纺织品和服装行业研究：李宁龙店快闪店加速落地；美妆品牌线下经营分化

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 李宁龙店快闪店加速落地。2025 年 12 月 14 日，李宁品牌以“龙耀开启”为主题在北京地标性商圈三里屯太古里隆重举行全球首家龙店开业及全新荣耀金标产品系列正式发布仪式。后续又于近期在北京、成都、南京、大连等核心城市顶级商圈，推出了以“荣耀开年”为主题的“李宁龙”系列限时快闪店。2025 年李宁通过非凡领越持续增持李宁股份，总金额约 15.60 亿港元，持股比例由 10.57%提升至 14.81%，为 2006 年以来增持幅度最大一年，显示出董事长李宁本人对公司发展的重视与公司未来发展的信心。 自然堂居 2025 年 1-10 月集合店品牌榜首，上美强运营能力线下再验。青眼情报数据显示，2025 年中国化妆品零售额同比增长6.18％，其中线上渠道零售额同比增长9.36%，线下渠道同比增长2.38%，较2024年线上同比增长0.4%、线下同比下降 6.1%明显复苏。从 2025 年前 10 个月化妆品集合店品牌榜来看，自然堂占据总榜及国货榜双榜首位，外资阵营由雅诗兰黛领衔；从商品情况来看精华/精华油类商品受欢迎，套盒商品增长快，增速前 10 的商品中有 7 款来自于国货品牌，韩束红蛮腰礼盒位居增速榜第一。 行业数据跟踪： 11 月服装零售同比环比有所放缓，金银珠宝零售持续回温。11 月服装零售同比增长 3.5%，同比增速环比 10 月有所下降，从天气角度来看 11 月降温潮到来，但上海等部分地区气温反复，短期复苏节奏可能仍有波动，板块整体估值较低，未来弹性空间较大，建议持续跟踪主要服企终端动销数据，关注板块潜在弹性。11 月金银珠宝类零售同比下降 8.5%，增速环比 10 月下降 29.1pct，金价支撑刚需的同时，区域消费热度回升。 11 月化妆品零售同比增速有所下降。11 月化妆品类零售同比增加 6.10%，增速环比 10 月下降 3.5pct，K 型复苏趋势下中高端货盘拖累整体增长。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。 投资建议 1）服装品牌：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位，李宁 25 年处于经营调整过程，拐点可期且 COC 合作有望带来催化。2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物。3）黄金珠宝板块：金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周沪深 300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为 3.82%、4.40%、2.79%，纺织制造板块上升 2.65%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 18。个股方面迎丰股份、九牧王涨幅居前，联发股份、万里马降幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 20。个股方面，丽人丽妆、水羊股份涨幅居前，逸仙电商、宝尊电商跌幅居前。 行业新闻动态：1）罗莱生活入选江苏省第二批制造业领航企业名单；2）Lululemon：今年预计新增约 46 家直营门店；3）2025 年越南服装出口额预计达 460 亿美元，稳居全球第三。 重点公司公告：1）上美董事罗女士增持。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、周观点 ...................................................................................... 4 1.1 李宁龙店加速落地，看好 2026 年业绩弹性 .................................................. 4 1.2 自然堂居集合店品牌榜首，上美强运营能力线下再验 ......................................... 5 2、行业数据跟踪 ................................................................................ 6 3、投资建议 .................................................................................... 8 4、上周行情回顾 ................................................................................ 9 5、行业新闻动态 ............................................................................... 10 6、公司动态 ................................................................................... 11 7、风险提示 ................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 李宁全球首家龙店于北京三里屯开业 ...................................................... 4 图表 2： 李宁龙店金标产品 ...................................................................... 4 图表 3： 2025 年李宁持股比例显著提升 ............................................................ 4 图表 4： 中国化妆品市场规模（十亿元） .......................................................... 5 图表 5： 2024 年 vs2023 主流渠道市场份额变化 ..................................................... 5 图表 6： 2025M1-10 化妆品集合店品牌榜 ........................................................... 5 图表 7： 2025M1-10 化妆品集合店销售额前 10 商品 .................................................. 6 图表 8： 2025M1-10 化妆品集合店销售额增速前 10 商品 ....................................