食品饮料行业点评报告：2025Q4食品饮料持仓回落，布局窗口渐行渐近

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 食品饮料 2026 年 01 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《春节旺季备货催化，大众品迎来布局窗口—行业周报》-2026.1.25 《茅台深化市场改革，百润股份价值显现—行业周报》-2026.1.18 《肉奶价格有望共振上行，关注零食春节行情催化—行业周报》-2026.1.11 2025Q4 食品饮料持仓回落，布局窗口渐行渐近 ——行业点评报告 张宇光（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790524010001  2025Q4 食品饮料仓位降至新低 从基金重仓持股情况来看（Wind 中全部市场基金，一级子行业），2025Q4 食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由 2025Q3 的 6.4%回落至 6.1%水平，处于 2020 年以来新低位置。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2025Q4 食品饮料配置比例为 4.0%，环比略下降 0.1pct，说明四季度主动权益基金继续减少食品饮料配置。四季度消费承压，科技板块具备明显投资机会，飞天茅台批价持续走低，以白酒为代表的传统消费板块基本面情绪仍偏悲观，资金持续流出。当前估值、基本面均处于较低位置，预计 2026Q1 行业板块轮动，春节旺季备货可能产生催化，叠加部分资金有避险需求，我们预计会有部分资金回流。但整体来看，食品饮料板块配置比例仍是处于低位。  主动权益基金重仓白酒比例环比回落，部分区域酒企获得市场青睐 我们从主动权益基金持仓口径分析，从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2025Q3 的 3.2%回落至 2025Q4 的 2.9%水平，环比回落 0.3pct。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由 2025Q3 的 5.5%回落到 2025Q4 的 5.1%。这反映出主动权益与被动基金均在减配白酒。从基金配置的情况分析，白酒内部已产生分化，在整体减仓的背景下，部分区域白酒更易获得市场青睐。  基金持有数量回落，基金持股食品饮料总体减仓 （1）从主动权益基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料 2025Q4 相比 2025Q3整体的持仓减少，基金四季度普遍减配食品饮料公司。（2）食品饮料 2025Q4 持仓市值增加较多的，以基本面具备边际改善变化的公司为主，包括优然牧业、伊利股份、西麦食品等；基金持仓市值减少较多的包括五粮液、山西汾酒、贵州茅台等。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金持股较为集中，且加减仓的偏好也基本一致。  投资建议：估值、基本面接近底部位置，板块迎来布局窗口 经过前期持续调整，食品饮料板块当前已处于基本面与估值的较低位置，具备显著的布局价值。2025 年 12 月 CPI 同比上涨 0.8%，呈现温和修复态势。叠加已经明确扩内需促消费的政策基调，行业需求底部回暖信号渐显。当前板块估值与政策底形成共振，悲观预期逐步释放，为布局提供了安全边际。当前白酒板块估值处于近年来低位、市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，具备布局价值。建议遵循两条主线：一是关注舍得酒业等调整充分、后续具备高弹性的标的；二是配置贵州茅台、山西汾酒等业绩稳定性强、抗风险能力突出的行业龙头。春节旺季备货将成为板块业绩的核心催化，大众品需求韧性凸显，零食赛道景气度持续上行，叠加春节时间错配效应，预计 2026Q1 板块业绩有望实现较快增长。大众品方面重点看好原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链三大细分方向的投资机会，重点关注卫龙美味、甘源食品、盐津铺子、西麦食品、伊利股份的投资机会，受益标的包括：优然牧业、蒙牛乳业、安井食品、锅圈等。  风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险 -10%0%10%19%29%2025-012025-052025-092026-01食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2025Q4 食品饮料配置比例持续回落，成交金额占比回落 ................................................................................................... 3 2、 基金持仓股份数量回落，基金持股食品饮料总体减仓 ......................................................................................................... 5 3、 投资建议：白酒已至改革深水区，大众品迎来布局窗口 ..................................................................................................... 6 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 2025Q4 食品饮料基金重仓比例回落至 6.1% .................................................................................................................... 3 图 2： 主动权益基金食品饮料重仓比例回落至 4.0% .................................................................................................................. 3 图 3： 2025Q4 食品饮料板块下跌 3.8%，排名 26/31 .................................................................................................................. 4 图 4： 2025Q4 食品饮料成交金额占比环比回落至 1.45% .......................................................................................................... 4 图 5