北交所新股申购报告：骨科耗材全链条龙头，拥抱老龄化与国产替代双重机遇

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 43 2026 年 01 月 30 日 《量子低温超导射频缆已小批量供货，2025 归母净利润预增超 50%—北交所信息更新》-2026.1.29 《蛋周期高弹性标的，出海与溶菌酶构成增长双引擎—北交所信息更新》-2026.1.28 《优中选优，布局营收超 10 亿、利润过亿的成长领军者华晟智能等—北交所策略专题报告》-2026.1.26 爱得科技（920180.BJ）：骨科耗材全链条龙头，拥抱老龄化与国产替代双重机遇 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  产品覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学骨科全领域，2025 年归母预增 13.76% 爱得科技主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售，主要产品包括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品。公司是国家高新技术企业，先后获得“江苏省专精特新中小企业”、“苏州市市级企业技术中心”认定，公司产品椎体成形系统和外固定支架先后获得“苏州名牌产品”荣誉。根据医械汇数据，2023 年度公司在国内脊柱类椎体成形系统医疗器械厂商中排名第三，在国内脊柱类内植入医疗器械厂商中排名第六。2025Q1-3，公司营业收入为 22,268.79 万元，归母净利润为 5,954.62 万元。公司预测 2025 年度营业收入、归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 30,748.49 万元、7,636.76 万元和 7,136.43 万元，较同比分别增长 11.87%、13.76%和 17.99%。  骨科集采边际缓和，非集采产品、海外市场增量或成骨科企业未来增长点 骨科“带量采购”政策为行业发展带来以下影响：（1）终端产品价格大幅下降，基层诊疗向普惠化发展；（2）骨科集采趋势边际缓和，进一步大幅降价的可能性较低；（3）行业集中度进一步提升，头部企业的竞争优势显现；（4）非集采产品、海外市场增量成为骨科企业的未来利润增长点。2022-2025H1，集采产品占公司经销收入比例分别为 14.96%、53.05%、51.12%和 55.33%。公司所处行业为骨科医疗器械行业的中游，其下游为医疗器械经销商及国内外各级医疗机构和患者。根据医械汇研究院数据，按照收入口径计算，我国骨科植入医疗器械的市场规模由 2016 年的 193 亿元增长至 2024 年的 246 亿元，复合增长率为 3.08%。公司在椎体成形细分市场占据重要地位。2016 年至 2022 年，我国椎体成形耗材的市场规模从 8 亿元增长到 21.71 亿元，2023 年受集采影响有所下滑。  技术硬实力把握老龄化时代骨科市场机遇，可比公司 PE（TTM）均值 59.65X 得益于公司持续的研发投入，公司在细分市场已建立一定的技术优势。目前，公司已掌握椎体成形系统、髓内钉系统、外固定手术系统、负压引流系统、接骨板系统、等离子手术系统、脊柱内固定系统等多项核心技术。除了在已有领域不断保持产品的更新迭代，公司逐步深入关节、运动医学等领域的进一步研发。截至 2025 年 11 月 24 日，公司及其子公司共取得专利 110 项，其中发明专利 45 项。公司由于产品结构相对丰富均衡，非集采产品销售收入增长抵消了脊柱集采产品收入下滑的影响，未来随着集采常态化执行，集采政策对行业内公司影响呈边际递减趋势，同时伴随我国人口老龄化时代到来，未来骨科医疗市场仍面临较大市场机遇，公司业务具备较强成长性。可比公司 PE（2024）均值为 63.64X，PE（TTM）均值为 59.65X。公司募投项目预计将优化产品结构，扩大生产规模，同时进一步建设营销网络，提高公司核心竞争力和盈利能力，前景较好。  风险提示：行业监管政策变化风险、毛利率波动风险、新产品研发和注册风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 43 目 录 1、 公司：坚持临床需求为导向，深耕骨科耗材医疗器械 ......................................................................................................... 4 1.1、 产品：覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学骨科全领域 .............................................................................................. 5 1.1.1、 制造类产品 .......................................................................................................................................................... 6 1.1.2、 贸易类产品 ........................................................................................................................................................ 12 1.2、 销售模式：经销模式为主，发展部分“两票制”经销商 ............................................................................................ 14 1.3、 财务：经营规模持续增长，预计 2025 年归母净利润同比增长 13.76% ................................................................. 17 2、 行业：骨科集采趋势边际缓和，预计市场仍有增长空间 ................................................................................................... 22 2.1、 四项政策：基层诊疗向普惠化发展，行业集中度进一步提升 ................................................................................ 22 2.1.1、 骨科“带量采购”政策 .....................................................................................................................................