电子行业闪迪FY26Q3跟踪报告：本季营收与毛利率再创新高，已签署5份NBM保证长期发展

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2026 年 05 月 02 日 闪迪 FY26Q3 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： SNDK FY26Q3 收入 59.50 亿美元，同比+251%/环比+97%；毛利率 78.4%，同比+55.9pcts/环比+27.5pcts。综合财报及交流会议信息，总结如下： 评论： 1、Q3 收入与毛利率均超指引预期，本季度位元出货环比下滑为下季做准备。 FY26Q3 收入 59.50 亿美元，同比+251%/环比+97%，超此前指引（44-48 亿美元），主要由产品结构向高价值客户的迁移以及更高的定价驱动。公司的 BiCS出货量同比持平，环比下降 high-teens，主要是为了建立更高的库存水位，以支持下季度强劲的 BiCS8 QLC 需求、Stargate 放量以及为近期签署的新商业模式做准备；Non-GAAP 毛利率 78.4%，同比+55.9pcts/环比+27.5pcts，超此前指引（65%-67%），Non-GAAP EPS 23.41 美元，超此前指引（12-14 美元）。 2、数据中心与边缘计算市场营收同环比高增，下季 QLC 产品将带来收入。 1）数据中心：营收 14.67 亿美元，同比+645%/环比+233%。基于 TLC 的企业级 SSD 组合的强劲需求提升了营收表现。展望第四财季，公司预计将开始为QLC Stargate 解决方案实现营收，TLC 与 QLC 在各自不同但互补的领域发挥作用，公司数据中心产品持续完善；2）边缘计算：营收 36.63 亿美元，同比+295%/环比+118%。在 PC 和智能手机市场，公司持续观察到向高端设备迁移的趋势，推动存储需求提升和对高性能解决方案的更大需求；3）消费：营收 8.2 亿美元，同比+44%/环比-10%。公司在主要存储品类和各地区的同比营收均实现强劲增长，得益于公司的强大品牌认知度和渠道布局。二月公司发布了新一代便携式SSD 产品，专为支持更快速、更高要求的工作流程和 AI 赋能的内容创作而设计。 3、FY26Q4 指引营收与毛利率同环比均增长，与铠侠合资协议延伸至 2034 年。 1）指引：FY26Q4 营收预计为 77.5-82.5 亿美元，中值同比+321%/环比+34%，受 BiCS 增长和更高定价双重驱动。Non-GAAP 毛利率预计为 79-81%，中值同比+53.6pcts/环比+1.6pcts。Non-GAAP EPS 预计为 30-33 美元；2）资本分配：过去两个季度公司已采取措施巩固供应链，将与铠侠的合资协议延伸至 2034 年12 月，向南亚科投资约 10 亿美元以确保长期 DRAM 供应。 4、签署五份 NBM 涵盖 FY27 1/3 的供应量，数据中心增长预期上调至 mid-70s。 1）NBM：本季度公司签署了三份协议，第四财季迄今又额外签署了两份，目前与多家客户的谈判仍在积极推进。协议期限各异，最长合同延伸至五年。总体合同期内的交付量承诺逐步递增，按季度结算，定价采用固定与浮动相结合的模式。本季度签署的三份合同提供的 RPO 约为 420 亿美元。签署的五份协议合计包含逾 110 亿美元财务担保，这五份 NBM 覆盖了 2027 财年公司预计生产的位元量超三分之一，未来有望达到 50%以上；2）NAND 供需：需求端，2027年数据中心增长预期从三个月前的 60%区间上调至 mid-70s。数据中心之外，由于出货量下滑，市场有些收缩，预计 2027 年会有反弹。供应端，公司可以维 行业规模 占比% 股票家数（只） 527 10.2 总市值（十亿元） 17283.0 14.9 流通市值（十亿元） 14603.3 14.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 17.2 23.0 81.3 相对表现 9.2 19.4 53.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《希捷（STX.O）FY26Q3 跟踪报告—本季营收与利润均超指引，上调未来年化营收目标至 20%以上》2026-04-29 2、《SK 海力士 26Q1 跟踪报告—Q1业绩再创新高全年 CAPEX 高增，近期 现 货 价 扰 动 并 非 见 顶 信 号 》2026-04-23 3 、 《 美 光 FY26Q2 跟 踪 报 告—FY26Q2 业绩超预期，上修 FY26 Capex 至超 250 亿美元》2026-03-19 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080May/25Aug/25Dec/25Apr/26(%)电子沪深300本季营收与毛利率再创新高，已签署 5 份 NBM 保证长期发展 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 持 mid to high-teens 的 BiCS 增长而不需要大量新建产能。 风险提示：宏观经济及政策风险；存储器价格波动风险；行业竞争加剧；客户需求低于预期；贸易摩擦风险。 图 1：SNDK 分季度收入情况 图 2：SNDK 分季度净利润情况 资料来源：SNDK，招商证券 资料来源：SNDK，招商证券 图 3：闪迪季度收入拆分占比（按下游市场） 图 4：闪迪季度收入拆分（按下游市场，亿美元） 资料来源：SNDK，招商证券 资料来源：SNDK，招商证券 图 5：闪迪 FY26Q4 指引 资料来源：SNDK，招商证券 -50%0%50%100%150%200%250%300%010203040506070FY25Q1FY25Q3FY26Q1FY26Q3营业收入(亿美元)yoy-10010203040FY25Q1FY25Q3FY26Q1FY26Q3净利润（亿美元）13%12%11%12%15%25%55%55%58%60%55%62%32%34%31%28%30%14%0%20%40%60%80%100%FY25Q2FY25Q3FY25Q4FY26Q1FY26Q2FY26Q3数据中心边缘计算消费0510152025303540FY25Q2 FY25Q3 FY25Q4 FY26Q1 FY26Q2 FY26Q3数据中心边缘计算消费 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 （后附 FY2026Q3 业绩说明会纪要全文） 附录：SNDK FY2026Q3 业绩说明会纪要 时间：2026 年 5 月 1 日 出席： DavidGoeckeler-首席执行官 LuisVisoso-执行副总裁兼首席财务官 IvanDonaldson-投资者关系副总裁 会议纪要根据公开信息整理如下： FY26Q3 公司表现: 本季度公司营收 59.5 亿美元，环比+97%，同比+251%，高于此前给出的 44 亿至 48 亿美元的指引区间；Non-GAAP 每股收益 23.41 美元。 新型商业模式（NBM）：已