建材行业报告：地产政策持续落地，关注建材龙头估值修复机遇

证券研究报告：建筑材料|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 5362.85 52 周最高 5449.43 52 周最低 4167.51 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 近期研究报告 《地产政策托底需求，关注反内卷落地情况》 - 2025.12.29 建材行业报告 （2025.12.27-2026.01.04） 地产政策持续落地，关注建材龙头估值修复机遇  投资要点 上周财政部、国家税务总局于 2025 年 12 月 30 日联合发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，明确个人销售住房的增值税征收细则，个人将购买不足 2 年的住房对外销售的，按照 3%的征收率全额缴纳增值税，个人将购买 2 年以上（含 2 年）的住房对外销售的，免征增值税。此次政策能够有效减轻房东经济压力，也使得房屋出售的成本快速下降、促进市场流通。 地产政策持续释放，一方面托底需求，另一方面降低交易成本增加市场流动性。25 年建材龙头企业整体涨幅靠后，基本面在地产下行周期中逐步企稳，龙头企业持续降低地产业务相关度，多品类价格触底回暖，我们认为 26 年内需将迎来基本面与估值的双重修复。 水泥：年末全国市场逐步进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新建材。 玻璃：行业需求端在地产影响下 25 年呈现需求持续下行态势。短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高。目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限。供给端，近期多条产线在 12 月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，我们预计价格短期仍保持低位震荡。关注：旗滨集团。 玻纤：需求端，风电热塑等领域走货相对平稳，传统粗砂需求有所放缓，供给端，12 月中国巨石桐乡 3 线冷修完毕，重新点火。电子纱细分领域表现景气，行业受 AI 产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q 布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随 AI 呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、中材科技。 消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，25年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，26 年可期待龙头企业的盈利改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。 -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13% 16% 19% 22% 25% 28% 2025-01 2025-03 2025-05 2025-08 2025-10 2025-12 建筑材料 沪深300 发布时间：2026-01-05 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  上周行情回顾 过去一周（12.27–01.04）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（-1.59%），上证指数（+0.13%），深证成指（-0.58%），创业板指（-1.25%），沪深 300（-0.59%）。在申万 31 个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第 23 位。  风险提示： 反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 水泥需求小幅改善，玻璃价格仍承压 1.1 水泥需求仍承压，期待政策需求改善 年末全国市场逐步进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性，资金仍是制约需求释放重要因素。25 年 11 月单月水泥产量为 1.54 亿吨，同比下滑 8.2%。 图表1：水泥价格走势（元/吨） 图表2：水泥月度产量情况（万吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 图表3：华北水泥价格走势（元/吨） 图表4：华南水泥价格走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 0100200300400500600700800Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25Aug-25Nov-25中国:市场价:普通水泥(P.O 42.5,散装)中国:市场价:普通水泥(P.O 42.5,袋装)-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 中国:产量:水泥:当月值 中国:产量:水泥:当月同比 200250300350400450500550600Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25Oct-25中国:华北:平均价:水泥(42.5级,散装)200300400500600700800Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25Oct-25中国:中南:平均价:水泥(42.5级,散装) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表5：西南水泥价格走势（元/吨） 图表6：华东水泥价格走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 1.2 玻璃需求持续承压，冷修落地供需略改善 玻璃本周期货价格震荡，短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高。供给端，近期多条产线在 12 月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，我们预计价格短期仍保持低位震荡。 图表7：浮法平板玻璃价格走势（元/吨） 图表8：玻璃期货收盘价走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 200250300350400450500550600650700Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23