电子行业ASML25Q4跟踪报告：25Q4营收与订单量创历史新高，指引2026年EUV业务大幅增长

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2026 年 01 月 29 日 ASML25Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 阿斯麦尔（ASML.O）于 1 月 28 日发布 2025 年第四季度财报，25Q4 收入 97.18亿欧元，同比+4.9%/环比+29.3%；签单 131.58 亿欧元，同比+85.6%/环比+143.7%；公司指引 2026 年 EUV 业务大幅增长且装机业务维持强劲势头，维持 2030 年远期指引不变。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q4 营收与新增订单量均创历史新高，EUV 新签订单同环比大幅提升。 1）财务：25Q4 收入 97.18 亿欧元，同比+4.9%/环比+29.3%，符合指引预期（92-98 亿欧元），其中设备收入 75.84 亿欧元，同比+6.6% /环比+36.6%，服务收入 21.34 亿欧元，同比-0.6% /环比+8.8%；毛利率 52.2% ，同比+0.5pct/环比+0.6pcts，符合指引预期（50%-52%）；2）订单：25Q4 签单 131.58 亿欧元，同比+85.6% /环比+143.7%，其中逻辑签单 57.90 亿欧元，同比+33.9%/环比+102.4%，存储签单 73.68 亿欧元，同比+166.6%/环比+190.3%；EUV 签单 74 亿欧元，同比+146.7% /环比+105.6%，DUV 及其他签单 58 亿欧元，同比+41.9%/环比+222.2%，得益于人工智能应用相关的产能建设需求在数据中心及基础设施领域的强劲表现，且该需求正逐步传导至高端逻辑芯片与存储芯片客户。 2、DUV 和 EUV 机台收入同环比均增加，中国大陆收入占比下滑。 1）按机台：25Q4 EUV/ArFi/ArF/KrF/I-line 机台分别销售 14/37/5/29/17 台，环比+5/-1/+1/+18/+7 台；EUV 机台收入为 36.40 亿欧元，同比+21.8%/环比+72.5%，占比 48%/环比+10pcts，ArFi DUV 收入 30.34 亿欧元，同比+4.0%/环比+5.1%，占比 40%/环比-12pcts；2）按下游：25Q4 来自逻辑下游收入为53.09 亿欧元，同比 22.3%/环比+47.1%，占比 70%/环比+5pcts；来自存储下游收入为 22.75 亿欧元，同比-18%/环比+17%，占比 30%/环比-5pcts；3）按地区：25Q4 来自中国大陆收入为 27.3 亿欧元，同比+42.1%/环比+17.2%，占比 36%/环比-6pcts；中国台湾地区收入 9.86 亿欧元，同比+38.5%/环比-40.8%，占比 13%/环比-17pcts；美国收入 12.89 亿欧元，同比-35.3%/环比+290.7%，占比 17%/环比+11pcts；韩国收入 16.68 亿欧元，同比-6.2%/环比+66.8%，占比 22%/环比+4pcts；日本收入 7.58 亿欧元，同比+6.6%/环比+1164%，占比10%/环比+9pcts。 3、指引 26Q1 收入和毛利率环比下降，预计 2026 年 EUV 业务实现大幅增长。 1）26Q1 指引：收入预计 82-89 亿欧元，中值同比+10.4%/环比-12%；服务收入 24 亿欧元，计算设备销售额 58-65 亿欧元，中值同比+7.1%/环比-18.9%；毛利率 51-53%，中值同比-2pct/环比-0.2pct；2）2026 年指引：预计全年总收入在 340 亿至 390 亿欧元之间，毛利率预计在 51%至 53%之间，2026 年 EUV业务预计将实现大幅增长；非 EUV 业务整体将维持稳定；中国市场业务的营收占比将达到 20%；此外，得益于客户对设备升级的需求，预计公司装机业务的强劲势头会持续至 2026 年；3）远期指引：维持 2030 年公司营收达到 440 亿至 600 亿欧元，毛利率将达到 56%至 60%的指引。 风险提示：地缘政治风险，产能扩张不及预期，下游需求增长不及预期，技术迭代放缓风险，汇率风险等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 519 10.0 总市值（十亿元） 15610.8 13.7 流通市值（十亿元） 13446.4 13.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 13.9 46.7 66.6 相对表现 12.6 32.6 43.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《SK 海力士 25Q4 跟踪报告—本季营收与利润均创历史新高，受供应限 制 仍 无 法满 足 所 有客 户需 求 》2026-01-29 2、《PCB 行业跟踪报告—26 年技术升级与涨价趋势并行，把握细分产业链核心玩家》2026-01-26 3、《英特尔（INTC.O）25Q4 跟踪报告—18A 良率改善但未达预期，CPU 产 能 限 制 业 绩 增 长 表 现 》2026-01-23 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080Feb/25May/25Sep/25Jan/26(%)电子沪深30025Q4 营收与订单量创历史新高，指引 2026 年 EUV 业务大幅增长 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：ASML 分季度营收情况 图 2：ASML 分季度净利润情况 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 图 3：ASML 设备营收拆分（按技术） 图 4：ASML 设备营收拆分（按下游） 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 图 5：ASML 设备营收拆分（按地区） 图 6：ASML 光刻机出货量（按产品） 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%020406080100120营业收入（亿欧元）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%051015202530净利润（亿欧元）yoy36%22%17%13%10%中国大陆韩国美国中国台湾日本1437529170510152025303540EUVArFiArFdryKrFI-Line 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 7：公司新签订单情况 资料来源：ASML，招商证券 图 8：未来业绩指引 资料来源：ASML，招商证券 （后附 2025Q4 业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 附录：ASML 2025Q4 业绩说明会纪要 时间：2026 年 1 月 28 日 出席：Christophe Fouque 首席执行官 Roger Dassen 首