可选消费行业动态点评：服务消费扩容提质再迎政策利好

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 服务消费扩容提质再迎政策利好 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 曾珺 研究员 SAC No. S0570523120004 SFC No. BTM417 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 洪洋* 联系人 SAC No. S0570125070021 hongyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 巨子生物 2367 HK 85.00 买入 圣贝拉 2508 HK 9.76 买入 茶百道 2555 HK 12.11 买入 上美股份 2145 HK 121.67 买入 泡泡玛特 9992 HK 410.00 买入 达势股份 1405 HK 120.01 买入 老铺黄金 6181 HK 1,200.00 买入 名创优品 9896 HK 56.50 买入 毛戈平 1318 HK 127.89 买入 亚朵 ATAT US 50.50 买入 万辰集团 300972 CH 276.00 买入 安踏体育 2020 HK 109.21 买入 布鲁可 325 HK 98.00 买入 海底捞 6862 HK 20.92 买入 亚玛芬体育 AS US 47.50 买入 小菜园 999 HK 11.41 买入 万物新生 RERE US 7.64 买入 中国中免 601888 CH 115.75 买入 古茗 1364 HK 34.57 买入 华住集团-S 1179 HK 42.90 买入 李宁 2331 HK 22.76 买入 锅圈 2517 HK 4.50 买入 百胜中国 9987 HK 413.59 买入 颐海国际 1579 HK 18.17 增持 首旅酒店 600258 CH 17.07 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 1 月 29 日│中国内地 动态点评 服务消费新增长点工作方案出台，激发内需潜力 1 月 25 日，国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》（以下简称《工作方案》），提出三方面十二条具体举措，聚焦交通服务、家政服务、网络视听服务等六大重点领域，以及演出服务、体育赛事服务、情绪式体验式服务三大潜力领域，并强化保障支持。2024 年起促服务消费政策密集落地，我们认为本次《工作方案》是在前期全面铺开鼓励导向、泛化支持基础上的进一步深化，重点在于精准培育新增长极。中长期看，服务消费是消费升级与居民追求美好生活的必然方向，当前约束更多在于优质供给不足而非需求本身。对标发达经济体经验，人均 GDP 提升后服务消费占比及增速斜率通常明显提升，中国服务消费中长期具有广阔空间；短期看，服务消费修复有助于推动流量由线上向线下回流，带动餐饮/文旅/零售等相关产业协同共振。建议重视消费板块龙头配置机会。 挖掘潜力赛道，首提情绪价值 《工作方案》意在通过优化服务供给、推进先行先试及创新消费场景，进一步挖掘服务消费新动能，支撑经济高质量发展。相较此前相关政策，本次《工作方案》颗粒度进一步细化，首次系统性提出“情绪式、体验式”服务，支持相关职业分类及新场景建设；针对演出及体育赛事，明确要求完善票务发行及退票制度，推动高质量户外运动目的地建设。我们认为相关举措旨在鼓励新消费形态、规范市场秩序，有望催化 IP 及体验类消费热度。 交通文旅融合，出行链相关领域有望受益 《工作方案》明确提出开发银发旅游专列、邮轮游艇及夜游船提质；研究稳妥扩大免签范围，培育“购在中国”品牌，提升入境消费便利度。此外，方案特别提及支持冰雪服务相关消费载体建设，支持符合条件的地方创新打造多元化冰雪消费场景。在交通+旅游深度融合、优质文旅供给持续涌现背景下，细分文旅赛道（银发/入境/冰雪/优质传统目的地）及出行链相关领域（酒店/免税等）有望迎来景气度上行。 鼓励主动创新探索、提升优质供给支持力度 《工作方案》强调提升优质供给创新力度，鼓励供给端主动探索新业态，同步加强标准、信用及财政金融支持。《工作方案》鼓励家政企业探索智慧化场景及创新服务模式；优化服务业标准化布局，培育服务业标准化品牌，引导行业从粗放式增长向高质量、标准化发展转型。保障措施方面，《工作方案》明确将统筹利用现有资金渠道支持发展服务消费、培育服务消费新增长点，优化实施服务业经营主体贷款贴息政策；鼓励符合条件的消费基础设施发行 REITs，引导金融机构开发特色产品，加大消费信贷支持力度。 投资建议 服务消费作为“投资于人”落地的关键抓手，近期政策催化密集，有望与基本面改善形成共振，我们重申重视板块龙头配置机会： 1）出行链：重点推荐亚朵、华住集团、首旅酒店、中国中免。 2）现制饮品及餐饮：推荐古茗、百胜中国、颐海国际、达势股份、茶百道、小菜园、海底捞。 3）情绪消费：重点推荐泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、名创优品、上美股份、毛戈平、巨子生物。 4）场景连锁：推荐锅圈、万辰集团、万物新生、圣贝拉。 5）体育服饰：推荐安踏、亚玛芬、李宁。 风险提示：宏观经济及地产政策修复不及预期、消费信心恢复不及预期。 (7)2101927Feb-25Jun-25Oct-25Jan-26(%)可选消费沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 巨子生物 2367 HK 买入 34.10 85.00 36,518 2.01 2.53 3.11 3.71 15.20 12.06 9.79 8.23 圣贝拉 2508 HK 买入 4.65 9.76 2,893 0.07 0.19 0.33 0.49 61.23 21.44 12.64 8.45 茶百道 2555 HK 买入 6.48 12.11 9,575 0.32 0.60 0.68 0.77 18.13 9.60 8.54 7.49 上美股份 2145 HK 买入 68.00 121.67 27,071 1.96 2.77 3.46 4.31 30.99 21.99 17.56 14.10 泡泡玛特 9992 HK 买入 231.20 410.00 310,165 2.53 10.07 13.74 17.62 81.59 20.52 15.04 11.74 达势股份 1405 HK 买入 67.70 120.01 8,902 1.00 1.55 2.32 3.68 60.4