商贸社服行业周报：阿里发布千问小酒窝，美团万亿级参数大模型开放测试

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2026 年 04 月 28 日推荐（维持）商贸社服行业周报消费品/商业本周餐饮旅游板块指数本周下跌 2.37%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 0.86%)和创业板指数(下跌 0.29%）；商贸零售板块指数下跌 1%，表现弱于沪深 300指数和创业板指数。本周子板块相关观点：1）电商：看好阿里云收入加速增长及 AI 云业务成长潜力，关注大模型及自研芯片催化，推荐阿里巴巴；龙头电商公司估值低位，推荐拼多多、京东集团、唯品会。2）本地生活：美团外卖竞争趋于缓和，到店竞争长期无忧，重点推荐。3）出行：看好后续旅游板块延续高景气度，旅游产业链上，推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的 OTA、景区，其次是与出行人次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店。本周餐饮旅游板块指数本周下跌 2.37%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 0.86%)和创业板指数(下跌 0.29%）；商贸零售板块指数下跌 1%，表现弱于沪深300 指数和创业板指数。阿里发布千问小酒窝。4 月 22 日阿里巴巴正式发布生态级 AI 助手数字人形象——千问“小酒窝”，作为阿里千问 AI 的统一数字人形象，这位智慧伙伴不仅在千问 App 中，接下来也会在阿里生态各应用中，为用户提供统一、便捷的智能体验，阿里 AI 生态融合持续加速。不论是解难题、做规划，还是订餐、买票、打车，用户都能在千问 App 里找到“千问小酒窝”，通过简单对话轻松“办事”。接下来，“千问小酒窝”也将出现在阿里各个生态应用中，全面融入用户的工作和生活场景，成为随叫随到的 AI 生活搭子。美团万亿级参数大模型开放测试。4 月 24 日，美团新一代基础大模型LongCat-2.0-Preview 开放测试。该模型总参数规模突破万亿，支持 1M 上下文窗口，可在单次推理中处理数百万字输入，并面向 Agent 应用场景进行深度优化，可适配代码生成、复杂任务规划、企业自动化等生产场景。据报道，该模型训练和推理全程依托国产算力集群完成，训练阶段动用算力卡规模约 5 万至 6 万张，是目前国产算力支撑超大规模模型训练的重要案例。美团此次开放测试，显示其在基础大模型、智能体和企业自动化方向继续加码，后续有望与本地生活、零售、履约等业务场景结合。风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。行业规模占比%股票家数（只）1312.5总市值（十亿元）1292.51.2流通市值（十亿元）1199.01.2行业指数%1m6m12m绝对表现3.712.720.3相对表现2.0-9.45.9资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《《互联网平台企业涉税信息报送规定》电商行业点评：电商税新规短期影响部分商家盈利,长期利好行业规范发展》2025-11-042、《社零数据点评：9 月社零同比+3% ， 电 商 持 续 快 于 大 盘 增 长 》2025-10-213、《免税行业政策点评—海南自贸港封关在即，离岛免税政策扩容》2025-10-20丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn潘威全S1090524070002panweiquan@cmschina.com.cn李星馨S1090524070010lixingxin@cmschina.com.cn胡馨媛S1090525060001huxinyuan@cmschina.com.cn阿里发布千问小酒窝，美团万亿级参数大模型开放测试敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告一、本周行情回顾餐饮旅游板块指数本周下跌 2.37%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 0.86%)和创业板指数(下跌 0.29%）；商贸零售板块指数下跌 1%，表现弱于沪深 300 指数和创业板指数；2026 年初以来，餐饮旅游板块指数下跌 14.81%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 3.01%)和创业板指数(上涨 14.5%)；商贸零售板块指数下跌9.04%，表现弱于沪深 300 指数和创业板指数。图 1：A 股中信行业指数本周行情回顾（2026.04.20-2026.04.26）、资料来源：wind、招商证券1.1 餐饮旅游行业本周餐饮旅游板块涨幅前五个股为国脉文化(+6.47%)、金陵饭店(+1.97%)、全聚德(+1.24%)、三特索道(+1.17%)、首旅酒店(+1%)，跌幅前五个股为桂林旅游(-12.64%)、西安旅游(-10.46%)、西藏旅游(-9.85%)、大连圣亚(-9.16%)、凯撒旅业(-7.35%)。图 2：餐饮旅游板块公司本周行情回顾（2026.04.20-2026.04.26）资料来源：wind、招商证券表 1：餐饮旅游板块本周涨跌幅前五名（2026.04.20-2026.04.26）证券代码证券名称涨跌幅（%）涨幅前五600640.SH国脉文化6.47601007.SH金陵饭店1.97敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告002186.SZ全聚德1.24002159.SZ三特索道1.17600258.SH首旅酒店1.00跌幅前五000978.SZ桂林旅游(12.64)000610.SZ西安旅游(10.46)600749.SH西藏旅游(9.85)600593.SH大连圣亚(9.16)000796.SZ凯撒旅业(7.35)资料来源：wind、招商证券1.2 商贸零售行业本周商贸零售板块涨幅前五为小商品城(+8.87%)、御家汇(+7.33%)、大商股份(+6.18%)、飞亚达(+4.48%)、良品铺子(+1.38%)，跌幅前五为东百集团(-12.01%)、永辉超市(-8.03%)、中百集团(-7.46%)、合肥百货(-5.82%)、家家悦(-5.27%)。图 3：商贸零售板块公司本周行情回顾（2026.04.20-2026.04.26）资料来源：wind、招商证券表 2：商贸零售板块本周涨跌幅前五名（2026.04.20-2026.04.26）证券代码证券名称涨跌幅（%）涨幅前五600415小商品城8.87300740御家汇7.33600694大商股份6.18000026飞亚达4.48603719良品铺子1.38跌幅前五600693东百集团(12.01)601933永辉超市(8.03)000759中百集团(7.46)000417合肥百货(5.82)603708家家悦(5.27)资料来源：wind、招商证券二、重点公司投资建议及估值电商：互联网龙头估值低位，推荐阿里巴巴、拼多多、京东、唯品会。1）阿里巴巴：阿里电商 Q4 由于春节较晚、暖冬影响冬装销售等影响有所承压，预计 Q1 电商CMR 及利润将显著改善；外卖即时零售 UE 持续减亏，公司维持 FY28 财年即时零售整体交易规模万亿的目标，同时 FY2029 财年有望实现盈利；云业务保持收入加速增长，目标未敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告来五年包含 Maas 在内的云和 AI 商业化外部收入将突破 1000 亿美元，看好阿里云收入加速增长及长期盈利改善空间，预计 FY2026-2028 年 N