陕西华达(301517)连接器需求稳步增长筑牢基本盘，积极拓展卫星市场

2025 年 12 月 29 日 增持（首次） 连接器需求稳步增长筑牢基本盘，积极拓展卫星市场 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：66.66 元 公司前身为国营第八五三厂，公司经过 50 余年的科研生产实践，历经了“集中设计、七专高可靠、贯彻国军标、宇高工程科研攻关”等历史阶段，形成了射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类产品，广泛应用于航空航天、武器装备、通讯、深海等领域。 ❑ 深耕细分行业近六十年，电连接器研发生产大型骨干企业。陕西华达科技股份有限公司前身为国营第八五三厂，是国内最早从事电连接器的生产商之一，在军用电连接器领域排名前列。公司控股股东为陕西电子西京电气集团有限公司，实控人为陕西省国资委。公司主要产品包括射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类，产品质量等级分为高可靠等级、军品级、工业级，广泛应用于航空航天、武器装备、通讯等领域。 ❑ 下游需求预期景气，募投项目有望打开新市场。公司所处的连接器市场整体规模呈上升态势，2023 年中国连接器市场规模达到 2058 亿元，较上年增长9.1%，2024 年市场规模达到约 2181 亿元。在军用连接器市场，随着国防支出增长与国防信息化建设，以及国产化替代趋势，公司产品销售有望继续增长。公司拟投入 3.39 亿元募集资金建设卫星互联高可靠连接系统产业化项目，能够有效拓深卫星配套业务领域，有望积极开拓卫星通讯、相控阵天线等新兴领域业务。 ❑ 客户优质粘性，盈利能力相较可比公司占优。公司是国内最早从事电连接器的生产商之一，经历五十余年的沉淀积累已形成大批优质、稳定的客户群体。公司下游客户主要有中国电科下属单位、航天科技下属单位、中国兵器下属单位、航空工业下属单位、航天科工下属单位以及华为等通讯龙头企业，并且与主要客户保持长期、稳定合作关系。公司主要连接器产品广泛应用于航空航天、武器装备等领域，产品以小批量、多批次的定制化产品为主，此类产品的竞争力较强，毛利率较高，所以公司综合毛利率明显高于同行业上市公司均值水平。 ❑ 盈利预测：预测 2025-2027 年公司归母净利润分别为 0.63 亿、0.93 亿和 1.20亿元，对应估值 161.1/108.2/83.8 倍，首次推荐，给予“增持”评级。 ❑ 风险提示：公司技术研发能力不能及时适应行业发展变化的风险；市场竞争格局恶化；部分客户验收、结算周期较长的风险。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 851 630 759 963 1172 同比增长 6% -26% 21% 27% 22% 营业利润(百万元) 89 47 63 94 122 同比增长 3% -48% 35% 50% 29% 归母净利润(百万元) 79 47 63 93 120 同比增长 22% -41% 34% 49% 29% 每股收益(元) 0.52 0.31 0.41 0.62 0.80 PE 128.0 216.2 161.1 108.2 83.8 PB 7.6 7.4 7.3 7.0 6.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 151 已上市流通股（百万股） 98 总市值（十亿元） 10.1 流通市值（十亿元） 6.5 每股净资产（MRQ） 8.9 ROE（TTM） -0.1 资产负债率 36.7% 主要股东 陕西电子西京电气集团有限公司 主要股东持股比例 35.1% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 48 74 63 相对表现 45 56 46 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn 廖世刚 S1090524090003 liaoshigang@cmschina.com.cn 孙行健 研究助理 sunxingjian@cmschina.com.cn 陕西华达（301517.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、 深耕细分行业近六十年，电连接器研发生产大型骨干企业 ....................... 4 1、 公司发展沿革 .............................................................................................. 4 2、 公司股权结构 .............................................................................................. 4 3、 公司主要产品 .............................................................................................. 5 4、 业绩短期承压 .............................................................................................. 9 5、 拟收购华经微电子，完善产业布局与强化协同效应 .................................. 10 二、 深耕细分行业近六十年，电连接器研发生产大型骨干企业 ..................... 11 1、 连接器市场扩容态势明确 .......................................................................... 11 2、 军用连接器市场将受益于国防支出增长与国防信息化建设 ....................... 14 3、 国产化替代有望带来额外市场 ................................................................... 15 4、 募投项目拓展卫星配套业务领域 ............................................................... 16 三、 客户优质粘性，盈利能力相较可比公司占优 ........................................... 18 1、 客户壁垒高，大客户采购旺盛 ................................................................... 18 2、 毛利明显高于可比公司均值，研发费用率差距逐步缩小 ........................... 18 四、 投资建议 .................................................................................................. 19 五、 盈利预测 ......