电影行业点评报告：25年票房整体复苏，年底弱档期表现超预期

2026年1月5日25年票房整体复苏，年底弱档期表现超预期——电影行业点评报告行业评级：看好分析师冯翠婷邮箱fengcuiting@stocke.com.cn证书编号S1230525010001证券研究报告添加标题25年票房回温，春节、暑期、年底档期表现突出，赢家通吃资料来源：猫眼专业版，浙商证券研究所注：数据截至时间为2025年12月31日2025年全国票房数据（含服务费，亿元）全国月度票房（含服务费，亿元）2020-2025各年内票房体量新片数量（部）票房基本面保持复苏，两大黄金档贡献主要增量。回顾国内电影市场2025年的票房表现，全年总票房达到518.32亿，总观影人次12.38亿，对比去年均有超20%的涨幅。分档期来看，春节档票房刷新同档期票房纪录；暑期档票房较去年稳步增高；年底数部进口大片表现超预期；但其余各节假日档期缺乏头部影片，票房较为低迷，整体电影资源向春节和暑期两个黄金档期倾斜：（1）25年春节档票房为95.14亿元，同比增长18.69%，创历史新高，主要系《哪吒2》创记录，带动影视院线板块（光线传媒）在节后大幅上涨。（2）25年暑期档全国票房为119.66亿元，同比增长2.77%。票房分布来看，2025年电影市场在规模修复的同时，结构也在逐步调整。全年票房TOP10新片中，4部超30亿，8部超10亿。全年国产片票房占比略高于去年，10亿+国产新片数量与去年持平，但1-5亿及5-10亿区间的国产片累计数量同比去年大幅下降，相较往年头部更加集中、腰部塌陷，头部电影尤其是动画电影“赢家通吃”往IP衍生发力，如光线传媒董事长王长田表示《哪吒2》IP衍生品规模预计过千亿，暑期档亚军、上海电影出品的《浪浪山小妖怪》同样也获得可观的衍生品收入。01票房体量20202021202220232024202520亿以上23364410-20亿2845445-10亿611919992-5亿102092229231-2亿112120213311过亿3163457379515000万-1亿1327182225271000万-5000万4873375676681000万以下192131191141113143累计284294291292293289470.34299.39549.21425.02518.32132%-36%83%-23%22%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%010020030040050060020212022202320242025总票房（亿元）同比增幅11.677.1112.9810.0912.389.57107.18.740.24242.24241.801020304050600246810121420212022202320242025总观影人次（亿）场均人次平均票价（元）添加标题25年影视院线板块弱于市场，但强档期有短期投资机会资料来源：iFind，浙商证券研究所注：数据截至时间为2025年12月31日2025年影视院线板块的相对市场表现（%）影视院线板块表现承压，但强档期短期投资机会突出，春节档、暑期档驱动优于传媒板块表现，其他时间较为疲软。申万影视院线指数全年上涨16.13%，低于申万传媒和沪深300指数的同期上涨百分比，分别为27.17%和17.66%，其中传媒板指主要由游戏板块带动。我们截取光线传媒、幸福蓝海、上海电影、博纳影业等25年年行情进行分析。02光线传媒 2025年行情幸福蓝海 2025年行情上海电影 2025年行情博纳影业 2025年行情添加标题25年核心档期率先修复，年底的弱档期表现也支持预期修复资料来源：猫眼专业版，浙商证券研究所注：前作票房均为最近一部已上映的同系列电影票房，阿里影业更名为大麦娱乐优质片单加持，春节档票房表现可期，但单片票房预期难以超越25年《哪吒2》。《转念花开》、《飞驰人生3》、《少林女足》、《神探之痕迹》、《镖人：风起大漠》、《熊出没·年年有熊》等多部市场关注度高、具备票房潜力的影片有望加入春节档期。从片单来看，续作占比稳定、IP影响力强、演员阵容号召力大。建议关注26年春节档弹性较大的万达电影、博纳影业、中国电影、上海电影、幸福蓝海、猫眼娱乐（港股）、大麦娱乐（港股）等。在核心档期需求韧性强的背景下，叠加明年优质内容持续释放，我们判断热门节假日票房有望率先回到常态区间，基本实现对疫情前水平的对标。假设2026年重点档期票房恢复至2019年同期的96%，非核心档期受观影习惯恢复缓慢与供给结构优化周期拖累，假设恢复至2019年同期的76%（25年11~12月弱档期表现一定程度上支持非核心档期的预期修复）。据此推算，2026年全国票房规模有望达到531亿元，行业基本面将延续修复趋势，票房收入修复也将带动产业非票收入（含衍生品收入、广告收入等）的回升。在可支配收入持续增长的基础上，当居民更愿意为文化娱乐消费买单时，反映出对未来收入预期的乐观，这是2026年经济稳中向好的重要信号。风险提示：票房持续性表现不及预期、春节档电影定档或表现不及预期、电影投资收益不确定性风险等。热门档期票房恢复率82%89%96%103%110%其他档期票房恢复率60%43244746347849368%46648149751252776%50051653154656184%53555056558059592%5695845996146292026年元旦档、春节档有望上映的影片2026年中国的电影票房预测（亿元）影片类型导演主演前作票房（亿元）预计档期主要参与上市公司《转念花开》剧情/犯罪贾玲贾玲/张小斐/张译-春节档万达电影《飞驰人生3》剧情/喜剧/动作韩寒沈腾/范丞丞33.61春节档猫眼、博纳、大麦、中影等《少林女足》剧情/喜剧/动作周星驰张小斐/张艺兴/迪丽热巴-春节档-《神探之痕迹》剧情/犯罪陈思诚张译/马丽/陈飞宇-春节档万达电影《镖人：风起大漠》武侠/动作袁和平李连杰/谢霆锋/吴京-春节档-《熊出没·年年有熊》动画/喜剧/奇幻林汇达-8.21春节档横店影视03点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题95%行业评级与免责声明5行业的投资评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上；2、中性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上；3、看淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论行业评级与免责声明6法律声明及风险提示本报告由浙商证券研究所（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券研究所及其