受益存储扩产，3D IC全布局

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-012025-032025-052025-082025-102026-01-6%1%8%15%22%29%36%43%50%57%64%华海清科电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）156.52总股本/流通股本（亿股）3.54 / 3.54总市值/流通市值（亿元）554 / 55452 周内最高/最低价179.23 / 106.30资产负债率(%)44.9%市盈率36.15第一大股东清控创业投资有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com华海清科(688120)受益存储扩产，3D IC 全布局l投资要点CMP 先进制程迭代升级。公司持续迭代升级 CMP 装备，一方面推出适配碳化硅等多种材质工艺及更先进制程的产品，另一方面针对性开发满足 HBM 等先进封装新需求的机型。公司面向行业前沿研发的全新 12 英寸 CMP 装备 Universal-S300，已成功交付国内集成电路制造龙头企业并获重复订单。该装备采用创新叠层布局架构，显著提升空间利用率与产能，配合高效传输与清洗系统，实现了工艺稳定性与生产效率的业界领先水平，能够有力支撑先进制程及先进封装等领域的严苛需求，标志着国产高端 CMP 装备在先进半导体制造关键环节取得重要突破。公司 12 英寸 CMP 装备 Universal-300FS 已成功交付国内逻辑芯片龙头企业，并进入其先进制程工艺产线验证。该装备凭借卓越的清洗能力，以及高效、稳定的综合性能，有效支撑客户端的高良率产线需求，快速赢得客户信任与市场肯定，目前正式步入规模化量产阶段。减薄、划切等配套 3D IC 全流程解决方案。公司持续加大新产品研发投入，积极开发更高 WPH、更高 TTV 的减薄机型，逐步加大对划切装备、边抛装备、湿法装备的研发资源投入。公司 12 英寸减薄贴膜一体机 Versatile–GM300、12 英寸晶圆边缘修整装备Versatile-DT300 先后实现批量发货，与公司 CMP 系列装备形成针对 3D IC 的切、磨、抛等成套解决方案，更好满足 AI 芯片、HBM（高带宽存储器）堆叠封装、Chiplet（芯粒）异构集成等前沿技术领域的迫切需求。公司 12 英寸减薄抛光一体机 Versatile-GP300 累计出机量突破 20 台。该装备卓越的技术性能与稳定的量产能力获得了市场的高度认可，标志着国产高端半导体装备在 3DIC、先进封装等关键工艺领域实现了从技术突破到规模化应用的重要跨越，为产业发展注入了强劲动力。离子注入装备多品类推进。离子注入机作为半导体制造核心装备，其中大束流类型的份额占比最高，基于对市场需求的精准判断，公司将大束流离子注入机作为核心突破点，持续加大研发投入。公司自主研发的首台 12 英寸低温离子注入机 iPUMA-LT 已发往国内逻辑芯片制造领域龙头企业，成功实现面向芯片制造的大束流离子注入机各型号的全覆盖；最新一代大束流离子注入机在置换率等方面已与国际领先竞争对手达到同一水平，具备高稳定性与高工艺匹配度，能够满足先进制程对离子注入均匀性、精准度的严苛要求。同时公司正积极布局高能、碳化硅等多品类离子注入装备，以满足逻辑芯片、存储芯片、功率半导体、CIS（图像传感器）以及硅片制造等应用领域对高质量、大规模制造的严苛需求，争取更多订单和市场份额。发布时间：2026-01-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 46/59/74 亿元，归母净利润 12/16/21 亿元，维持“买入”评级。l风险提示技术创新风险，核心技术人员流失或不足的风险，核心技术失密风险，客户相对集中的风险，新产品和新服务的市场开拓不及预期的风险，应收账款回收的风险，下游半导体厂商资本性支出及终端消费市场需求波动风险，宏观环境风险，政府补助与税收优惠政策变动的风险，知识产权争议风险，募集资金投资项目风险，产业政策变化的风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3406457059217408增长率(%)35.8234.1629.5725.12EBITDA（百万元）1133.211489.151978.382478.74归属母公司净利润（百万元）1023.411188.731602.652050.39增长率(%)41.4016.1534.8227.94EPS(元/股)2.893.364.535.80市盈率（P/E）54.0946.5734.5427.00市净率（P/B）8.557.296.034.93EV/EBITDA32.0535.7126.0520.11资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入3406457059217408营业收入35.8%34.2%29.6%25.1%营业成本1935258933544192营业利润41.6%16.2%34.8%27.9%税金及附加30324152归属于母公司净利润41.4%16.2%34.8%27.9%销售费用122210249289获利能力管理费用191270320370毛利率43.2%43.3%43.4%43.4%研发费用382516622741净利率30.0%26.0%27.1%27.7%财务费用-24-28-27-52ROE15.8%15.7%17.5%18.3%资产减值损失-21-10-15-15ROIC13.7%14.5%16.4%17.2%营业利润1118129917512241偿债能力营业外收入0000资产负债率44.9%44.4%46.0%45.3%营业外支出0000流动比率2.112.072.002.06利润总额1118129917522241营运能力所得税95110149190应收账款周转率5.975.965.965.93净利润1023118916032050存货周转率0.680.680.670.66归母净利润1023118916032050总资产周转率0.330.360.390.39每股收益（元）2.893.364.535.80每股指标（元）资产负债表每股收益2.893.364.535.80货币资金2761259442395928每股净资产18.3021.4625.9731.76交易性金融资产1845216521652165估值比率应收票据及应收账款68188211401404PE54.0946.5734.5427.00预付款项405