电力设备及新能源行业动力电池及电气系统系列报告(124)：锂电公司一季度业绩表现亮眼，五月排产向好

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 05 月 01 日 推荐（维持） 锂电公司一季度业绩表现亮眼，五月排产向好 中游制造/电力设备及新能源 近期锂电行业一季报陆续披露，业绩表现极其亮眼，铁锂、电解液、碳酸锂环节龙头盈利增长超 10 倍，铜箔、隔膜、溶剂、6F 等企业盈利也大幅改善，中游材料公司普遍扭亏。同时，鑫椤锂电报道 5 月电池排产大幅增长，带动正极、负极、电解液等环节排产全面走高，我们预计 5 月电池排产环增可能超 10%。锂电行业正处于新一轮周期拐点上，趋势有望长期向上。 ❑ Q1 业绩全面复苏，锂电进入周期拐点。Q1 锂电产业链业绩表现亮眼，铁锂环节湖南裕能利润同比增约 13 倍，电解液天赐同比增长 10 倍，铜箔德福科技增长 7 倍，恩捷、佛塑等隔膜企业盈利也大幅改善，上游碳酸锂天齐锂业增长 17 倍，产业链公司普遍扭亏。我们认为，本轮高增并非单点扰动，而是供需修复、价格传导改善、产能利用率提升共同驱动。经历过去 3-4 年下行周期后，中游材料扩产趋于克制，但是下游需求仍在快速增长，部分环节逐步进入供需错配阶段，盈利有望持续修复，锂电行业正处于新一轮周期拐点。 ❑ 五月排产向好，中游涨价环节弹性更大。产业反馈看，5 月车端及储能需求延续向好，鑫椤锂电报道 5 月电池排产大幅增长，带动中游材料环节排产全面走高，我们预计 5 月电池排产环增可能超 10%，多数材料环节已进入紧平衡状态，产能满产甚至超产。供给侧看，地缘政策及资源扰动下，锂、镍、钴、硫磺、原油等原材料价格或维持坚挺，具备顺价能力和超额涨价能力的环节值得重点重视。当前上游材料盈利持续修复，中游材料中正极、溶剂、电解液、6F、隔膜、铜箔、铝箔等价格传导更顺畅，龙头公司业绩弹性较大。 ❑ 钠电和半固态/固态产业化加速。钠电方面，宁德时代与海博思创签署 3 年60GWh 战略合作协议，是行业规模化标杆事件。在碳酸锂价格高位、储能需求旺盛背景下，钠电经济性逐步显现，产业化进程有望提速。半固态方面，宁德时代凝聚态电池有望在高端车应用，上汽 MG4 搭载清陶半固态电池后销量持续破万，产业化已进入放量阶段；全固态方面，清陶港股 IPO 推进，无机+有机复合路线有望更快落地。 ❑ 建议关注：天赐材料、多氟多、湖南裕能、万润新能、富临精工、宁德时代、亿纬锂能、海科新源、石大胜华、佛塑科技、恩捷股份、鼎胜新材、德福科技、嘉元科技、振华新材、纳科诺尔、宏工科技、万顺新材、先惠技术。 ❑ 风险提示：下游新能源车和储能需求不及预期、顺价不及预期。 重点公司主要财务指标 股价 25EPS 26EPS 26PE PB 评级 天赐材料 60.5 0.7 3.5 18 6.9 强烈推荐 多氟多 36.3 0.2 2.3 16 5.1 强烈推荐 湖南裕能 102.2 1.7 4.6 22 6.7 未予评级 万润新能 154.8 -3.7 7.4 21 3.8 未予评级 富临精工 28.1 0.3 0.9 31 10.2 未予评级 宁德时代 436.0 16.1 18.2 24 6.0 强烈推荐 亿纬锂能 72.6 2.0 3.3 22 3.7 强烈推荐 海科新源 84.8 -0.8 2.3 36 7.1 增持 石大胜华 114.9 0.1 4.1 28 5.4 未予评级 佛塑科技 21.0 0.1 0.2 131 17.7 增持 恩捷股份 83.0 0.2 2.1 39 3.2 未予评级 鼎胜新材 29.8 0.6 0.9 32 3.7 未予评级 德福科技 75.2 0.2 / / 11.6 未予评级 嘉元科技 50.2 0.1 1.01 50 3.4 强烈推荐 振华新材 16.5 -0.9 -0.6 -29 2.1 未予评级 纳科诺尔 55.2 0.4 1.1 53 8.0 未予评级 宏工科技 182.3 0.8 3.3 55 9.9 未予评级 万顺新材 9.8 -0.2 -0.04 -244 1.8 未予评级 先惠技术 103.6 2.8 3.6 29 5.7 未予评级 资料来源：公司数据、iFind、招商证券（部分 EPS 预测基于 iFind 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 308 5.9 总市值（十亿元） 8474.1 7.3 流通市值（十亿元） 7460.4 7.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.5 23.0 83.9 相对表现 -4.5 19.4 56.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《溶剂供需与盈利情况不断向好，EC 溶剂潜力更大—动力电池及电气系统系列报告（123）》2025-11-27 2、《供需态势显著改观，湿法隔膜价格进入上行通道—动力电池及电气系统系列报告（122）》2025-11-13 3、《供需态势逆转，VC 价格加速上涨—动力电池及电气系统系列报告（121）》2025-11-10 蒋国峰 S1090524100005 jiangguofeng@cmschina.com.cn 吕昊 S1090524020002 lvhao1@cmschina.com.cn -20020406080100May/25Aug/25Dec/25Apr/26(%)电力设备及新能源沪深300动力电池及电气系统系列报告（124） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 参考报告： 系列报告（123）：溶剂供需与盈利情况不断向好，EC 溶剂潜力更大 系列报告（122）：供需态势显著改观，湿法隔膜价格进入上行通道 系列报告（121）：供需逆转，电解液添加剂涨价加速 系列报告（120）：六氟价格加速上涨，涨势有望穿越淡季 系列报告（119）：需求旺盛，锂电隔膜有望迎来价格拐点 系列报告（118）：锂电排产超预期，六氟价格有望继续上涨 系列报告（117）：全固态电池电解质技术路线逐步向硫化物收敛 系列报告（116）：固态电池胶框印刷工艺迭代，UV 打印脱颖而出 系列报告（115）：锂电铜箔有望迎来分化，高端铜箔国产替代加快 系列报告（114）：固态电池进入快速发展期 系列报告（113）：钠离子电池有望逐步走向规模应用 系列报告（112）：超快充开始量产，快充应用扩大 系列报告（111）：锂电排产强劲，二线电池厂稼动率快速修复 系列报告（110）：全极耳技术逐步成熟，新圆柱电池开始放量 系列报告（109）：新一代硅碳负极开始规模应用 系列报告（108）：下游需求强劲，六氟供需态势好转迎来价格拐点 系列报告（107）：复合集流体即将开始规模应用 系列报告（106）：开工率回暖叠加上游提价，负极价格及盈利将有所改善 系列报告（105）：800V 加速推广，将带动车端电气系统与充电体系升级 系列报告（104）：行业仍在较快增长，产业链去库影响中游业绩表现 系列报告（103）：复合集流体产业化进一步加速 系列报告（102）：欧美充电桩市场快速增长叠加直流快充技术普及，充电桩产业发展加快 系列报告（101）：海外市场快速增长，中国锂电产业链全球化加快 系列报告（100）：复合集流体进入量产前夕