电力设备与新能源行业锂电Q1总结：周期向上

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 锂电 Q1 总结：周期向上 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 邵梓洋* 研究员 SAC No. S0570526030002 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 宁德时代 3750 HK 862.42 买入 天赐材料 002709 CH 84.48 买入 湖南裕能 301358 CH 139.75 买入 亿纬锂能 300014 CH 98.56 买入 宁德时代 300750 CH 583.94 买入 科达利 002850 CH 237.60 买入 富临精工 300432 CH 33.79 买入 新宙邦 300037 CH 76.23 买入 璞泰来 603659 CH 54.36 增持 当升科技 300073 CH 78.75 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 5 月 01 日│中国内地 专题研究 锂电向上周期已至，板块内部略有分化 我们复盘锂电行业 Q1 财报表现，锂电样本环节上市公司的归母净利同比增速均超过 40%，不少环节归母净利增速超过 200%，我们总结认为企业归母净利同比高增的原因主要为三个因素：产品紧缺出现涨价、原材料贡献库存收益、稼动率提升摊平成本，不同环节企业受三个因素影响大小的不同也存在分化。此外，电池、结构件、负极环节存在一定原材料成本压力，我们认为顺价传导和消化能力上电池＞结构件＞负极。我们认为锂电板块 Q1 业绩整体超出市场预期，继续看好锂电行业周期向上。 铁锂正极/铝箔/电解液：产品涨价，原材料贡献库存收益 Q1 铁锂正极样本上市企业营收/归母净利同比+117%/+1964%，铝箔样本上市企业营收/归母净利同比+70%/ +21406%，电解液产业链样本上市企业营收/归母净利同比+76%/+541%，归母净利高增主要系铁锂/铝箔/电解液溶质溶剂添加剂均出现紧缺涨价，且铁锂与电解液存在碳酸锂涨价库存收益，铝箔存在铝锭涨价库存收益。往后看，需求上修导致全年铁锂/铝箔/电解液产业链供需维持偏紧，新方向上铁锂可继续期待高压实产品升级迭代，铝箔可期待钠电放量打开市场空间。 隔膜/铜箔/三元正极：稼动率提升贡献盈利，隔膜铜箔出现涨价 Q1 隔膜样本上市企业营收/归母净利同比+53%/+814%，铜箔营收/归母净利同比+70%/+814%，三元正极营收/归母净利同比+93%/+298%，归母净利高增长主要因需求向好产能利用率提升，且三元由于出口退税退坡在 Q1 存在抢出口，表现更为明显，此外湿法隔膜及铜箔已出现紧缺涨价。往后看，隔膜与铜箔一方面由于扩产周期长仍可期待到 27 年的供需紧缺涨价周期，另一方面可期待 5 微米隔膜、PCB 高端箔的技术迭代带来产品结构改善，三元企业则静待三元渗透率企稳回升。 电池：原材料顺价程度较好，Q1 实现量增利稳 Q1 电池样本上市企业营收/归母净利同比+51%/+46%，下游储能、商用车等领域需求景气度高企，电池厂对于原材料成本的顺价能力较强，盈利能力受影响较小。往后看，成本端无需过多担忧，电池厂有望跟随下游需求实现量增利稳。 结构件/负极：原材料涨价带来一定盈利压力 根据 Wind，Q1 结构件样本上市企业营收/归母净利同比+38%/+46%，负极营收/归母净利同比+26%/+43%，结构件存在铝价上涨压力，而通过稼动率提升进行成本对冲，盈利整体维持稳定。而负极企业受到原材料焦涨价及部分企业石墨化产能不足寻求外协的影响，成本端出现抬升，盈利能力整体偏承压。 景气度高企，看好锂电行业上行周期 根据鑫椤锂电，样本中电池企业 5 月排产 172.4GWh，环比+8.1%，需求景气度持续上行。国内外储能需求维持强劲，油价高位刺激海外汽车电动化，国内乘用车带电量快速增长，我们强调看好本轮锂电涨价周期，同时看好钠电池从 1 到 N 产业趋势，固态电池新技术产业化，推荐宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、新宙邦、湖南裕能、富临精工、当升科技、璞泰来、科达利。 风险提示：新能源车销量不及预期；新技术或新工艺导致行业格局变化；行业竞争加剧导致盈利不及预期。 (5)11284460May-25Sep-25Dec-25Apr-26(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 锂电企业 25Q4&26Q1 业绩情况 公司简称 营业收入（亿元） 营收 YoY 归母净利（亿元） 归母 YoY 毛利率 毛利率 YoY 25Q3 25Q4 26Q1 25Q4 26Q1 25Q3 25Q4 26Q1 25Q4 26Q1 25Q4 26Q1 25Q4 26Q1 电池 1568 2023 1874 33% 51% 230.3 241.9 226.0 48% 46% 宁德时代 1042 1406 1291 37% 52% 185.5 231.7 207.4 57% 49% 28.2% 24.8% 13.2 0.4 亿纬锂能 168.3 164.7 206.8 13% 62% 12.1 13.2 14.5 49% 31% 16.8% 14.0% -0.7 -3.1 国轩高科 101.1 155.6 117.1 52% 29% 21.7 (1.5) 0.2 -119% -79% 15.0% 16.1% -3.1 -2.2 鹏辉能源 32.8 43.6 47.7 89% 182% 2.0 0.9 3.2 129% 819% 14.1% 19.6% 4.4 5.4 欣旺达 165.5 197.1 161.2 11% 31% 5.5 (3.5) 1.1 -236% -70% 7.5% 18.0% -5.8 1.1 珠海冠宇 42.2 40.9 36.4 35% 46% 2.7 0.8 (0.8) -48% -257% 24.6% 21.1% -0.7 -0.3 豪鹏科技 16.3 14.8 13.5 11% 10% 0.8 0.3 0.4 104% 26% 20.6% 21.3% 6.4 5.0 铁锂正极 194.0 257.5 332.3 71% 117% 2.3 2.9 24.4 446% 1,964% 湖南裕能 88.7 114.0 1