电子行业泛林集团25Q4跟踪报告：指引26年先进逻辑和DRAM强劲增长，中国大陆WFE规模持平

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 01 月 30 日 泛林集团 25Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 泛林集团（NASDAQ:LRCX）于 2026 年 1 月 28 日发布 CY25Q4（即 FY26Q2）财报，25Q4 收入 53.45 亿美元，同比+22.14%/环比+0.39%，毛利率 49.70%，同比+2.2pcts/环比-0.9pct，代工收入 31.54 亿元，环比-1.28%，占比降低一个百分点至 59%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、公司毛利率超预期，CSBG 业务持续稳健增长。 25Q4 公司营收 53.45 亿美元，同比+22.14%/环比+0.39%，超指引中值（52亿美元），其中 CSBG 收入 19.87 亿美元，同比+13.54%/环比+11.82%；毛利率 49.70%，略超指引上限（47.5%-49.5%），较有利的客户结构使得毛利率表现优于预期，同比+2.2pcts/环比-0.9pct，环比下降主要系客户结构不及三季度。 2、四季度 DRAM 营收环比高增，中国大陆地区收入下滑。 1）按类别拆分：①代工：25Q4 收入占比 59%，环比-1pct，连续数个季度维持较高占比，主要系先进制程领域投资及中国市场成熟制程贡献。②存储：25Q4 收入占比 34%，环比持平。其中，DRAM 占总营收的 23%，较 25Q3 的16%大幅增长，受向 HBM3E 和 HBM4 转型的推动，HBM 相关投资持续强劲，同时传统节点向 1B / 1C 节点的迁移推动 DDR5 的转型；NAND 占总营收的11%，环比-7pcts，环比下降主要系 2025 年上半年权重较高，未来终端市场需求稳健；③逻辑和其他：营收占比 7%/环比+1pct；2）按地区拆分：25Q4 中国大陆收入 18.71 亿美元，同比+39.31%/环比-18.27%，占比 35%/环比-8pcts，主要受关联方规则更新及由此导致的出货时间调整影响；中国台湾地区收入10.69 亿美元，同比+44.85%/环比+5.68%，占比 20%/环比+1pct；韩国收入10.69 亿美元，同比-1.93%/环比+33.86%，占比 20%/环比+5pcts。 3、指引 26Q1 营收增长趋势延续，2026 年 WFE 市场规模将达 1350 亿。 1）26Q1 指引：预计营收 54-60 亿美元，中值同比+20.76%/环比+6.64%，CSBG业务将维持 10%左右的增长率；毛利率 48.0%-50.0%，中值同比持平/环比-0.7pct，环比下降主要系客户结构带来的压力；营业利润率为 34%，上下浮动一个百分点。2）2026 年指引：季节性上看，2026 年下半年将贡献更多营收；WFE 市场规模预计为 1350 亿美元，受洁净室空间限制损失约 150 亿美元的市场；DRAM/先进制程/逻辑将成为强劲增长点；2026 年中国 WFE 市场规模将持平，在全球 WFE 市场中的占比下降；2026 年公司先进封装业务将增长40%以上，主要受益于 HBM4/HBM4E 转型的需求以及公司在电镀及 TSV 技术的领先地位。 4、Akara 系统全年装机量翻倍，率先锁定钼工艺技术设备订单。 1）Akara 导体边缘系统： 2025 年装机量翻倍并已在先进 DRAM 和晶圆代工厂逻辑芯片的 EUV 和高深宽比边缘应用中获得量产工具首选订单，下一代全环绕栅极器件中应用场景将增长约两倍；1C 节点订单将于 2026 年量产，后续 行业规模 占比% 股票家数（只） 519 10.0 总市值（十亿元） 15089.1 13.2 流通市值（十亿元） 12964.1 12.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 11.0 39.9 61.4 相对表现 8.5 25.4 36.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《爱德万测试 FY25Q3 跟踪报告—存储需求支撑营收创新高，2026 年“SoC+存储”测试设备市场广阔》2026-01-30 2、《安费诺 25Q4 跟踪报告—AI 助力业绩再创新高，CCS 业务并表推动26Q1 持续高成长》2026-01-30 3、《UMC25Q4 跟踪报告—22nm 营收环比强劲增长创新高，2026年ASP有望进一步抬升》2026-01-30 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080Feb/25May/25Sep/25Jan/26(%)电子沪深300指引 26 年先进逻辑和 DRAM 强劲增长，中国大陆 WFE 规模持平 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 1D 节点应用场景将扩大近三倍。2）钼工艺技术：该技术将以 NAND、先进制程逻辑、DRAM 的顺序依次在各个领域中采用；目前 NAND 领域中采用钼工艺技术的客户均选择了公司的产品。 风险提示：宏观经济持续疲软；递延收入较高；对中国大陆出口受到管制的风险。 图 1：泛林集团分季度收入情况 图 2：泛林集团分季度营业利润情况 资料来源：泛林集团，招商证券 资料来源：泛林集团，招商证券 图 3：泛林集团 25Q4 营收拆分（按系统） 图 4：泛林集团 25Q4 营收拆分（按地区） 资料来源：泛林集团，招商证券 资料来源：泛林集团，招商证券 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%010203040506021Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q423Q524Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4营业收入（亿美元）yoy-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0510152021Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q423Q524Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4净利润（亿美元）yoy 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 5：泛林集团指引 资料来源：泛林集团，招商证券 （后附 2025Q4 业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 附录：泛林集团 FY2026Q2 业绩说明会纪要 时间：2026 年 1 月 29 日 出席： Doug Bettinger 执行副总裁 Ram Ganesh 投资者关系主管 Tim Archer 董事长兼首席执行官 会议纪要根据公开信息整理如下： 市场状况和公司进展 FY26Q2 公司整体业绩表现强劲，营收超出指引中点，毛利率、营业利润率和每股收益均超过指引区间上限。2025 年全年营收突破 200 亿美元，创历史纪录，同比增长 27%。CSBG 营收同样创下 72 亿美元的历史新高，安装基数突破 10万个反应腔，