电子行业安费诺25Q4跟踪报告：AI助力业绩再创新高，CCS业务并表推动26Q1持续高成长

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2026 年 01 月 29 日 无评级（维持） 安费诺 25Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 安费诺（APH）发布 2025 年第四季度，25Q4 营收 64.39 亿美元，同比+49%/环比+4%；调整后营业利润率 27.5%，同比+5.1pct/环比持平；调整后 EPS 为0.97 美元。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、Q4 营收及利润率再创历史新高，AI 驱动订单出货比高达 1.31:1 单季度看，25Q4 营收创历史新高，超此前指引上限，达 64.39 亿美元，同比+49%/环比+4%，有机同比+37%/环比+3%，增长主要由 IT 数据通信市场 AI 应用爆发、国防及商用航空强劲需求及收购贡献驱动；GAAP 营业利润率 26.8%，调整后营业利润率达创纪录的 27.5%，同比+5.1pct/环比持平于高位，主要得益于销量增加带来的强劲运营杠杆完全抵消了收购带来的稀释影响；GAAP 摊薄每股收益 0.93 美元，调整后摊薄每股收益 0.97 美元，超此前指引上限，同比+76%。25Q4 订单额达创纪录的 84.31 亿美元，同比+68%/环比+38%，订单出货比高达 1.31:1，主要系 AI 客户为应对庞大投资计划提前打开订单窗口以锁定产能。全年来看，2025 全年营收 231 亿美元，同比+52%/有机+38%；调整后营业利润率创纪录达 26.2%，同比+4.5pct；调整后 EPS 3.34 美元，同比+77%。2025全年订单额 254 亿美元，同比+51%，全年订单出货比为 1.1:1。 2、三大部门营收均实现双位数高增，AI 应用需求为核心增长引擎 1）分部门：三大部门均实现显著增长。25Q4 通信解决方案/严苛环境解决方案/互连与传感器系统部门收入分别为 34.23/16.53/13.64 亿美元，同比+78%/+31%/+21%，有机同比+60%/+21%/+16%；分部门营业利润率分别为32.5%/27.6%/20.1%。2）分下游应用：25Q4 IT 数据通信/工业/汽车/国防/通信网络/移动设备/商用航空市场营收占比分别为 38%/18%/14%/10%/9%/6%/5%。IT 数据通信市场营收有机同比+110%/环比+8%，AI 应用需求仍是核心引擎，非AI 数通业务亦加速增长。国防市场营收有机同比+29%/环比+16%，受益于雷达、太空及 Trexon 收购贡献。商用航空市场有机同比+19%/环比+10%，得益于飞机制造需求回升及 CIT 并购协同。工业市场有机同比+10%/环比+2%，欧洲区表现尤为亮眼。汽车市场有机同比+9%/环比持平，优于预期。通信网络市场受Andrew 收购推动同比+120%，有机持平。移动设备受季节性影响有机同比-4%。 3、预计 26Q1 营收同比+43%~45%，CCS 并表带动 IT 数通等多业务持续增长 公司已于 2026 年 1 月初完成对 CommScope（CCS）的收购，预计 26Q1 总体销售额 69~70 亿美元，同比+43%~45%；调整后每股收益 0.91~0.93 美元，同比+44%~48%。26Q1 指引包含 CCS 贡献约 9 亿美元营收及 0.02 美元 EPS。细分来看，预计 IT 数据通信市场营收环比低双位数增长（CCS 贡献），有机环比持平于高位；通信网络市场因 CCS 并表预计环比增长近 50%；工业市场受CCS 建筑连接业务并入影响预计环比增长约 20%；国防市场受 Trexon 收购影响环比略增；商用航空及汽车市场预计环比季节性下降约 10%；移动设备市场预计环比季节性下降约 30%。 风险提示：宏观经济风险；库存去化不及预期风险；下游需求不振风险；订单 行业规模 占比% 股票家数（只） 519 10.0 总市值（十亿元） 15610.8 13.7 流通市值（十亿元） 13446.4 13.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 13.9 46.7 66.6 相对表现 12.6 32.6 43.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《SK 海力士 25Q4 跟踪报告—本季营收与利润均创历史新高，受供应限 制 仍 无 法满 足 所 有客 户需 求 》2026-01-29 2、《PCB 行业跟踪报告—26 年技术升级与涨价趋势并行，把握细分产业链核心玩家》2026-01-26 3、《英特尔（INTC.O）25Q4 跟踪报告—18A 良率改善但未达预期，CPU 产 能 限 制 业 绩 增 长 表 现 》2026-01-23 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 赵琳 S1090525070012 zhaolin3@cmschina.com.cn -20020406080Feb/25May/25Sep/25Jan/26(%)电子沪深300AI 助力业绩再创新高，CCS 业务并表推动 26Q1 持续高成长 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 取消风险；原材料成本波动风险。 图 1：安费诺分季度营收情况 图 2：安费诺分季度净利润情况 资料来源：彭博，招商证券 资料来源：彭博，招商证券 图 3：FY25Q4 安费诺各部门收入占比 图 4：安费诺分季度毛利率情况 资料来源：彭博，招商证券 资料来源：彭博，招商证券 （后附 25Q4 业绩说明会纪要全文） -10%0%10%20%30%40%50%60%-50050015002500350045005500650017Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3营收(百万美元)营收YoY-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%-20002004006008001000120017Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3归母净利润(百万美元)净利润YoY通信解决方案恶劣环境解决方案互连与传感器系统27%29%31%33%35%37%39%17Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3毛利率 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：安费诺 25Q4 业绩说明会纪要 25Q4 财务摘要 综合收益：25Q4 营收 64.39 亿美元，创历史新高，超此前指引上限，同比+49%/环比+4%，有机同比+37%，业绩高增主要系 IT 数据通信市场 AI 需求井喷、国防及商用航空市场强劲增长及收购贡献。GAAP 和调整后营业利润分别为 17.25亿美元和 17.72 亿美元