奕联精密，东接万象

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-012025-032025-052025-082025-102026-01-24%4%32%60%88%116%144%172%200%228%256%奕东电子电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）74.00总股本/流通股本（亿股）2.35 / 2.34总市值/流通市值（亿元）174 / 17352 周内最高/最低价79.50 / 17.04资产负债率(%)24.4%市盈率-431.99第一大股东邓玉泉研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com奕东电子(301123)奕联精密，东接万象l投资要点多业务线协同发力，精准卡位高增长领域。公司主要从事 FPC、连接器及零组件、LED 背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售。在连接器领域，公司的 IO 高速通讯连接器等产品高速增长，尤其是 OSFP 112G、OSFP-XD 224G、OverPass 224G 等系列产品大批量交货，同时公司承接了国内、国际头部客户 Overpass 系列 224G、双层系列 OSFP 224G 等新一代光模块 CAGE 新产品的密集开发，为未来新一代 224G 产品的持续放量提供了有力支持。此外，公司配合行业头部连接器大厂进行 PCIe Gen6/Gen7、BiPass 系列连接器核心部件的研发和生产，持续扩大高速连接产品在 AI 服务器、数据中心的应用。在散热领域，公司从 IGBT 散热板产品延伸发展进入 AI 计算芯片液冷散热结构件等产品，并批量出货，同时公司正在逐步实现液冷散热模组的批量供货能力。在 FPC/CCS 产品方面，公司进入新兴的 AI智能终端、全景相机、无人机等领域。紧抓 AI 端侧发展浪潮，深度参与 AI+AR 智能终端及机器人供应链。在机器人领域，公司近两年配合全球头部具身智能机器人头部客户开发多款 FPC 产品,FPC 凭借优异的弯折性能、信号传输稳定性及小型化设计，可满足具身机器人在复杂运动场景下的高可靠性需求，未来随着通用紧凑型人型机器人商业化加速，FPC 需求或将高速增长。在 AI 智能终端领域，公司 FPC 产品已应用于知名品牌全景相机，并批量出货，应用在 AI 眼镜上的产品也已经实现批量交付，并以此为拓展延伸到其他 AI智能终端。在新能源电池管理系统 FPC/CCS 领域，公司持续开拓行业头部新能源汽车主机厂项目,行业头部 PACK 厂项目和储能应用项目,实现产能快速释放。拟取得深圳冠鼎 51%股权，强化 AI 服务器液冷散热布局。随着 AI算力的持续增加，通讯设备性能不断提升，芯片功率和热流密度持续攀升，传统风冷无法满足散热需求，必须引入液冷设计来维持正常运行，IO 连接器的液冷化是 AI 算力基础设施发展的必然趋势。公司拟使用 6120 万元，用于对深圳市冠鼎金属科技有限公司进行投资，最终取得深圳冠鼎 51%股权；子公司可俐星增资 222 万元，由深圳冠鼎的原实际控制人或其指定的第三方出资 3000 万元认购。深圳冠鼎成立于 2012 年，是一家专注 AI 算力液冷散热产品结构综合解决方案商，已成为液冷散热领域头部客户的核心供应商，主要产品有水冷板、浸没式散热模组、水冷散热模组、VC 散热等，产品最终主要应用于英伟达、Meta、微软、谷歌、亚马逊、阿里巴巴，字节跳动等知名企业。本次收购将有助于拓展客户资源及丰富公司产品组合；增强公司液冷产品的技术研发能力；实现产能与供应链协同。l投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 22.6/34.6/42.4发布时间：2026-01-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2亿元，归母净利润分别为 0.5/3.0/4.0 亿元，首次覆盖给予 “买入”评级。l风险提示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1710226434644241增长率(%)16.3732.3753.0222.40EBITDA（百万元）30.78456.36760.46900.56归属母公司净利润（百万元）-40.0150.68304.87399.22增长率(%)-1967.70226.66501.5630.95EPS(元/股)-0.170.221.301.70市盈率（P/E）-433.93342.6056.9543.49市净率（P/B）6.095.995.484.92EV/EBITDA133.5735.1820.3816.47资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1710226434644241营业收入16.4%32.4%53.0%22.4%营业成本1489187226863202营业利润-247.7%206.9%489.0%40.7%税金及附加8111721归属于母公司净利润-1,967.7%226.7%501.6%30.9%销售费用38394274获利能力管理费用113149208274毛利率13.0%17.3%22.5%24.5%研发费用115153191212净利率-2.3%2.2%8.8%9.4%财务费用-19000ROE-1.4%1.7%9.6%11.3%资产减值损失-36000ROIC-2.0%1.6%8.8%11.1%营业利润-5761360507偿债能力营业外收入0000资产负债率24.4%16.4%19.8%20.4%营业外支出1000流动比率2.434.114.034.42利润总额-5861360507营运能力所得税-131480113应收账款周转率2.705.5025.9323.52净利润-4548280394存货周转率6.936.816.766.35归母净利润-4051305399总资产周转率0.450.620.941.02每股收益（元）-0.170.221.301.70每股指标（元）资产负债表每股收益-0.170.221.301.70货币资金702134318982568每股净资产12.1612.3513.5215.04交易性金融资产166166166166估值比率应收票据及应收账款863104163197PE-433.93342.6056.9543.49预付款项6335062PB6.095.995.484.92存货222329467542流动资产合计2080208128863701现金流量表固定资产1313993668338净利润-4548280394在建