新冠疫情对餐饮旅游行业的影响分析：复盘与展望，疫情下餐饮旅游板块如何演绎

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 可选消费 | 餐饮旅游 推荐（维持） 复盘与展望：疫情下餐饮旅游板块如何演绎 2020 年02 月02 日 新冠疫情对餐饮旅游行业的影响分析 上证指数 2977 行业规模 占比% 股票家数（只） 32 0.9 总市值（亿元） 4220 0.7 流通市值（亿元） 3898 0.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.8 -2.2 19.0 相对表现 -7.8 -7.8 -8.5 相关报告 1、《华住酒店 2019Q4 经营数据点评—Q4 经营继续承压，逆势扩张超额完成计划》2020-01-15 2、《同程艺龙（0780.HK）深度分析报告—把握“流量+资源”优势，尽享低线市场红利》2019-12-31 3、《复星旅游文化（1992.HK）深度分析报告—整合全球优质资源，打造休闲旅游帝国》2019-12-30 梅林 021-68407471 meilin@cmschina.com.cn S1090517070006 研究助理 李秀敏 lixiumin1@cmschina.com.cn 新冠疫情爆发于春节前夕，春节假期期间国内景区、旅行社和大部分餐饮店暂停营业，线下休闲活动基本停摆，疫情对一季度餐饮旅游消费的影响还取决于后续疫情发展。本篇报告我们回顾了 2003 年非典期间餐饮旅游行业的经营和股价表现，并分析本次疫情对行业和公司的影响，以及春节 A 股休市期间海外上市旅游公司的股价表现。  非典复盘：冲击旅游消费，不改长期趋势。非典始于 2002 年 11 月，集中爆发期在 2003 年 3-5 月，结束于 6-7 月，8 月起航空数据恢复正常。受非典疫情影响，2003 年国内游增速下降 1%，次年增长 27%，两年复合增长 13%，高于 02 年增速，因此疫情只影响当年消费，不影响长期增长趋势。4 月非典全面爆发后，餐饮旅游板块持续跑输大盘，该阶段主要表现为估值下挫，5 月底 6 月初疫情得到控制后，板块一度企稳反弹，但 9-10 月随着财报披露，股价进一步下跌，直到次年 Q1 才出现企稳反弹。2003Q2 餐饮旅游企业收入普遍下滑 40%~60%，Q3Q4 仍受疫情余波冲击，其中景区＞旅行社＞酒店。  新冠疫情：传染性与范围大于非典，影响一季度消费。本次新型肺炎病例自2019 年底出现，1 月 20 日前后进入大规模爆发期，截止 2 月 1 日确诊 14380人，传染性和波及范围大于非典，但致死率相对低。此次疫情期间景区普遍暂停开放，海底捞、太二等多数餐饮品牌全部门店停业，WHO 将疫情列为PHEIC，出入境游承压。2019 年春节假日期间，旅游人次达 4.15 亿人，旅游收入 5139 亿元，约占全年旅游收入的 7.8%，今年春节则几乎被全部封锁，疫情将至少影响一季度经营状况。  股价反应：节前已释放，A 股休市期间海外缓和。受 1 月 20 日公布疫情影响，春节前夕 A 股各板块行情普遍下滑，其中餐饮旅游板块跌幅最大，节前四日累计跌幅达 9.9%，港股、美股也震荡下挫，春节假期 A 股休市，港股、美股旅游企业多数股价仍在下滑，但相比节前有所缓和。跌幅最大的休闲景区，节后五日累计跌幅约 10%~11%，其次为 OTA，其中携程下跌 6%，餐饮下跌3%~4%，酒店方面，华住上涨 4%，格林下跌 9%，美团下跌 3%。  投资建议：板块短期探底，关注超跌龙头个股。根据春节假期 A 股休市期间美股和港股的表现，预计 A 股餐饮旅游板块在开市后可能还有 5%~10%的下跌幅度，后续股价走势将取决于疫情的发展。如果疫情获得有效控制，股价也很有可能提前反应。中长期来看，我们认为疫情对一季度的业绩影响最大，并且会延续一到两个季度，至少上半年股价会承压，但是一旦疫情结束，旅游消费就会迅速反弹，甚至出现加倍消费，因此对中长期影响很有限。在行业低谷，龙头公司更易存活，一旦行业复苏，这些公司反而收割市场份额，疫情导致的短期冲击带来龙头的估值回落，建议关注国旅、宋城、首旅、锦江等细分领域龙头。  风险因素：疫情控制低于预期；宏观经济增速下滑。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、非典复盘：冲击旅游消费，不改长期趋势 ............................................................. 4 1、非典疫情发生在 2003Q2，首要冲击线下消费 ........................................................ 4 2、收入业绩影响滞后，Q4 企稳次年大幅反弹............................................................. 6 3、股价呈戴维斯双杀，下跌持续一年时间 .................................................................. 7 二、新冠疫情：传染性与范围大于非典，影响一季度消费 .......................................... 9 三、股价反应：节前已释放，A 股休市期间海外缓和 ................................................ 12 四、投资建议：板块短期探底，关注超跌龙头个股 ................................................... 14 风险提示：疫情控制低于预期；宏观经济增速下滑。 ................................................ 15 图表目录 图 1：2003 年非典全球确诊人数 .................................................................................. 4 图 2：2003Q2 GDP 季度同比增速回落 ........................................................................ 4 图 3：民航客运量增速大幅下滑 .................................................................................... 4 图 4：国内游人次及增速 ............................................................................................... 5 图 5：出境游人次及增速 ............................................................................................... 5 图 6：全国星级饭店入住率增速 ............