供电及供水业务积极变化，布局“电力+低空”新场景

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 01 月 30 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 11.81 元 郴电国际（600969） 公 用事业 目标价： 16.20 元 供电及供水业务积极变化，布局“电力+低空”新场景 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn 分析师：巢语欢 执业证号：S1250524090002 电话：021-58351923 邮箱：cyh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.70 流通 A 股(亿股) 3.70 52 周内股价区间(元) 5.97-12.32 总市值(亿元) 43.70 总资产(亿元) 142.82 每股净资产(元) 9.84 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1、公司电、水价有望向上调整，直接增厚公司业绩。2、公司是湖南省最大的地方区域电网公司，公司现有电源结构中新能源占比提升空间较大，公司加快新能源分布式光伏建设，购电成本将大幅降低，供电主业盈利能力有望提升。3、公司提前布局智能电网运维和光伏运维，从业务模式上看，无人机巡检和光伏面板清洗并非单一的设备替代，而是以“设备+运维服务+数据平台”为核心的持续性运维投入，公司提前切入蓝海市场，提升空间巨大。  郴州市国资委控股上市企业，公司是湖南省最大的地方区域电网公司。公司主营供电、供水两大主业，负责郴州两区四县的电力供应和郴州市城区、桂阳县城、郴资桂沿线乡镇供水。公司上市 21 年来，从一个单纯供电的地方电网企业，发展成为集供电、供水、污水处理、水电开发、工业气体、新能源和综合能源六大板块于一体的大型国有企业和上市公司，公司最终实际控制人为郴州市国资委和 ，是湖南省最大的地方区域电网公司。  加大新能源装机建设，驱动电源结构转型。公司电源主要结构一是向外网购电；二是购网内水电；三是购网内新能源电，再通过自有供电网络将电力销售给终端用电户，电源结构中约 30%的供电量来自于当地水电，近 10%的供电量来自于光伏，近年来由于来水偏弱，公司外购电价成本增加，导致供电盈利能力波动较大，公司大力发展新能源，根据测算，分布式光伏发电成本在 0.16-0.30元/千瓦时，大幅低于湖南省工商业代购电价格，公司增加新能源电源供应，外购电成本有望大幅降低。  打造“电力+低空经济”新场景，有望开拓新兴业务。公司依托区域电网运营与配电资产优势，通过全资子公司郴电科技，将低空经济技术深度融入核心业务，率先实现运维模式革新。在电网巡检领域，公司部署的无人机巡检系统较传统人工效率提升 5 倍以上，缺陷识别准确率达 93%以上，同时将业务边界延伸至光伏运维领域，开启无人机清洁光伏面板及增值服务。2030 年无人机巡检市场规模有望突破 480 亿元，2024 年中国太阳能电池板自动清洗设备市场规模达到48.7 亿元，公司提前布局有望快速切入蓝海市场，抢占市场份额。  盈利预测与投资建议。公司为湖南最大的地方区域电网，有稳定的供电供水市场，随着供电、供水价格有望提升，自发新能源占比提升，购电成本下降，业绩有望实现增长。另外除供电供水主业以外，公司在无人机电网运维，光伏面板清洗等新兴领域提前布局，有望快速抢占市场份额。预计公司 25-27年归母净利润分别为 0.8 亿元/1.5 亿元/2.0 亿元，对应 EPS 分别为 0.21/0.41/0.54 元。给予公司2027 年 30 倍 PE，对应目标价 16.20元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济大幅波动风险，行业竞争加剧风险，用电增速不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4291.52 4442.68 4640.35 4871.40 增长率 9.47% 3.52% 4.45% 4.98% 归属母公司净利润（百万元） -36.27 76.92 150.19 200.63 增长率 41.21% 312.05% 95.26% 33.59% 每股收益 EPS（元） -0.10 0.21 0.41 0.54 净资产收益率 ROE 1.55% 3.04% 5.14% 7.27% PE -120.5 56.8 29.1 21.8 PB 1.13 1.09 1.04 0.96 数据来源：Wind，西南证券 -6%17%39%62%84%107%25/125/325/525/725/925/1126/1郴电国际 沪深300 公 司研究报告 / 郴 电 国际（600969） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 深耕郴州供电供水网络，多元化战略布局........................................................................................................................................... 1 1.1 省内最大的地方区域电网公司......................................................................................................................................................... 1 1.2 传统供电供水市场稳定，多元化经营战略布局.......................................................................................................................... 1 1.3 财务分析：盈利能力修复，降本增效效果显著.......................................................................................................................... 3 2 供电、供水价格有望提升，电源结构转型，驱动成本优化............................................................................................................ 5 2.1 投资成本逐渐传导，供电、供水价格有望提升.....................................................................