通信行业研究：头部光模块厂商发布业绩预告，阿里资本开支有望再上修

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）国内外多家上市公司公布业绩公告：A）中际旭创：预计全年净利润 98-118 亿元，同比增长 89.50%-128.17%，除去汇兑损失，资产减值准备以及股权激励费用对公司业绩带来拖累，实际经营情况更佳。B）新易盛：预计 2025 年实现净利润 94-99 亿元，同比增长 231.24%-248.86%；受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升，公司销售收入和净利润较上年同期大幅增加，建议持续重点关注。C)工业富联：预计 2025 年全年实现归母净利润 351-357 亿元，同比上升 51%-54%，超出市场预期。第四季度呈现加速增长趋势。AI 行业加速发展与 AI 服务器增长势头持续强劲是公司服务器收入增长的主因，行业的高景气度得到验证。D）Meta：受广告业务持续修复以及 AI 相关投入预期提振影响，财报显示 Meta 第四季度营收为 598.93 亿美元，同比增长 24%，超出市场预期。同时 2026 年资本支出将大幅上升，印证 AI 科技巨头的算力军备竞赛正在加速，继续关注 CSP 动向。E）微软：单季资本支出激增远超市场预期，Azure 38% 的增速略逊于预期，且较前两季度微幅放缓，Copilot 拖累 Azure 增长，关注其对于投资回报期影响。2）Meta 与康宁达成 60 亿美元的长期供货协议，以获取其数据中心所需的光纤电缆。该订单规模远超康宁相关业务往年营收，本质是 Meta 希望康宁扩产并锁单，北美算力链持续景气。3）谷歌云自 2026 年 5 月起将正式上调全球数据传输服务价格，其中北美地区费率较当前水平提高约一倍。在硬件及能源等上游成本结构性上升的背景下，主流云服务商正逐步将系统性成本压力向终端传导。4）阿里正式推出 Qwen3-Max-Thinking，其性能可媲美 Gemini 3 Pro 等顶尖模型。月之暗面发布 Kimi K2.5，发布即登顶，在全球开源模型中位居首位。据报道阿里正考虑将未来三年投入到 AI基建与云计算上的 3800 亿元提升至 4800 亿。我们认为 AI 软件重大突破与基建竞赛互相推进，看好国产算力链。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-5.70%，本月以来，服务器指数+1.20%。NV 和 CRWV 公司宣布扩大双方长期互补的合作关系，使 CRWV 能够加速建设超过 5 吉瓦的 AI 工厂，英伟达加大对服务器厂商的投资建设，利好服务器以及硬件厂商。 光模块：本周光模块指数+10.07%，本月以来光模块指数+9.08%。中际旭创发布业绩预告：业绩强增长印证了全球算力基础设施建设的强劲需求，我们认为公司作为 1.6T 最早通过验证并实现批量的企业有望最先受益。新易盛发布业绩预告，受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升，业绩超预期具备较高性价比，建议持续关注。 IDC：本周 IDC 指数+3.50%，本月以来，IDC 指数+11.04%。阿里正式推出 Qwen3-Max-Thinking，性能可媲美 GPT-5.2-Thinking、Gemini 3 Pro 等顶尖模型。1 月 28 日月之暗面发布 Kimi K2.5，发布即登顶在全球开源模型中位居首位。据报道阿里正考虑将未来三年投入到 AI 基建与云计算上的 3800 亿元提升至 4800 亿。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。2025 年前 11 个月，电信业务收入累计完成 16096 亿元，同比增长 0.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 9.1%。11 月我国光模块出口金额当月同比降低 24.0%；1-11 月累计同比降低 18%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。3Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 167 亿/240 亿/196 亿/351 亿美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-5.70%，本月以来，服务器指数+1.20%。NV 和 CRWV 公司宣布扩大双方长期互补的合作关系，使 CRWV 能够加速建设超过 5 吉瓦的 AI 工厂，英伟达加大对服务器厂商的投资建设，利好服务器以及硬件厂商。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+10.07%，本月以来光模块指数+9.08%。中际旭创发布业绩预告：业绩强增长印证了全球算力基础设施建设的强劲需求，我们认为公司作为 1.6T 最早通过验证并实现批量的企业有望最先受益。新易盛发布业绩预告，受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升，业绩超预期具备较高性价比，建议持续关注。 IDC：本周 IDC 指数+3.50%，本月以来，IDC 指数+11.04%。阿里正式推出 Qwen3-Max-Thinking，性能可媲美 GPT-5.2-图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 Thinking、Gemini 3 Pro 等顶尖模型。1 月 28 日月之暗面发布 Kimi K2.5，发布即登顶在全球开源模型中位居首位。据报道阿里正考虑将未来三年投入到 AI 基建与云计算上的 3800 亿元提升至 4800 亿。 图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 图表4：本周通信板块景气度 板块 景气度指标 本期景气度说明 运营商 稳健向上 5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与 IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。 光模块 稳健向上 中际旭创发布业绩预告，净利润 98-118 亿元，同比增长 89.50%-128.17%；新易盛发布业绩预告，净利润94-99 亿元，同比增长 231.24%-248.86%，高速光器件产品需求持续增长。 服务器 稳健向上 OpenAI 计划推动新一轮融资，AI 应用落地带动算力需求持续增长。 交换机 稳健向上 高速交换机放量，国产交换机有望在 Scale-up 域实现突破。 连接器 稳健向上 安费诺发布年报，销售额同比增长 49%至 64 亿美元；公司全年销售额达 231 亿美元，较上年增长 52%；业绩不及预期，AI 相关业务增速放缓、毛利率收缩导致股价承压 IDC 加速向上 阿里未来三年投入到 AI 基建与云计算上的资本开支有望再上修，看好国产链 物联网 加速向上 字节“豆包”AI 眼镜即将进入出货阶段，将分版本推出，AI 端侧有望突破。 液冷 高景气维持 Rubin NVL72 机架采用 100%液冷，且支持 45 摄氏度进水温度，无需高能耗的冷水机组，液冷渗透加速。 来源：雅虎新闻，华尔街见闻，新浪财经，金融投资报，IT