批发和零售贸易行业研究：关注低估值跨境品牌龙头，持续推荐免税长期逻辑

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 1 月 6 日，2026 年美国消费电子展（CES）拉斯维加斯开幕，其中，安克创新的 CES 展露出新品主要集中在充电类和智能安防品类，本次上新以优化迭代为主，略低于市场预期，但从公司历史重磅产品的推出时间盘点来看，公司或更倾向于通过发布会、众筹等形式进行重磅新品首次亮相，其中 2025 年 9 月发布的扫地机辅助爬楼机概念及创意领先市场，本周公司股价反应相对消极，或带来低估值布局窗口。 行业数据追踪 GMV 表现：根据国金数字未来 Lab，11 月第 4 周天猫+京东整体 GMV 同比+28.8%。 品类表现：根据国金数字未来 Lab，11 月第 4 周天猫+京东品类增速表现前 5 的为书籍影音、消费电子、汽车及自行车、玩具、鞋包。 行情回顾 上周(2025/12/15-2025/12/19)上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别+3.82%、+4.40%、+2.79%、-0.41%、-0.86%，商贸零售(申万)+4.23%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在 9 个申万大消费一级行业板块中位列第 3。 个股方面，青木股份、上海九百、壹网壹创、茂业商业、新讯达涨幅居前，预计系 AI 应用催化驱动板块估值回暖，翠微股份、农产品、南极电商、ST 易购、浙江东日跌幅居前。 细分行业景气指标 零售：商超-略有承压，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-稳健向上。社服：旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育：1）K12 高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上。 投资建议 跨境电商：黑五亚马逊增速略有不及预期，或受美国政府停摆及 TikTok 等内容平台及新兴平台分流所致，具有较强品牌力及产品差异化的头部公司有望体现出更强的业绩韧性，同时关注平台型标的。 黄金珠宝：金价表现回暖，一口价产品质价比凸显，持续推荐：1）老铺黄金：金价高位下品牌势能持续进阶。看好 26年店铺优化调整与高客运营策略，同店增长有望持续；同时海外加速布局，有望贡献超额增量。2）潮宏基：优质产品上新带动加盟商单店模型强化，开店有望持续超预期，H2 收入端有望加速；自产比例增长+产品结构优化，双重驱动盈利能力提升。 免税：海南自由贸易港正式启动封关，有望对海南本地以及全国的免税业务产生明显的影响，叠加高端消费复苏趋势持续演绎，影响逻辑有望超预期，我们认为免税板块值得持续关注。 风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、核心观点及公司动态 ......................................................................... 3 二、行业数据跟踪 ............................................................................... 3 三、行情回顾 ................................................................................... 4 四、投资建议 ................................................................................... 6 五、风险提示 ................................................................................... 6 图表目录 图表 1： 安克创新 2026 年 CES 重点品类新品盘点 ................................................... 3 图表 2： 周度-线上 GMV（天猫+京东）及同比 ....................................................... 4 图表 3： 分品类周度（天猫+京东）线上 GMV 同比 ................................................... 4 图表 4： 上周商贸零售板块涨跌幅（%） ........................................................... 5 图表 5： 上周商贸零售板块涨跌幅走势（%） ....................................................... 5 图表 6： 上周大消费行业涨跌幅排序 .............................................................. 5 图表 7： 上周商贸零售行业涨幅前 5 名 ............................................................ 5 图表 8： 上周商贸零售行业跌幅前 5 名 ............................................................ 6 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、核心观点及公司动态 跨境电商： 1 月 6 日，2026 年美国消费电子展（CES）拉斯维加斯开幕，其中，安克创新的 CES 展露出新品主要集中在充电类和智能安防品类，本次上新以优化迭代为主，略低于市场预期，但从公司历史重磅产品的推出时间盘点来看，安克更倾向于通过发布会、众筹等形式进行新品首次亮相，其中 2025 年 9 月发布的扫地机辅助爬楼机概念及创意领先市场。本周股价反应相对消极，或带来低估值窗口期，建议持续关注。 图表1：安克创新 2026 年 CES 重点品类新品盘点 来源：公司官网，中国新闻网，国金证券研究所 二、行业数据跟踪 GMV 表现：根据国金数字未来 Lab，11 月第 4 周天猫+京东整体 GMV 同比+28.8%。 品类表现：根据国金数字未来 Lab，11 月第 4 周天猫+京东品类增速表现前 5 的为书籍影音、消费电子、汽车及自行车、玩具、鞋包。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 图表2：周度-线上 GMV（天猫+京东）及同比 来源：国金数字未来 Lab，国金证券研究所 图表3：分品类周度（天猫+京东）线上 GMV 同比 来源：国金数字未来 Lab，国金证券研究所（注：颜色由浅至深表明景气度由低至高） 三、行情回顾 上周(2025/12/15-2025/12/19)上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别+3.82%、+4.40%、+2.79%、-0.41%、-0.86%，商贸零售(申万)+4.23%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在 9 个申万大消费一级行业板块中位列第 3。