有色金属行业2026年度信用风险展望（2025年12月）

www.lhratings.com 信用风险展望 0 有色金属行业 2026 年度信用风险展望（2025 年 12 月） 工商评级三部 丨 马金星 有色金属行业信用风险展望丨 2026 摘要  有色金属作为工业制造、基建、房地产及新兴产业的“基石材料”，其行业景气度受宏观经济需求影响显著。2025 年，全球经济整体呈现“弱增长、高波动、多风险”的特征，经济复杂性与不确定性促使主要大宗商品走势分化。主要金属价格走势分化：金、铜因避险情绪与新兴需求支撑价格上行；铝价区间震荡；锂、钴、镍等新能源金属则因供需格局差异呈现明显分化。  2025 年以来，为落实《有色金属行业稳增长工作方案》，多家企业加快推进战略性矿产资源开发，叠加新兴产业需求持续释放，2025 年 9 月末有色金属企业资产规模进一步扩大。同时，在主要金属价格上涨带动下，2025 年 1－9 月有色金属企业经营业绩有所优化。但由于国内矿产资源相对匮乏且主要集中在头部企业，冶炼及压延加工企业占比居高，叠加部分金属加工费快速下行，有色金属利润总额和经营活动现金流量净额的中位数均远低于平均值。有色金属行业杠杆水平虽保持适中，但部分企业因扩张较快导致债务规模攀升，存在一定的偿债压力。  2025 年 1－11 月，有色金属行业债券融资规模有所扩大，债券融资结构优化；发债企业主体信用级别集中在 AAA 和 AA+，企业性质仍以国有企业以及综合实力较强的民营企业为主。整体看，有色金属企业整体运行较为平稳，到期债券均按时兑付，但部分企业因其偿债能力下降等因素仍出现了评级下调情况。  展望 2026 年，有色金属行业信用风险预计将保持整体稳定，但结构性压力突出。上游资源型企业有望在价格支撑下维持稳健信用资质；而中下游冶炼加工企业则将继续面临加工费低迷、盈利空间受挤压及债务滚动压力，信用风险相对较高，需关注部分财务脆弱主体的信用风险暴露。 中国有色金属产业景气度情况 有色金属样本企业盈利指标情况 有色金属样本企业现金流指标情况 截至 2025 年 11 月底有色金属行业存续债券到期期限分布情况（单位：亿元） -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002022年2023年2024年利润总额 平均值利润总额 中位数利润总额 利润总额增长率销售毛利率 平均值销售毛利率 中位数净资产收益率 平均值净资产收益率 中位数103.00104.00105.00106.00107.00108.00109.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.002022年2023年2024年经营现金流净额 平均值经营现金流净额 中位数投资活动现金净额 平均值投资活动现金净额 中位数筹资活动前现金流量净额 平均值筹资活动前现金流量净额 中位数现金收入比 平均值现金收入比 中位数0200400600800100012002025年2026年2027年2028年2029年2030年2030年以后公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 www.lhratings.com 信用风险展望 1 一、行业基本面 1 宏观环境 有色金属作为工业制造、基建、房地产以及新兴产业的“基石材料”，其行业发展与宏观经济需求高度相关。2025 年以来，全球经济整体呈现“弱增长、高波动、多风险”的特征，中国依托多维度协同政策实现经济总体平稳。国内外宏观环境的变化通过需求、价格和贸易渠道深刻影响着有色金属行业的运行态势。行业内部亦呈现出结构性分化特征，资源型与加工型企业面临不同的机遇与挑战。 有色金属作为工业制造、基建、房地产以及新兴产业的“基石材料”，其行业发展受宏观经济需求影响显著。同时，因有色金属矿产资源高度集中于少数国家，主要消费国和供应国之间贸易量巨大，因此全球有色金属行业与资源国的经济状况和主要消费国的经济景气度直接相关。2025 年以来，全球贸易壁垒加剧，多国财政与货币政策“双宽松”，地缘政治冲突升级，美国资产信用风险上升等因素，全球经济呈现跌宕起伏态势。根据国际货币基金组织（IMF）预测，2025 年，全球经济增速为 3.2%，较 2024 年的 3.3%有所下降，低于疫情前平均水平，整体呈现出“弱增长、高波动、多风险”的特征。在此背景下，2025 年以来，中国宏观政策多维度协同发力，货币政策保持适度宽松精准发力，财政政策提质加力保障重点，纵深推进统一大市场建设，强化险资长周期考核，依法治理“内卷式”竞争，推动金融资源支持新型工业化发展，贷款贴息助力服务业发展，加快筑牢“人工智能+”竞争基石，服务消费提质惠民，共同构筑了经济回升向好的政策支撑体系。在新质生产力推动与政策发力共同作用下，2025 年前三季度中国GDP 累计增速达5.2%，为实现全年增长目标奠定了较好基础。但中国经济仍面临内需不足与外部环境严峻的双重挑战，因此扩大内需成为稳定经济增长的关键，消费提振、专项债等政策协同发力，新质生产力培育持续提速。2025 年 1－9 月消费、投资和净出口对中国 GDP 累计同比贡献率分别为 53.50%、17.50%和 29.00%，与 2024 年同期相比，消费贡献率提高 9.00 个百分点，而投资与净出口分别下降 7.70 和 1.30 个百分点。 2 行业运行情况 2025 年以来，全球经济复杂性与不确定性推动主要大宗商品走势分化，避险情绪与新兴需求支撑金、铜价格上行，铝价保持区间震荡，而锂、钴、镍等新能源金属则因供需格局差异呈现显著分化态势。2025年 1－11 月，中国有色金属产业景气度在年初政策与流动性推动下走高，但随后受美国关税冲击、特别是国内房地产行业持续拖累核心需求影响，呈现“前高后低、震荡下行”的走势。 2025 年以来，全球经济环境日趋复杂化，“关税”政策不确定性明显增加、地缘冲突危机持续加码，各区域经济分化愈加严重，避险投资需求增加推动黄金等贵金属价格快速上涨。工业金属铜价亦受矿山事故频发，以及新能源、AI 和电网需求爆发等因素影响显著，其价格中枢明显上移，资源民族主义与供应链风险加剧；LME 铝相对平稳，全年在 2400~2900 美元/吨区间震荡运行。从新能源金属来看，2025 年以来，碳酸锂价格整体呈“V”型走势；随着新能源发电全面进入市场化交易，储能成为全球能源转型刚需，需求增长带动碳酸锂价格自 6 月开始回升。钴价自 2025 年 2 月底开始受刚果