公司内窥镜业务和光学业务持续高增长

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-012025-032025-062025-082025-102026-01-21%-14%-7%0%7%14%21%28%35%42%49%海泰新光医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）45.30总股本/流通股本（亿股）1.20 / 1.20总市值/流通市值（亿元）54 / 5452 周内最高/最低价54.75 / 29.25资产负债率(%)10.6%市盈率40.45第一大股东青岛普奥达企业管理服务有限公司研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:陈峻SAC 登记编号:S1340525110002Email:chenjun@cnpsec.com海泰新光(688677)公司内窥镜业务和光学业务持续高增长l业绩简评2025 年前三季度公司实现营业收入 4.48 亿元，同比增长40.47%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.36 亿元，同比增长40.03%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 1.33亿元，同比增长 49.53%。2025 年 Q3 公司实现营业收入 1.82 亿元，同比增长 85.26%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.62 亿元，同比增长 130.72%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 0.61 亿元，同比增长 148.40%。l2025 年前三季度公司经营分析公司前三季度内窥镜业务增长 40%。公司内窥镜业务 2025 年三季度比 2004 年前三季度整体增长了 40%，其中内窥镜增长 33%、光源模组增长超过 100%。从 2025 年第三季度单季度来看，内窥镜业务比2024 年整体增长了 100%，其中内窥镜和光源模组增长都超过了100%。我们预计第四季度和明年的需求有望持续保持旺盛，公司内窥镜业务有望持续增长。公司前三季度光学业务增长 30%以上。公司 25 年上半年和前三季度光学产品均保持 30%以上的增长，主要来自两方面：一是与国内外分析设备企业在分析诊断类产品上的合作增长，二是口腔影像产品的增长，如口腔三维扫描模组。同时，公司也在拓展其他光学产品应用领域，包括工业检测行业。光学业务增长分为两类：一是原有重点产品业务的持续深耕（尤其是医用光学），二是医用光学以外领域（如工业检测）的应用延伸，增长确定性较高。l盈利预测预计公司 2025-2027 年收入端分别为 6.02 亿元、7.24 亿元和8.69 亿元，收入同比增速分别为 35.89%、20.30%和 20.11%，预计归母净利润 2025 年-2027 年分别为 1.84 亿元、2.27 亿元和 2.81 亿元，归母净利润同比增速分别为36.22%，22.97%和 23.78%。2025-2027年 PE 分别为 29.45 倍、23.95 倍和 19.35 倍，2025-2027 年 PEG 分别为 0.81、1.04 和 0.81。l风险提示研发进展不及预期风险；行业竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；医疗事故风险。发布时间：2026-01-07请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）443602724869增长率(%)-5.9035.8920.3020.11EBITDA（百万元）178.04196.01241.34300.00归属母公司净利润（百万元）135.35184.38226.72280.63增长率(%)-7.1136.2222.9723.78EPS(元/股)1.131.541.892.34市盈率（P/E）40.1229.4523.9519.35市净率（P/B）4.174.063.763.45EV/EBITDA22.7625.0820.0615.79资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入443602724869营业收入-5.9%35.9%20.3%20.1%营业成本157205242286营业利润-5.0%34.7%23.0%23.9%税金及附加57910归属于母公司净利润-7.1%36.2%23.0%23.8%销售费用26283644获利能力管理费用52678299毛利率64.5%66.0%66.6%67.1%研发费用547385100净利率30.6%30.6%31.3%32.3%财务费用-9-10-12-14ROE10.4%13.8%15.7%17.8%资产减值损失-5-30-33-36ROIC9.8%12.6%14.4%16.5%营业利润153206253314偿债能力营业外收入0000资产负债率10.6%12.0%12.3%13.1%营业外支出1000流动比率6.155.575.785.82利润总额152206253314营运能力所得税19243037应收账款周转率4.354.624.644.56净利润134182223277存货周转率0.881.011.000.99归母净利润135184227281总资产周转率0.310.400.460.50每股收益（元）1.131.541.892.34每股指标（元）资产负债表每股收益1.131.541.892.34货币资金524551624728每股净资产10.8711.1712.0413.15交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款125147178218PE40.1229.4523.9519.35预付款项4567PB4.174.063.763.45存货187217264314流动资产合计85193510901288现金流量表固定资产469439406370净利润134182223277在建工程5555折旧和摊销29000无形资产29292929营运资本变动-62-30-61-61非流动资产合计609584551515其他12293943资产总计1460152016421803经营活动现金流净额112181202259短期借款0000资本开支-76000应付票据及应付账款54637490其他-16-5-6-7其他流动负债85105114132投资活动现金流净额-93-5-6-7流动负债合计139168189221股权融资0000其他16141414债务融资30200非流动负债合计16141414其他-119-150-122-148负债合计155182203235筹资活动现金流净额-89-148-122-148股本121121121121现金及现金等价物净增加额-682774104资本公积金589589589589未分配利润577635709799少数股东权益2-1