东星医疗：微创外科平台型小巨人，多元布局促发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 01 月 18 日 公司深度研究 买入 / 首次 东星医疗(301290) 昨收盘:28.15 东星医疗：微创外科平台型小巨人，多元布局促发展 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1/0.68 总市值/流通(亿元) 28.2/19.19 12 个月内最高/最低价(元) 31.18/19.82 相关研究报告 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 研究助理：李啸岩 电话：0755-83688835 E-MAIL：lixiaoyan@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124070016 报告摘要 微创外科平台型小巨人，业绩有望扬帆起航。公司主业聚焦吻合器产业链，并逐步拓展其他微创外科产品，打造微创外科手术医疗器械平台型企业。此外，公司拟以支付现金方式购买武汉医佳宝生物材料有限公司（已取得二类、三类医疗器械注册证 58 个，覆盖骨科植入、外科创护等）90%的股权，助力公司完善医疗器械平台，并有望实现协同发展。 公司股权集中、管理层专业，收入端集采影响出清，利润端减值影响消除、毛利率止跌维稳，未来业绩有望进入上升通道。此外，公司持续进行股东回报、股利支付率维持较高水平；在手类现金资产丰厚，为后续并购提供支持。 吻合器行业稳步增长，产业链整合叠加产品升级促成长。吻合器广泛应用于胸外科、胃肠外科、肝胆胰脾外科、泌尿外科等手术。2024年，国内吻合器市场规模达到 98.2 亿元，其中电动腔镜吻合器市场中，强生份额超一半、国产化率低。目前集采覆盖超 20 个省份，我们认为集采引发价格调整已经触底，随着吻合器渗透率的提升以及腔镜吻合器使用占比的提高，行业将进入稳步增长阶段。 公司立足终端制造、拓展上游，集吻合器产业链一体化；同时，公司的电动腔镜吻合器快速放量，成为板块重要增长点；并重视海外拓展，海外规模前景广阔。 渠道协同助放量，外科新品拓展稳步推进。（1）公司拓展超声刀新品，超声刀集采节奏与吻合器类似，覆盖 20 余个省份，我们认为目前集采对报表端的影响出清，行业将随渗透率的提升以及产品升级而逐步进入稳健增长阶段。中国超声刀市场规模数十亿，集采下国产化率快速提升，为公司切入市场带来机会。（2）公司未来将围绕微创外科手术领域布局止血夹、手术缝线等产品，依托原有外科医生客户及品牌认可度进行拓展。此外，公司与上海交通大学校企联合进行重组胶原蛋白的研发，拟拓展合成生物业务，预计应用于严肃医疗领域（止血、疤痕修复），再添一增长点。 盈利预测：不考虑拟收购项目的影响，我们预计公司 2025-2027年，营业收入分别为 3.79/4.45/5.12 亿元；归母净利润分别为 -0.37/0.94/1.21 亿元；EPS 分别为-0.37/0.94/1.21 元；按照 2026 年 1 月16 日收盘价，2026 年 PE 为 29x。首次覆盖，给予“买入”评级。 (10%)0%10%20%30%40%25/1/1725/3/3025/6/1025/8/2125/11/126/1/12东星医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P2 东星医疗：微创外科平台型小巨人，多元布局促发展 风险提示：产品拓展不及预期的风险；自研耗材放量不及预期的风险；外贸管制的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 435 379 445 512 营业收入增长率(%) 0.40% -12.97% 17.41% 15.06% 归母净利（百万元） 97 -37 94 121 净利润增长率(%) 0.21% -138.41% 352.08% 28.74% 摊薄每股收益（元） 0.97 -0.37 0.94 1.21 市盈率（PE） 27.60 — 28.50 22.14 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P3 东星医疗：微创外科平台型小巨人，多元布局促发展 目录 一、 微创外科平台型小巨人，业绩有望扬帆起航 .......................................... 5 (一) 公司简介：多元赛道布局推动平台化，股权集中、管理层专业 ........................... 5 (二) 财务情况：收入、利润有望快增长，类现金资产丰厚 ................................... 7 二、 吻合器：行业稳步增长，产业链整合叠加产品升级促增长 ............................. 11 (一) 集采影响出清，行业稳步增长 ..................................................... 11 (二) 产业链整合一体化，公司产品升级带动业绩增长 ...................................... 16 三、 外科新品：渠道协同助放量，新品拓展稳步推进 ..................................... 18 (一) 超声刀：数十亿级市场，国产替代进行时 ............................................ 18 (二) 渠道协同助超声刀快速放量，其他外科新品储备充足 .................................. 22 四、 盈利预测及估值 ................................................................ 23 五、 风险提示 ...................................................................... 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P4 东星医疗：微创外科平台型小巨人，多元布局促发展 图表目录 图表 1： 公司发展历程 ................................................................. 5 图表 2： 公司业务布局 ................................................................. 6 图表 3： 公司股权穿透图与高管背景 ..................................................... 7 图表 4： 2020-2025Q3 营业收入、归母净利润与同比增速 .................