电子行业西部数据FY26Q3跟踪报告：部分LTA已签至2029年，预计长期数据增长CAGR超25%

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2026 年 05 月 03 日 西部数据 FY26Q3 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 西部数据（WDC.O）近日发布 FY26Q3 财报，营收 33.37 亿美元，同比+45%/环比+11%；毛利率 50.5%，同比+10.4pcts/环比+4.4pcts。综合财报与交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY26Q3 营收与毛利率均超指引上限，市场需求强劲且定价环境改善。 FY26Q3 营收 33.37 亿美元，同比+45%/环比+11%，超指引上限（31-33 亿美元），受所有终端市场强劲需求及改善的定价环境驱动；毛利率为 50.5%，同比+10.4pcts/环比+4.4pcts，超出此前指引上限（47%-48%），主要系高容量驱动器产品结构持续优化、定价策略执行及严格成本管控共同驱动。EPS 为 2.72美元，超出指引上限（2.15-2.45 美元）。 2、所有终端市场收入同环比均增长，高容量 nearline 产品需求持续强劲。 1）按终端应用：①云业务：收入 29.72 亿美元，同比+48%/环比+11%，占比89%，主要系高容量 nearline 产品强劲需求及更优定价环境驱动；②客户端业务：收入 1.79 亿美元，同比+31%/环比+2%，占比 5%；③消费级业务：收入1.86 亿美元，同比+24%/环比+11%，占比 6%，客户端和消费者两个部门均实现了强劲的同比 EB 增长和定价改善。2）按产品线：本季共交付 222EB 储存容量，同比+34%/环比+3.3%，其中包括逾 410 万块容量达 32TB 的最新一代ePMR 驱动器（共 118 EB），体现了公司快速放量新技术和产品以支持强劲客户需求增长的能力。①Nearline：发货 199EB，同比+37%/环比+3.6%。②Non-Nearline：发货 23EB，同比+9.5%/环比持平。 3、下季指引营收与毛利率同环比再增长，本季每 TB 定价同比增长约 8%-9%。 1）FY26Q4 指引：预计营收 36.5 亿美元（±1 亿美元），中值同比+40%/环比+9%；毛利率 51%-52%，中值同比+10.2pcts/环比+1pct；EPS 预计为 3.25 美元（±0.15 美元）。2）成本与定价：本季度每 TB 定价同比增长约 8%-9%，每 EB 成本同比下降约 10%。 4、当前 LTA期限已延续至 2029 年，预计长期数据存储容量增长 CAGR超 25%。 1）LTA：公司与客户的长期协议能见度持续改善，协议期限现已延伸至 2028年和 2029 年。LTA 基本包含约定的 EB 出货量，以及与之挂钩的定价。根据协议期限，可能设有随新容量节点或新能力引入而调整定价的阶段性机制；2）HDD增长三大驱动力：①训练：训练、强化学习会持续进行，客户在不断地用新数据重新训练和强化模型，产生的所有数据都需要被存储以支撑模型优化。②agentic AI 与 inferencing：每一次推理发生都会产生新数据，这些新数据也会被存储，用于反馈回训练模型，并支持未来的推理任务。③physical AI：自动驾驶、机器人等领域基于有限数据集，借助 AI 生成大量合成数据来进一步训练并赋能 physical AI。所有由此产生的数据都需要被存储，并持续反哺整个训练和合成数据循环。公司预计长期数据存储容量增长 CAGR 将超过 25%；3）产 行业规模 占比% 股票家数（只） 527 10.2 总市值（十亿元） 17283.0 14.9 流通市值（十亿元） 14603.3 14.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 17.2 23.0 81.3 相对表现 9.2 19.4 53.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《希捷（STX.O）FY26Q3 跟踪报告—本季营收与利润均超指引，上调未来年化营收目标至 20%以上》2026-04-29 2、《SK 海力士 26Q1 跟踪报告—Q1业绩再创新高全年 CAPEX 高增，近期 现 货 价 扰 动 并 非 见 顶 信 号 》2026-04-23 3 、 《 美 光 FY26Q2 跟 踪 报 告—FY26Q2 业绩超预期，上修 FY26 Capex 至超 250 亿美元》2026-03-19 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -20020406080May/25Aug/25Dec/25Apr/26(%)电子沪深300部分 LTA 已签至 2029 年，预计长期数据增长 CAGR 超 25% 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 品路线图：①HAMR：目前已在四家客户进行认证。40TB ePMR 驱动器正在三家客户进行认证，并有望在 2026 下半年开始量产。②UltraSMR：目前两家客户已将几乎全部的 EB 需求切换至 UltraSMR，第三家也正在快速跟进。公司计划在 2027 年底前完成所有主要客户的 UltraSMR 认证，并预计约 60%的出货EB 将基于 UltraSMR 的基础。 风险提示：宏观经济下滑，需求复苏不及预期，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险，贸易摩擦风险。 图 1：西部数据分季度营收情况 图 2：西部数据分季度净利润情况 资料来源：西部数据，招商证券 资料来源：西部数据，招商证券 图 3：西部数据 FY26Q4 业绩指引 资料来源：西部数据，招商证券 （后附 FY2026Q3 业绩说明会纪要全文） -60%-40%-20%0%20%40%60%0102030405060FY21Q1FY21Q3FY22Q1FY22Q3FY23Q1FY23Q3FY24Q1FY24Q3FY25Q1FY25Q3FY26Q1FY26Q3营业收入（亿美元）yoy-10-5051015FY21Q1FY21Q3FY22Q1FY22Q3FY23Q1FY23Q3FY24Q1FY24Q3FY25Q1FY25Q3FY26Q1FY26Q3净利润（亿美元） 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：西部数据 FY2026Q3 业绩说明会纪要 时间：2026 年 5 月 1 日 出席： AmbrishSrivastava——投资者关系副总裁 IrvingTan——首席执行官 KrisSennesael——首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 2026 财年第三季度，公司云业务、消费级业务及客户端业务实现强劲的环比与同比收入增长，同时扩大毛利率与营业利润率。在持续创新的推动下，毛利率突破 50%。公司通过高容量硬盘以及 UltraSMR 产品使用率的提升，致力于为客户降低 TCO，这也进一步支撑了毛利率的增长。凭借强劲的经营杠杆、较低的利息支出及高效的税收结构，公司每股收益较去年几乎翻倍。公司整