教育信息化行业：产品和服务是核心，疫情加速普及应用-疫情

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Page] 行业专题研究|文化传媒 2020 年 2 月 16 日 证券研究报告 [Table_Title] 教育信息化行业 产品和服务是核心，疫情加速普及应用 [Table_Author] 分析师： 旷实 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE.no: BNV294 SAC 执证号：S0260519110001 010-59136610 021-60759783 kuangshi@gf.com.cn yeminting@gf.com.cn 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  教育信息化 2.0 时代，政策和经费是产业发展主要推手，渠道力、产品力以及服务力是核心。教育信息化行业发展经历了 1.0 和 2.0 时代，政策以及财政经费的投入是发展主要推手。从参与者的核心竞争维度来看，1.0 时代渠道力是入校关键因素，进入 2.0 时后，随着教育设备及系统平台使用率提升，硬件、系统以及平台本身产品性能及教育信息化厂商的服务运营能力重要性随之凸显。  教育信息化企业及大屏内容平台助力“停课不停学”，加速普及应用，提升使用率。（1）教育信息化厂商：疫情期间多是无偿向学校提供技术支持，短期对于业绩影响有限，但长期来看疫情期间需求短时间爆发，整体使用率提升，师生对于系统的接受程度逐渐提高，厂商在疫情期间巩固培养与学校及师生的客户关系，为未来的常态化使用奠定基础，系统及平台未来的付费率有望持续提升。（2）大屏平台：根据奥维互娱的数据，春节期间大屏端教育类应用环比节前一周提升 10%，日活环比增长幅度超过其他类别。我们预计返校之后大屏教育类产品的下单量及日活会有所回落，但疫情期间已经让大量的学生和家长开始接受大屏教育产品，成为后续大屏教育的种子客户，大屏教育产品的付费率仍有非常大的提升空间。  疫情催化需求，机遇与挑战并存，行业参与者不断优化。（1）系统及平台稳定性仍有提升空间，教育信息化厂商将会持续优化产品，长期来看，产品力以及服务运营能力强的厂商能够持续受益。（2）教师信息化教学能力欠缺，未来会更加重视教师信息化教学能力。（3）远程教学存在学习管理和监督问题，未来人工智能在学情管理中的应用需求将会提升。（4）线上化的优质教学资源有限，优质师资录播课程储备将会增加，录播系统整体解决方案厂商有望受益。（5）支持的软件及应用较少，未来将会增加软件及应用的使用率，随着未来对硬件使用率的提升，教师及学生对于硬件上搭载的教学支持及应用的需求也会持续提升，当前各教育信息化厂商在应用上的商业化仍未大规模展开，未来付费率仍有较大提升空间。  投资建议：建议关注同时具有强渠道力、产品力以及服务力的公司。教育信息化相关标的建议关注视源股份、鸿合科技、佳发教育、科大讯飞（广发计算机团队覆盖）等；教育大屏端建议新媒股份、芒果超媒、华数传媒等。  风险提示。（1）教育信息化行业政策落地不及预期；（2）教育信息化经费支撑不足，教育财政经费向其他领域倾斜；（3）行业竞争加剧。 [Table_Report] 相关研究： 文化传媒行业:持续关注教育+会议信息化市场；华为推荣耀智慧屏掀大屏市场波澜 2019-08-11 鸿合科技（002955.SZ）：双品牌战略，加速布局教育、党建及会议市场 2019-08-09 视源股份（002841.SZ）：智能交互领域龙头，教育及会议业务持续受益行业增长 2019-06-15 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 行业专题研究|文化传媒 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 视源股份 002841.SZ 人民币 88.94 2020/1/19 买入 104.47 2.48 2.98 35.91 29.80 27.8 24.0 31.3 27.4 鸿合科技 002955.SZ 人民币 74.10 2019/8/16 买入 74 2.92 3.52 25.39 21.07 17.0 13.8 13.0 13.6 新媒股份 300770.SZ 人民币 183.10 2020/1/16 买入 163.8 2.96 4.10 61.95 44.70 44.7 33.9 16.8 18.9 芒果超媒 300413.SZ 人民币 49.35 2020/1/14 买入 46.31 0.65 0.86 76.38 57.06 15.3 11.7 13.3 15.3 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 行业专题研究|文化传媒 目录索引 一、教育信息化行业概况 .................................................................................................... 5 （一）政策和经费是行业发展主要推手 ..................................................................... 5 二、教育信息化核心竞争力：渠道力、产品力、服务力 .................................................. 11 （一）行业参与者：1.0 时代推动硬件建设，2.0 时代应用发力 .............................. 11 （二）教育信息化厂商核心竞争力：渠道力、产品力、服务力 ............................... 13 三、疫情之下教育信息化需求爆发，加速普及使用 .......................................................... 14 （一）疫情之下停课不停学，教育信息化企业助力 ................................................. 14 （二）疫情催化需求，挑战与机遇并存，行业参与者不断优化 ............................... 18 四、风险提示 ..