安克创新：2025Q4扣非利润快增，欧洲市场规模延续高增态势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 12 日 公司点评 买入 / 维持 安克创新(300866) 目标价: 昨收盘:116.50 安克创新：2025Q4 扣非利润快增，欧洲市场规模延续高增态势 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.36/3.08 总市值/流通(亿元) 624.63/358.27 12 个月内最高/最低价(元) 149.5/76.27 相关研究报告 <<安克创新：2025Q3 业绩持续快增，推新和市场开拓助推收入增长>>--2025-10-31 <<安克创新：2025Q2 业绩高增，H1 外销优秀动能强劲>>--2025-08-30 <<安克创新：2025Q1 业绩持续高增，2024A 独 立 站 渠 道 表 现 靓 丽 >>--2025-04-29 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 事件：2026 年 4 月 9 日，安克创新发布 2025 年年报。2025 年公司实现总营收 305.14 亿元（+23.49%），归母净利润 25.45 亿元（+20.37%），扣非归母净利润 21.79 亿元（+15.44%）。 2025Q4 收入保持稳健增长，欧洲市场收入规模持续高增。1）分季度：2025Q4 公司实现总营收 94.95 亿元（+14.93%），归母净利润 6.12 亿元（-4.75%），扣非归母净利润 6.97 亿元（+19.06%）；收入端延续双位数增长，归母净利润小幅下滑但扣非归母净利润增速较快，反映公司主营业务盈利韧性仍然较强。2）分产品：2025 年公司充电储能类/智能创新类/智能影音类收入分别为 154.02/82.71/68.33 亿元，同比分别+21.59%/+30.53% /+20.05%；其中智能创新类产品增速领先，充电储能类产品占总营收比重达 50.47%，核心品类基本盘稳固。3）分地区：2025 年公司境外/境内主营业务收入分别为 294.83/10.32 亿元，分别同比+23.75%/+16.57%，其中欧洲市场收入达 81.51 亿元（+43.48%），延续高增态势，成为全球扩张的重要拉动力。4）分渠道：2025 年公司线上/线下渠道收入分别为214.27/90.87 亿元，同比分别+21.74%/+27.81%，其中官网收入 31.35 亿元（同比+25.21%）；公司持续推进“线上+线下”全渠道多元化销售战略，线下渠道增速略快于线上。 2025Q4 毛利率显著提升，短期净利率波动不改经营质量提升。1）毛利率：2025Q4 公司毛利率为 45.92%（+3.45pct），毛利率同比提升明显，或系公司产品与渠道结构持续优化所致。2）净利率：2025Q4 公司净利率为 6.83%（-1.42pct），同比小幅下滑主系期间费用和所得税增加的扰动。3 ） 费 用 端 ： 2025Q4 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为22.41/3.79/9.97/0.37%，分别同比-1.30/+0.81/+1.42/-0.19pct，其中管理费用率小幅上涨，研发费用率受研发人员工资薪酬和劳务费、研发项目投入增加的影响有所提升。 投资建议：行业端：海外需求有望持续恢复，快充产品普及率提升，“露营经济”兴起拉动户外用电需求，全球能源短缺及“双碳”目标下家用光伏和储能装置作用显现，移动互联网、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展。公司端：高质量新品带动结构优化，多品牌布局巩固市场地位，收入业绩有望持续增长。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为 32.75/40.45/46.56 亿元，对应 EPS 分别为 6.11/7.54/8.68元，当前股价对应 PE 分别为 19.08/15.44/13.42 倍。维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动、全球经济环境变化、消费电子行业变化、市场竞争加剧等。 (10%)10%30%50%70%90%25/4/1425/6/2525/9/525/11/1626/1/2726/4/9安克创新沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 安克创新：2025Q4 扣非利润快增，欧洲市场规模延续高增态势 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 30,514 38,781 47,099 53,896 营业收入增长率(%) 23.49% 27.09% 21.45% 14.43% 归母净利（百万元） 2,545 3,275 4,045 4,656 净利润增长率(%) 20.37% 28.66% 23.52% 15.10% 摊薄每股收益（元） 4.75 6.11 7.54 8.68 市盈率（PE） 24.54 19.08 15.44 13.42 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 安克创新：2025Q4 扣非利润快增，欧洲市场规模延续高增态势 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,534 3,657 5,188 6,652 8,438 营业收入 24,710 30,514 38,781 47,099 53,896 应收和预付款项 1,671 1,943 2,459 3,378 4,164 营业成本 13,918 16,763 21,155 25,495 29,070 存货 3,234 4,997 6,306 7,600 8,666 营业税金及附加 18 20 25 32 36 其他流动资产 4,929 5,490 5,542 5,589 5,624 销售费用 5,570 6,827 8,726 10,696 12,234 流动资产合计 12,368 16,087 19,495 23,218 26,891 管理费用 869 1,093 1,466 1,794 2,102 长期股权投资 525 582 654 699 757 财务费用 25 53 57 72 88 投资性房地产 12 11 11 11 11 资产减值损失 -148 -365 0 0 0 固定资产 127 1,784 1,734 1,663 1,557 投资收益 155 276 175 170 146 在建工程 1,493 5 7 9 11 公允价值变动 129 140 0 0 0 无形资产开发支出 37 53 59 67 74 营业利润 2,377 2,926 3,86