牵手九峰山实验室，有望深度绑定本地优质资源

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-012025-032025-052025-082025-102025-1211%26%41%56%71%86%101%116%131%146%华康洁净医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）36.87总股本/流通股本（亿股）1.08 / 0.73总市值/流通市值（亿元）40 / 2752 周内最高/最低价45.10 / 18.19资产负债率(%)57.3%市盈率58.52第一大股东谭平涛研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com华康洁净(301235)牵手九峰山实验室，有望深度绑定本地优质资源l与本地重要半导体实验室合作，公司获客能力有望提升公司已与九峰山实验室正式达成战略合作，成为其合作伙伴及九峰山论坛的三年重要赞助单位。双方将围绕资源整合、优势互补与生态共建，以九峰山论坛为核心载体，在平台共建、活动共办、技术共研及产业链对接等多个维度开展深度协作。合作标志着公司深度融入光谷“芯”产业生态，旨在结合九峰山实验室的研发创新资源与公司在半导体洁净环境的专业能力，共同构建产业创新联合体，打造化合物半导体产业的标杆，为武汉光谷建设世界级产业集群、支撑国家战略性新兴产业发展提供动力与示范。我们认为，公司与本地重要半导体研发创新中心合作，有望在电子洁净领域迎来众多潜在客户。l前三季度业绩亮眼，主要受益于净化系统完工项目增多2025Q1-3 公司实现营业收入 14.31 亿元（+32.59%），归母净利润0.61 亿元（+211.46%），扣非净利润 0.61 亿元（+365.18%）。分季度来看，2025Q1、Q2、Q3 营业收入分别为 2.95 亿元（+28.54%）、5.40亿元（+66.45%）、5.97 亿元（+13.48%），归母净利润分别为-0.29 亿元（+9.72%）、0.48 亿元（+123.63%）、0.42 亿元（+39.69%），扣非净利润分别为-0.30 亿元（+10.20%）、0.50 亿元（+200.03%）、0.42亿元（+39.14%）。我们认为公司电子洁净订单有望延续，未来数年业绩预计保持高增长趋势。l切入电子洁净市场，正打开公司第二增长曲线公司深耕洁净室集成，涵盖医疗、实验室及电子三大领域，具备“设计+施工+采购+售后”一体化全产业链集成能力。依托常年医疗洁净室领域技术、经验积累以及武汉本地资源，公司于 2024 年成立电子事业部，先后中标上海茂微电子（长江存储控股子公司）、浙江晶引、先导芯光、海微科技等多项目，有望为公司带来第二增长曲线。考虑到国内半导体产业进程持续加速，公司未来有望凭借本地资源优势及省外开拓，持续打开电子洁净业务高增长局面。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 25.57/35.59/46.77 亿元，归母净利润分别为 1.38/2.12/3.35 亿元，当前股价对应 PE 分别为 28.7/18.8/11.9 倍。l风险提示：市场竞争加剧风险；回款周期增长风险；半导体产业基建进展不及预期风险；订单不及预期风险。发布时间：2026-01-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1,7082,5573,5594,677增长率(%)6.6449.7439.1631.42EBITDA（百万元）142267375531归属母公司净利润（百万元）67138212335增长率(%)-37.75107.0852.9158.24EPS(元/股)0.621.281.963.11市盈率（P/E）59.4828.7218.7811.87市净率（P/B）2.212.111.901.64EV/EBITDA16.0417.2513.089.38资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财 务 报 表 ( 百 万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1,707.832,557.383,558.794,677.03营业收入6.64%49.74%39.16%31.42%营业成本1,111.651,765.222,457.203,185.28营业利润-36.11%127.20%47.59%47.52%税金及附加12.7516.0922.4430.37归属于母公司净利润-37.75%107.08%52.91%58.24%销售费用167.53347.80448.41448.99获利能力管理费用146.09212.26302.50388.19毛利率34.91%30.98%30.95%31.90%研发费用57.67104.60149.47187.08净利率3.91%5.41%5.94%7.16%财务费用22.5033.3742.5249.01ROE3.71%7.35%10.10%13.79%资产减值损失-5.550.000.000.00ROIC2.71%5.21%7.15%9.85%营业利润78.46178.25263.08388.11偿债能力营业外收入0.893.003.000.00资产负债率57.33%60.57%62.88%63.69%营业外支出0.7821.5221.310.00流动比率2.281.921.721.64利润总额78.57159.73244.78388.11营运能力所得税11.9221.5533.5253.84应收账款周转率1.141.361.451.52净利润66.65138.18211.26334.27存货周转率2.842.993.022.87归母净利润66.81138.35211.55334.76总资产周转率0.480.570.680.76每股收益（元）0.621.281.963.11每股指标（元）资产负债表每股收益0.621.281.963.11货币资金1,047.95690.00432.54381.34每股净资产16.6917.4619.4322.53交 易性 金融资产40.0540.0540.0540.05估值比率应 收票 据及应收账款1,642.182,148.752,792.913,407.57PE59.4828.7218.7811.87预付款项16.2829.7240.1951.70PB2.212.111.901.64存货508.18671.63954.371,265.24流动资产合计3,397.803,778.514,509.885,457.77现金流量表固定资产566.73684.53787.50854.76净利润66.65138.18211.26334.27在建工程49.5663.2975.6390.43折旧和摊销46.1273.63