矿服一体化转型成效显著，构建“内外联动”新格局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 12 日 公司点评 买入 / 维持 易普力(002096) 昨收盘:11.85 矿服一体化转型成效显著,构建“内外联动”新格局 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 12.4/12.4 总市值/流通(亿元) 146.99/146.99 12 个月内最高/最低价(元) 17.06/11 相关研究报告 <<易普力 2025 年三季报点评：Q3 业绩稳健增长，“矿服一体化”成效显著>>--2025-11-07 <<易普力 2024 年报点评：爆破业务引领增长，内生外延打造“能建工程特种兵”>>--2025-04-14 <<开拓高效市场+降本增效，推动公司业绩稳健增长>>--2024-09-06 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 事件：公司发布 2025 年年报,实现营业收入 98.32 亿元，同比增长 15.05%，归母净利润 7.93 亿元，同比增长 11.16%。公司拟每 10 股派发现金红利 2.56 元。 矿服一体化转型成效显著。根据 2025 年年报,公司实现营业收入98.32 亿元，同比增长 15.05%，归母净利润 7.93 亿元，同比增长 11.16%。其中，公司第四季度实现营业收入 24.76 亿元，环比下降 6.3%；实现归母净利润 1.48 亿元，环比下降 37.4%。四季度业绩回落主要是因为行业季节性因素，冬季施工减少导致。公司立足矿山工程服务核心主战场，坚持“存量稳固”与“增量拓展”双轮驱动，全面提升一体化综合服务能力。2025 年公司爆破服务业务收入达 74.57 亿元，同比增长 20.62%，收入占比从 72.34%提升至 75.85%，成为拉动公司增长的核心引擎。 “内外联动”新格局推动公司持续成长。2025 年公司通过非同一控制下企业合并取得河南省松光民爆器材股份有限公司，进一步完善了在中原地区的市场布局。公司主动融入国家区域协调发展战略，深度布局新疆、内蒙古、西藏等资源省份关键矿业基地，推动矿山开采施工业务规模稳步跃升。2025 年，西北地区实现收入 48.86 亿元，同比大幅增长 31.45%，占总收入比重提升至 49.70%，是公司最重要的增长极。另一方面，公司积极响应共建“一带一路”倡议，紧跟中资企业出海步伐，业务布局纳米比亚、利比里亚、巴基斯坦、马来西亚等多个“一带一路”沿线国家，构建“内外联动、存增并举”市场发展新格局。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司2026/2027/2028 年 EPS分 别 为0.72/0.84/0.97 元，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 9,832 11,711 13,758 16,053 营业收入增长率(%) 15.05% 19.11% 17.49% 16.68% 归母净利（百万元） 793 891 1,036 1,202 净利润增长率(%) 11.16% 12.43% 16.30% 15.96% 摊薄每股收益（元） 0.64 0.72 0.84 0.97 市盈率（PE） 18.55 16.49 14.18 12.23 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)2%14%26%38%50%25/4/1425/6/2525/9/525/11/1626/1/2726/4/9易普力沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 矿服一体化转型成效显著,构建“内外联动”新格局 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,753 3,082 3,211 3,616 4,177 营业收入 8,546 9,832 11,711 13,758 16,053 应收和预付款项 2,493 2,913 3,470 4,077 4,758 营业成本 6,350 7,397 8,867 10,441 12,187 存货 433 456 547 644 751 营业税金及附加 50 59 71 83 97 其他流动资产 506 477 567 664 775 销售费用 108 118 141 166 193 流动资产合计 6,186 6,927 7,795 9,001 10,461 管理费用 758 781 930 1,093 1,275 长期股权投资 151 152 180 192 206 财务费用 14 11 16 16 23 投资性房地产 183 170 170 170 170 资产减值损失 -7 -11 0 0 0 固定资产 2,014 2,246 2,119 1,948 1,717 投资收益 39 32 38 44 52 在建工程 54 27 38 39 40 公允价值变动 -4 3 0 0 0 无形资产开发支出 965 1,153 1,309 1,375 1,481 营业利润 891 1,004 1,159 1,341 1,556 长期待摊费用 6 12 11 12 14 其他非经营损益 13 38 12 21 23 其他非流动资产 7,653 8,450 9,404 10,661 12,118 利润总额 904 1,041 1,171 1,362 1,579 资产总计 11,027 12,209 13,232 14,397 15,745 所得税 141 189 212 247 286 短期借款 8 236 314 396 526 净利润 763 852 958 1,115 1,292 应付和预收款项 1,187 1,516 1,817 2,140 2,498 少数股东损益 50 60 67 78 91 长期借款 171 223 194 188 194 归母股东净利润 713 793 891 1,036 1,202 其他负债 1,876 1,721 1,795 1,863 1,907 负债合计 3,242 3,695 4,121 4,587 5,124 预测指标 股本 1,240 1,240 1,240 1,240 1,240 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 3,613 3,631 3,631 3,631 3,631 毛利率 25.69% 24.77% 24.28% 24.11% 24.08% 留存收益 2,576 3,083 3,6