商贸零售行业周报：功效护肤品牌HBN母公司护家科技递表港交所

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 商贸零售 2026 年 02 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《老铺黄金 SKP 活动开启，关注春节销 售 超 预 期 催 化 — 行 业 周 报 》-2026.1.25 《2025 年社零同比+3.7%，海南封关首 月 表 现 亮 眼 — 行 业 点 评 报 告 》-2026.1.19 《钱大妈递表港交所，“折扣日清”打造模式特色—行业周报》-2026.1.18 功效护肤品牌 HBN 母公司护家科技递表港交所 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 李昕恬（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790125100021  功效护肤品牌 HBN 母公司护家科技递表港交所，“早 C 晚 A”打造功效心智 1 月 19 日，护家科技（功效护肤品牌 HBN 母公司）正式向港交所递交招股书。HBN 品牌成立于 2019 年，为国内“功效护肤”赛道领跑者。据公司招股书，按 2024年零售额计算，公司为中国改善型护肤品市场中最大的国产皮肤学级护肤品牌。HBN 围绕品牌心智、产品体系、渠道模式与科研能力构建了较为完整的竞争壁垒：（1）品牌端，HBN 通过“看得见的真功效”、“早 C 晚 A”公式及权威实测建立专业心智，成都太古里快闪店的成功验证了品牌在高端线下商圈的扩张潜力；（2）产品端，HBN 以“A 醇”大单品策略为核心，围绕“早 C 晚 A”构建覆盖多使用场景的功效矩阵，已在视黄醇护肤领域形成领先优势；（3）渠道端，HBN 以 DTC 直销模式为核心，深耕抖音、天猫等关键平台，通过精细化运营绑定高价值客群并实现高复购；（4）研发端，HBN 采用“内部研发+合作研发”的双轨模式，搭建专业研发平台并形成跨学科科研团队，在功效护肤领域持续积累科研成果。我们认为公司核心壁垒体现在品类定义与大单品心智、直营模式下的用户运营优势、科研实证与技术三个方面，未来有望持续领跑中国功效护肤市场。  行业关键词：薇诺娜、挪瓦咖啡、新春消费券、京东七鲜、芙清等 【薇诺娜】贝泰妮集团旗下薇诺娜正式进入中东市场。 【挪瓦咖啡】挪瓦咖啡完成新一轮融资获多家机构加注。 【新春消费券】春节全国将发放超 3.6 亿元新春消费券。 【京东七鲜】京东七鲜京沪双店同日现象级开业。 【芙清】芙清获得 IDG 资本独家注资。  板块行情回顾 本周（1 月 26 日-1 月 30 日），商贸零售和社会服务指数分别报收 2435.34 点/9283.84 点，分别下跌 4.18%/下跌 3.45%（同期上证综指累计下跌 0.44%），在31 个一级行业中分别位居第 26/23 位。商社各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，2026 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周黄山旅游（+7.2%）、怡亚通（+5.9%）、壹网壹创（+3.8%）涨幅靠前。  投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的周生生等； 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和 AI 赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等； 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份，受益标的林清轩等； 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐美丽田园医疗健康、爱美客、科笛-B、朗姿股份等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -19%-10%0%10%19%29%2025-022025-062025-10商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 零售社服行情回顾 .................................................................................................................................................................... 4 2、 周观点：功效护肤品牌 HBN 母公司护家科技递表港交所 .................................................................................................. 6 2.1、 行业动态：皮肤学级国货护肤品牌 HBN“早 C 晚 A”打造功效心智 ........................................................................ 6 2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 9 2.2.1、 吉宏股份：预告 2025 年高增长，GEO（AI）赋能拓展海外市场 ............................................................... 11 2.2.2、 美丽田园医疗健康：2025 年业绩高增，内生+外延重塑美业价值新空间 .................................................. 11 2.2.3、 潮宏基：2025 年归母净利润预计高增，渠道拓展、品牌升级 .................................................................... 12 2.2.4、 周大福：产品结构持续优化，同店销售重拾增长 ......................................................................................... 12 2.2.5、 永辉超市：2025Q3 经营业绩短期承压，门店调改加速推进 ....................................................................... 13 2.2.6、 爱婴室：2025Q3 主业门店稳健扩张，万代合作持续推进 ........................................................................... 13 2.2.7、 豫园股份：物业开发拖累业绩，主业调整及出海打开成长空间 ...........