航天智造(300446)航天七院唯一上市平台，资产优质支撑长期增长

2025 年 12 月 25 日 强烈推荐（首次） 航天七院唯一上市平台，资产优质支撑长期增长 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：25.03 元 公司作为航天七院唯一上市平台，重组后核心子公司航天模塑、航天能源均为行业内优质公司，汽车零部件、油气装备需求持续提升，后续具备持续的资产注入预期。募投项目改投带来军品新增长点，支撑长期发展。 ❑ 航天七院唯一上市平台，未来具备资产注入预期。公司自 23 年重组后成为航天七院唯一上市平台，业务聚焦高性能电子功能材料研发应用、汽车内外饰件设计制造、油气装备研制与工程服务三大领域。控股股东航天七院隶属航天科技集团，自成立以来致力于建成世界一流航天装备制造公司，先后承担并圆满完成了国家多种航天产品的研制生产任务，并成功开发了卫士系列多管火箭武器系统，七院在国家载人航天工程、探月工程等国家重大工程及商业卫星发射任务中，承担了大量科研生产任务,我国常规运载火箭 47%的箱体、运载火箭 95%的火工品、载人飞船 80%的火工品等研制生产均来自七院，为我国航天事业和国防现代化建设做出了突出贡献。公司自重组之后成为航天七院唯一上市平台，未来有望持续接受七院优质资产注入。 ❑ 核心子公司航天模塑：布局新能源自主品牌，拓展智慧座舱等高端产品。行业方面：购置税减免叠加以旧换新政策，2025 年汽车行业延续良好态势。25年 1-10 月，汽车产销分别完成 2769.2 万辆和 2768.7 万辆，同比分别增长13.2%和 12.4%。其中，乘用车产销分别完成 2423.7 万辆和 2420.9 万辆，同比分别增长 13.5%和 12.9%。自主品牌乘用车占比持续提升，增速高于行业均值，销量占有率达到 69.4%。新能源车快速增长态势保持，1-10 月，新能源汽车产销分别完成 1301.5 万辆和 1294.3 万辆，同比分别增长 33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 46.7%。航天模塑：1）紧密跟踪自主品牌需求，已形成较为完善的国内产业布局，基本实现国内主流车企客户全覆盖，产品广泛应用于吉利汽车、长安汽车、一汽集团、奇瑞汽车、广汽乘用车、比亚迪等多家国内主流整车厂。2）提升新能源订单占比，新能源订单占比超过新能源汽车渗透率。25 年上半年，公司新能源订单占比达到 61%。3）积极拓展智慧座舱等高端产品，与相关主机厂联合研发，已经形成部分销售。 ❑ 核心子公司航天能源：非常规油气开发为长期趋势，大药量药柱业务带来新增长点。非常规油气资源是中国战略接替资源之一，处于勘探突破向规模效益开发的关键时期，推动高性能油气设备需求提升，深海深地技术逐步成熟，进入资源开发阶段。当前我国油气对外依存度仍处在高位，24 年为 71.9%。随着易采掘油气储量的逐步减少和原油价格的攀升以及国内，促使油气公司加大对老油井再开采、深海油气开发以及压裂等非常规油气开采的投入，这直接带动了对高性能油气设备的需求提升。航天能源：从事油气设备领域射孔器材、高端完井装备研发与制造，非常规油气装备市占率显著高于常规油气装备，21 年达到 65%，竞争格局良好，差异化策略效果显著。另外，根据25 年公司公告，拟对募投项目之一的军用爆破器材生产线自动化升级改造项目进行调整，根据军用爆破器材自研项目批产任务状态、新获取的大药量药柱生产任务及新增火工品协作生产任务等变化情况，拟调整军用爆破器材自 基础数据 总股本（百万股） 845 已上市流通股（百万股） 374 总市值（十亿元） 21.2 流通市值（十亿元） 9.4 每股净资产（MRQ） 6.7 ROE（TTM） 16.0 资产负债率 44.9% 主要股东 四川航天川南火工技术有限公司 主要股东持股比例 18.44% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 32 54 52 相对表现 28 35 36 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 战泳壮 S1090525070011 zhanyongzhuang@cmschina.com.cn 杨岱东 S1090523040002 yangdaidong1@cmschina.com.cn -200204060Dec/24Apr/25Aug/25Dec/25(%)航天智造沪深300航天智造（300446.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 研项目，改由航天能源承担大药量药柱批量生产任务，并新增火工品协作生产任务，调整后达产年预计收入 1.5 亿，带来业务新增长点。 ❑ 盈利预测：预测 2025-2027 年归母净利润分别为 9.38 亿、11.19 亿和 13.93亿元，对应 PE 分别为 23/19/15 倍，首次给予“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：下游需求波动风险、原材料价格波动风险、产品销量及单价波动风险。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 5860 7781 9199 10671 12538 同比增长 3351% 33% 18% 16% 18% 营业利润(百万元) 581 952 1129 1347 1676 同比增长 11591% 64% 18% 19% 24% 归母净利润(百万元) 423 792 938 1119 1393 同比增长 8344% 87% 18% 19% 24% 每股收益(元) 0.50 0.94 1.11 1.32 1.65 PE 50.0 26.7 22.6 18.9 15.2 PB 4.7 4.0 3.6 3.1 2.7 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、 航天智造：航天七院唯一上市平台 ............................................................ 5 1、公司概况 ....................................................................................................... 5 2、控股股东：航天七院，未来具备资产注入预期 ............................................. 5 3、公司财务分析 ................................................................................................ 7 4、公司主营业务及产品 ..................................................................................... 8 二、 航天模塑：布局新能源自主品牌，拓展智慧座舱等高端产品