中小盘首次覆盖报告：车辆配套市场前景可期，轨交业务扎实稳健

伐谋-中小盘首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 今创集团（603680.SH） 2026 年 01 月 26 日 投资评级：买入（首次） 日期 2026/1/26 当前股价(元) 15.30 一年最高最低(元) 17.95/6.66 总市值(亿元) 119.91 流通市值(亿元) 119.91 总股本(亿股) 7.84 流通股本(亿股) 7.84 近 3 个月换手率(%) 86.65 车辆配套市场前景可期，轨交业务扎实稳健 ——中小盘首次覆盖报告 周佳（分析师） 赵晨旭（联系人） zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004 zhaochenxu@kysec.cn 证书编号：S0790124120019  深耕轨道交通领域三十载，积极拥抱未来产业开创新篇章 公司长期深耕轨道交通领域，曾深度参与我国高铁配套产品国产化，是民营企业参与轨道交通车辆配套领域的典型代表。主要产品包括轨道交通车辆配套的行车安全系统、智能控制系统、车身联接系统、旅客界面系统、运维保障系统产品，是轨道交通车辆配套领域领先的一站式总包服务供应商。在此基础上，公司重工板块焕发新活力，同时积极布局新兴产业，为未来公司长期发展打开成长空间。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.02/6.56/7.07 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 19.9/18.3/17.0 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  轨道交通行业进入新一轮快速发展期，车辆配套市场前景可期 综合国家战略规划、存量更新周期及普速列车换装动集趋势来看，我国高铁市场未来仍将保持稳定增长。一方面，结合十五五规划以及中长期铁路规划，未来高铁新线通车将带动动车组新造需求长期维持在 200 辆以上的高位水平，普速列车换装动集的长期趋势也将进一步提高车辆配套产品需求；另一方面，早期开通运营的线路将陆续进入高级修或更换周期，公司电气控制、驾驶操控台、车门等车辆配套产品涉及高级修。高铁车辆新造需求与改造、维保市场三大引擎的协同发力，预计将共同打开轨道交通产业广阔的增量空间，推动轨道交通车辆等装备从新造、维保到更新的全生命周期服务市场形成增长闭环。  轨道交通产业链民企标杆，重工制造板块焕发新活力 当前，轨道交通行业正迎来新一轮发展机遇，公司有望依托两大核心优势实现业绩持续增长。一方面，公司凭借长期积累的一站式配套服务能力与稳定的客户合作关系，将持续受益于行业建设扩容。另一方面，公司持续优化产品结构，着力提升贯通道、电气控制柜系统、减震器等毛利率较高的产品收入占比，推动整体盈利水平改善。此外，公司重工板块推出智慧港口轮式抓取料机等新产品，效率在原有门座机基础上提升 1-2 倍，且价格更优，预计将为公司业绩贡献新增量。  风险提示：产业政策变化、轨道交通投资波动、新业务拓展不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,697 4,499 4,798 5,055 5,413 YOY(%) 4.6 21.7 6.6 5.4 7.1 归母净利润(百万元) 277 302 602 656 707 YOY(%) 39.8 8.9 99.2 8.9 7.8 毛利率(%) 24.3 25.4 27.2 27.5 28.0 净利率(%) 7.5 6.7 12.5 13.0 13.1 ROE(%) 5.1 7.7 10.3 10.3 10.5 EPS(摊薄/元) 0.35 0.39 0.77 0.84 0.90 P/E(倍) 43.2 39.7 19.9 18.3 17.0 P/B(倍) 2.4 2.3 2.1 1.9 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘研究团队 中小盘研究 中小盘首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 中小盘首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 深耕轨道交通领域三十载，致力于成为全球交通供应链标杆品牌 ..................................................................................... 3 2、 轨道交通行业进入新一轮快速发展期，车辆配套市场前景可期 ......................................................................................... 6 2.1、 铁路：新造市场快速发展，车辆维保、更新需求持续释放 ...................................................................................... 6 2.2、 城轨：我国城市轨道交通正从“规模扩张”向“质量提升”跃迁 ................................................................................... 8 3、 轨道交通产业链民企标杆，重工制造板块焕发新活力 ......................................................................................................... 9 3.1、 轨道交通产业链民企标杆，一站式配套强化竞争优势 .............................................................................................. 9 3.2、 优化内控治理强化经营韧性，全流程数字化管理提升制造效率 ............................................................................ 11 3.3、 全面创新升级传统业务，重工制造板块焕发新活力 ................................................................................................ 12 4、 盈利预测和投资建议 .............................................................................................................................................................. 14 5、 风险提示 ........................................................................................................................................