电力设备与新能源行业：德国电动车补贴利好锂电产业链

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 德国电动车补贴利好锂电产业链 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 邵梓洋* 联系人 SAC No. S0570124030024 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 天赐材料 002709 CH 80.50 买入 湖南裕能 301358 CH 112.98 买入 尚太科技 001301 CH 130.32 买入 宁德时代 300750 CH 566.18 买入 亿纬锂能 300014 CH 96.96 买入 当升科技 300073 CH 75.57 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 1 月 20 日│中国内地 动态点评 德国政府 1 月 19 日宣布，联邦政府气候与转型基金拨款 30 亿欧元，对新购入电动汽车的家庭提供最高 6000 欧元的补贴，以推动其电动汽车产业发展，这是德国在 2023 年底终止原有电动汽车购车补贴政策后，再次提供类似补贴。我们认为政策意在扶持电动车产业发展，补贴倾向纯电汽车+中低收入人群，看好锂电需求上修带来锂电产业链公司业绩增量，推荐宁德时代、亿纬锂能、当升科技、湖南裕能、尚太科技、天赐材料。 政策意在扶持电动车产业发展，补贴倾向纯电汽车与中低收入人群 1） 政策目的：政策看重电动汽车的环保性与全生命周期经济性，引导推广电动汽车，并促进德国乃至欧洲汽车工业的发展（目前德国新注册的电动汽车中约有 80%为欧洲制造）。政府预计分配资金可购买 80 万辆汽车。根据德国汽车工业协会，25 年德国电动乘用车新增注册量为 85.7万辆，同比+49.5%，新能源渗透率达 30.0%。 2） 补贴范围：家庭年收入低于 9 万欧元的家庭可申请，根据子女个数和收入水平进行分级补贴，补贴在单车 1500-6000 欧元不等，收入越低则补贴越多，且纯电单车补贴高于插混/增程 1500 欧元，纯电渗透率有望提升。 3） 资金到位：26 年 1 月之后新注册的汽车均有资格获得补助，预计申请于 26 年 5 月开放，资助申请可追溯至车辆注册日期之后。 锂电需求有望上修，欧洲产业链相关标的弹性更大 我们预计政策可带动电动车新增需求在 0~80 万辆之间，按照单车带电量60kWh 计算，对应电池新增需求 0~48GWh，占 26 年全球电池需求约0~1.7%。看好锂电需求上修带来业绩增量，欧洲产业链相关标的弹性更大，看好欧洲敞口大的相关环节标的，首选电池环节宁德时代、亿纬锂能，三元正极当升科技，此外其余锂电产业链也有望受益于需求上修，推荐磷酸铁锂环节湖南裕能、负极环节尚太科技、电解液环节天赐材料。 风险提示：下游需求不及预期风险；竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。 (12)1152841Jan-25May-25Sep-25Jan-26(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 天赐材料 002709 CH 买入 43.12 80.50 87,701 0.24 0.66 3.50 4.41 181.23 64.85 12.31 9.78 湖南裕能 301358 CH 买入 64.62 112.98 49,163 0.78 1.68 5.38 6.70 82.83 38.52 12.00 9.65 尚太科技 001301 CH 买入 79.80 130.32 20,812 3.21 3.89 5.43 6.69 24.83 20.49 14.71 11.93 宁德时代 300750 CH 买入 349.60 566.18 1,595,506 11.12 15.46 20.22 24.53 31.44 22.62 17.29 14.25 亿纬锂能 300014 CH 买入 66.02 96.96 136,933 1.99 2.20 4.04 4.75 33.14 29.99 16.33 13.90 当升科技 300073 CH 增持 60.43 75.57 32,892 0.87 1.64 2.29 2.65 69.71 36.78 26.33 22.82 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 天赐材料 (002709 CH) 公司发布公告，计划于 2026 年 3 月 1 日起，对龙山北基地年产 15 万吨液体六氟磷酸锂（简称 6F）产线进行停产检修，预计检修时间为 20~30 天。我们测算 15 万吨液态 6F 折固约 5 万吨，检修 20~30 天约影响供给 2800~4200 吨，我们认为公司在 3 月旺季停产检修或将导致短期供给收缩，加剧产能紧张，有望推动公司跟大客户 26 年长协涨价落地。25 年 8 月以来 6F 价格呈现上升态势，我们看好供需收紧下 6F 维持高价，大客户长协谈判有望涨价落地，实现量利齐升，维持“买入”评级。 考虑到 6F 产品持续涨价，我们上修 25-27 年公司电解液业务价格及毛利率假设，预计公司 25-27 年归母净利润 13.52/71.27/89.66 亿元（前值10.61/51.79/65.22 亿元，调整+27%/+38%/+37%）。参考可比公司 26 年 Wind 一致预期下平均 PE 23 倍（前值 25 倍），我们给予公司 26 年 PE 23倍（前值 25 倍），对应目标价 80.50 元（前值 67.75 元），维持“买入”评级。 风险提示：电解液需求不及预期；六氟磷酸锂价格低于预期；LiFSI 应用程度及盈利能力不及预期。 报告发布日期：2026 年 01 月 06 日 点击下载全文：天赐材料(002709 CH,买入): 6F 涨价效应初现，继续看好 湖南裕能 (301358 CH) 公司发布 25 年业绩预告，25 年归母净利 11.50-14.00 亿元，中值同比+115%，25 年扣非净利 11.00-13.50 亿元，中值同比+115%，归母净利超出我们此前 11.45 亿的预期，主要系产品涨价及碳酸锂涨价导致的库存收益贡献。公司成本及费用控制优异