汽车／科技行业动态点评：美联邦自驾法案破冰，Robotaxi提速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车/科技 美联邦自驾法案破冰，Robotaxi 提速 华泰研究 汽车 增持 (维持) 科技 增持 (维持) 宋亭亭 研究员 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 张硕* 研究员 SAC No. S0570524110001 zhangshuo023124@htsc.com +(86) 21 2897 2228 郭春麟* 联系人 SAC No. S0570124110001 guochunlin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 文远知行 WRD US 20.00 买入 文远知行-W 800 HK 52.00 买入 小马智行 PONY US 25.00 买入 小鹏汽车-W 9868 HK 122.71 买入 速腾聚创 2498 HK 51.48 买入 地平线机器人-W 9660 HK 11.80 买入 禾赛科技 HSAI US 30.72 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 1 月 20 日│中国内地 动态点评 2026 年 1 月 13 日，美国众议院审议《SELF DRIVE Act of 2026》，拟将FMVSS 豁免上限从 2,500 辆提升至 9 万辆（+35 倍）并确立联邦优先权，两党罕见达成共识，近十年立法僵局有望打破。与此同时，Waymo 周订单已达 45 万次、Tesla Cybercab 预计 4 月量产，美国 Robotaxi 商业化进入规模扩张期。我们认为，2026 年是全球 L4 级自动驾驶产业化关键一年，美国联邦立法框架明确化叠加中国 L3 试点落地及 L4 商业化提速，建议关注自动驾驶产业链核心标的：地平线、禾赛科技、速腾聚创、小马智行、文远知行、小鹏汽车。 豁免上限提升叠加联邦优先权，Robotaxi 量产核心障碍有望解决 我们认为，此次审议的《SELF DRIVE Act of 2026》草案直击 Robotaxi 规模化部署的核心障碍：①每家制造商豁免上限从 2,500 辆/年提升至 9 万辆，无方向盘/踏板等不符合联邦机动车安全标准（FMVSS）的 Robotaxi 量产天花板被大幅打开。②引入“视为批准”机制，即 NHTSA 若在收到豁免申请后 1 年内未作出决定，则申请自动获批；此前豁免审批无明确时限，GM Cruise、Ford 等企业申请已等待数年仍未获批复。③明确联邦法规在 ADS设计、制造、性能标准等领域优先于州法，终结 50 州碎片化监管格局，为跨州规模化部署扫清障碍。 立法时间表逐步清晰，2026 年落地概率显著提升 美国自动驾驶联邦立法自 2017 年以来屡次搁浅：当年众议院全票通过的首版 SELF DRIVE Act 因联邦优先权、责任归属等争议未能在参议院过关，2020 年、2021 年版本亦未获通过。此次第四版法案系首次获得两党实质性共识，由共和党 Latta 与民主党 Dingell 联合发起。后续关注关键时间节点：①2026 年 Q1 委员会标记会议（Markup）及表决；②法案大概率并入 2026年《地面交通再授权法案》一并推进；③参议院审议及总统签署。若进展顺利，该法案或有望于 2026 年下半年完成立法程序。 美国 Robotaxi 进入规模扩张期，产业链生态加速成熟 头部企业运营数据快速提升，叠加政策松绑预期渐明，美国 Robotaxi 产业正从技术验证迈向规模扩张阶段。①Waymo：25 年 12 月周付费订单已达45 万次，2025 全年完成超 1,400 万次出行（同比+200%），目标 2026 年底实现周 100 万次，运营版图计划从 10 城扩展至 30 城，并与 Magna 在亚利桑那州 Mesa 合建车辆集成工厂支撑产能爬坡。②Tesla：25 年底 Robotaxi测试车队达 139 辆，专用 Robotaxi 车型 Cybercab（无方向盘/踏板）预计将于 2026 年 4 月启动量产。③英伟达：CES 2026 上发布 Alpamayo 开源VLA 模型家族（含 100 亿参数推理模型、仿真框架及 1,700 小时数据集），JLR、Lucid、Uber 等均已宣布采用，加速主机厂与出行平台的 L4 能力构建，推动产业从单点突破迈向生态协同。 投资建议：Robotaxi 中美共振，加速产业化落地 我们认为，全球 L4 级自动驾驶正处于大规模商业化落地的关键阶段，政策端与产业端共振有望驱动行业迎来拐点。国内方面，25 年 10 月底萝卜快跑累计服务超 1700 万次并上线全球 22 座城市，小马智行与文远知行也加速出海布局中东及欧洲市场；Robotaxi 之外，L4 其他场景（Robovan/矿山/港口/Robotruck/Robosweeper 等）亦加速落地。建议关注自动驾驶产业链核心标的：地平线、禾赛科技、速腾聚创、小马智行、文远知行、小鹏汽车。 风险提示：法案参议院审议进程不及预期；自动驾驶安全事故引发政策收紧；中美地缘政治风险加剧。 (10)7254259Jan-25May-25Sep-25Jan-26(%)汽车科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车/科技 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 文远知行 WRD US 买入 8.85 20.00 3,031 -25.63 -4.62 -4.56 -4.31 -2.42 -13.43 -13.59 -14.39 文远知行-W 800 HK 买入 23.76 52.00 24,409 -8.54 -1.54 -1.52 -1.44 -2.50 -13.87 -14.03 -14.86 小马智行 PONY US 买入 16.30 25.00 7,067 -0.79 -0.65 -0.64 -0.47 -20.75 -24.96 -25.45 -34.42 小鹏汽车-W 9868 HK 买入 80.10 122.71 153,123 -3.03 -0.67 1.09 2.90 -23.73 -107.40 66.17 24.80 速腾聚创 2498 HK 买入 39.48 51.48 19,127 -0.99 -0.30 0.39 1.06 -35.66 -116.58 90.62 33.36 地平线机器人-W 9660 HK 买入 9.39 11.80 137,581 0.17 -0.19 -0.10 0.03 49.90