房地产行业点评报告：2025Q4公募基金延续低配，持股集中度进一步提升

房地产 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 房地产 2026 年 01 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《销售延续调整态势，期待政策显效与 市 场 筑 底 — 行 业 点 评 报 告 》-2026.1.19 《商业用房贷款最低首付下调，地产去库存进程加速—行业点评报告》-2026.1.16 《二手房成交面积环比增长，打造公平公正市场竞争环境—行业周报》-2026.1.11 2025Q4 公募基金延续低配，持股集中度进一步提升 ——行业点评报告 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001  2025Q4 公募基金房地产持仓延续低配 截至 2025Q4，整体公募基金对 A 股房地产行业配置已经降至 0.43%，环比 2025三季度末下降 0.19 pct；截至 2025Q4，A 股房地产行业标准配置比例为 1.10%，环比 2025 三季度末下降 0.14 pct。由于行业目前景气度较低，公募基金对 A 股房地产行业整体以减仓为主，按照持仓比例/标配比例计算，当前已经下降至39%，为 2021 年以来最低值。  个股层面仍以配置开发类标的为主，集中度进一步提升 从个股层面看，公募基金 2025Q4 重仓持股中，房地产行业持股总市值前十名的标的分别为：贝壳-W、华润置地、招商蛇口、保利发展、绿城中国、中国海外发展、滨江集团、海南机场、华润万象生活、万科 A。按个股类型看，公募基金对房地产行业的配置仍然以开发类标的为主，同时兼顾房地产后服务和商业管理标的。从集中度看，持股总市值前十名的标的合计占比达 80.0%，环比 2025Q3提升 7.9 pct，持股集中度进一步提升。  政策多次提及，行业重要性重新显现 2026 年初以来，《求是》杂志连续发表多篇重要文章及评论，包括习主席《在中央城市工作会议上的讲话》、倪部长《高质量推进城市更新》、钟庭军《改善和稳定房地产市场预期》等。整体看政策对房地产的托底态度更强，对地产的态度有很大缓和，行业重要性重新显现。  投资建议 2025 年 12 月以来，二手房增值税率下调，商业用房贷款最低首付下调，北京也再次放宽限购，政策面整体较温和。2025Q4 公募基金房地产持仓延续低配，在宽松政策预期下，我们看好房地产市场筑底企稳，板块配置价值凸显。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：绿城中国、建发国际集团、招商蛇口、中国金茂、中国海外发展、建发股份、滨江集团、越秀地产；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。  风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。 -10%0%10%19%29%2025-012025-052025-09房地产沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 目 录 1、 2025Q4 公募基金延续低配 ...................................................................................................................................................... 3 2、 个股层面仍以配置开发类标的为主，集中度进一步提升 ..................................................................................................... 3 3、 投资建议 .................................................................................................................................................................................... 4 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 图表目录 图 1： 2022 年以来公募基金对房地产行业持仓持续下降 ........................................................................................................... 3 图 2： 2022 年以来房地产行业持仓比例/标配比例处于较低水平 .............................................................................................. 3 表 1： 2025Q4 房地产行业重仓持股前 20 个股明细 .................................................................................................................... 4 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 7 1、 2025Q4 公募基金延续低配 截至 2025Q4，整体公募基金对 A 股房地产行业配置已经降至 0.43%，环比 2025三季度末下降 0.19 pct；截至 2025Q4，A 股房地产行业标准配置比例为 1.10%，环比2025 三季度末下降 0.14 pct。由于行业目前景气度较低，公募基金对 A 股房地产行业整体以减仓为主，按照持仓比例/标配比例计算，当前已经下降至 39%，为 2021年以来最低值。 图1：2022 年以来公募基金对房地产行业持仓持续下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：2022 年以来房地产行业持仓比例/标配比例处于较低水平 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、 个股层面仍以配置开发类标的为主，集中度进一步提升 从个股层面看，公募基金 2025Q4 重仓持股中，房地产行业持股总市值前十名的标的分别为：贝壳-W、华润置地、招商蛇口、保利发展、绿城中国、中国海外发展、0