增资扩股发展新业务，业绩有望延续高增长

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-012025-032025-052025-082025-102025-12-3%5%13%21%29%37%45%53%61%69%77%奕瑞科技医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）101.11总股本/流通股本（亿股）2.11 / 2.00总市值/流通市值（亿元）214 / 20352 周内最高/最低价135.10 / 84.77资产负债率(%)48.8%市盈率31.02第一大股东上海奕原禾锐投资咨询有限公司研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com奕瑞科技(688301)增资扩股发展新业务，业绩有望延续高增长l奕瑞合肥增资扩股，发展 OLED 微显示背板新业务2025 年 12 月 27 日，公司公告，其全资子公司奕瑞影像科技(合肥)有限公司拟通过增资扩股引入战略投资人合肥建瑞壹号股权投资基金合伙企业(有限合伙)，建瑞壹号基金以现金出资 50,000.00 万元认购奕瑞合肥新增注册资本 45,454.55 万元，剩余 4,545.45 万元计入资本公积，奕瑞科技放弃本次增资的优先认购权；本次增资完成后，奕瑞合肥注册资本增至 205,454.55 万元，奕瑞科技持股 77.88%，建瑞壹号基金持股 22.12%，奕瑞合肥仍为公司合并报表范围内控股子公司。该交易已通过公司相关董事会会议审议，不构成关联交易及重大资产重组，无需提交股东会审议，增资资金将用于奕瑞合肥硅基 OLED微显示背板项目，协议还约定了股权上翻、上市公司回购权等特殊股东权利及义务、公司治理、违约责任等内容，本次交易后续尚需办理资金交割、工商变更登记等手续，存在一定不确定性。l前三季度业绩表现亮眼，主要受益于上游订单充裕2025Q1-3 公司实现营业收入 15.49 亿元（+14.22%），归母净利润4.71 亿元（+20.61%），扣非净利润 4.4 亿元（+14.00%），经营现金流净额 10.99 亿元（+453.59%）。分季度来看，2025Q1、Q2、Q3 营业收入分别为 4.82 亿元（-1.92%）、5.85 亿元（+9.32%）、4.82 亿元（+46.18%），归母净利润分别为 1.43 亿元（+2.74%）、1.91 亿元（+13.86%）、1.36 亿元（+64.43%），扣非净利润分别为 1.41 亿元（-9.19%）、1.87 亿元（+4.01%）、1.11 亿元（+121.53%）。业绩同比高增长主要系系统方案、核心部件业务以及探测器业务较去年同期有较大增长所致。前三季度，公司在医疗领域订单同比大幅增长，且公司处于设备上游，交付周期短，订单率先反馈到业绩。工业端受益于下游电池厂家产线扩建，业绩亦实现快速增长。l持续增大研发投入，加速产品创新，提升护城河公司持续加大研发投入，扩展产品种类，未来成长可期。核心元器件 CT 球管有望于 2026 年上市，硅基 OLED 微显示背板项目 2026 年全面投产，中长期整机综合解决方案、光子计数 CT 均有力保障公司成长性。此外，公司海外业务处于高速成长期，有望持续贡献业绩。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 23.2/29.0/37.3 亿元，归母净利润分别为 6.3/8.4/10.3 亿元，EPS 分别为 3.0/4.0/4.9 元，当前股价对应 PE 分别为 34.0/25.5/20.8 倍。l风险提示：新品推广不及预期风险、行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。发布时间：2026-01-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1,8312,3182,8963,730增长率(%)-1.7426.5624.9328.83EBITDA（百万元）6081,0391,2311,445归属母公司净利润（百万元）4656298381,028增长率(%)-23.4335.1533.3022.70EPS(元/股)2.202.973.964.86市盈率（P/E）45.9634.0125.5120.79市净率（P/B）4.612.842.562.28EV/EBITDA24.9020.5617.6315.17资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财 务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1,831.402,317.802,895.573,730.26营业收入-1.74%26.56%24.93%28.83%营业成本913.711,045.811,381.641,800.00营业利润-25.81%40.64%32.26%20.12%税金及附加10.8713.5416.8421.80归 属 于 母 公 司净利润-23.43%35.15%33.30%22.70%销售费用69.6897.35115.82123.10获利能力管理费用138.41115.89144.78149.21毛利率50.11%54.88%52.28%51.75%研发费用310.18347.67376.42373.03净利率25.40%27.13%28.94%27.57%财务费用-4.44150.04124.37129.97ROE10.03%8.36%10.02%10.95%资产减值损失0.000.000.000.00ROIC5.56%6.76%7.82%8.69%营业利润507.16713.26943.371,133.16偿债能力营业外收入0.363.003.000.00资产负债率48.85%38.65%37.76%36.54%营业外支出0.2521.5221.310.00流动比率4.395.154.153.68利润总额507.28694.74925.061,133.16营运能力所得税56.8777.50104.22127.14应 收 账 款 周 转率2.712.973.093.07净利润450.40617.24820.841,006.02存货周转率1.161.181.241.24归母净利润465.18628.70838.061,028.30总资产周转率0.220.220.230.27每股收益（元）2.202.973.964.86每股指标（元）资产负债表每股收益2.202.973.964.86货币资金2,099.333,604.933,241.623,006.08每股净资产21.9435.5939.5544.41交易性金融资产113.28113.28113.28113.28估值比率应收票据及应收账款803.04879.181,141.851,479.76PE45.9634.0125.512