消费电子行业2026年投资策略：存储逆风不改AI端侧大势，把握新品创新及优质供应链

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 12 月 28 日 推荐（维持） 消费电子行业 2026 年投资策略 TMT 及中小盘/电子 回顾 25 年，在终端需求回暖及端侧 AI 创新初步落地下，消费电子板块 Q1-3向上增长，但是 Q3 末开始震荡下行，因担忧存储涨价对终端需求的抑制，最终年初至今上涨 47.5%，略跑输电子指数 0.6pct。展望 26 年，尽管受存储涨价影响，消费电子板块基本面预期处于低位，但是 26-27 年 AI 端侧加速创新趋势明确，Apple、谷歌、OAI 等大厂抓紧布局 AI 终端入口，来实现算力-终端-应用的闭环，我们认为存储逆风不改 AI 端侧大势，把握 AI 背景下巨头新品创新及优质供应链，尤其是优质果链将是北美 AI 硬件龙头需要抢夺的重要产业链资源，以及 AI PC、穿戴、IoT、机器人、智能车等链条；手机方面，存储涨价对中低端安卓机影响更大而苹果影响可控，今年豆包 AI 手机实现浅层 Agent，更深度需是 AIOS 和 App 底层功能融合，明年 H1 苹果 AIOS升级值得重视，安卓也会百花齐放；PC 方面，Win11 换机驱动需求增长，26 年关注 AI PC 及存储涨价对需求影响；IoT 方面，26 年重点关注 AI 耳机、眼镜、家居等新形态终端创新；人形机器人方面，26 年关注量产节奏及设计变化，电子公司卡位机器人赛道的优势不容忽视；智能车方面，政策催化、技术升级下，预计 26 年高阶智驾将正式迈入商业化应用新阶段。 q 一、2025 年行情回顾：年初至今，消费电子 SW 行业指数+47.5%，跑输电子 SW 行业指数 0.6pct，跑赢沪深 300 指数 29.1pcts。年初伴随 DS-R1 开源模型的横空出世，叠加市场预期端侧 AI 加速落地，板块稳步向上；4 月中美关税战使得北美市场敞口大的消费电子板块超跌；5 月开始伴随关税压力边际缓解，板块迎来修复；7-8 月秋季新品进入密集发布期，板块进一步上行；9 月伴随 iPhone 销量超预期，OAI 等端侧 AI 布局引发关注，再叠加消费电子公司在算力、机器人等领域的卡位优势逐渐被市场挖掘，板块持续上行；但 9 月底开始至今，市场开始担忧存储等涨价对消费电子终端需求的抑制，板块表现出震荡下行趋势。细分板块看，PCB、消费电子零部件及组装板块跑赢电子行业指数，PCB 主要系 AI 算力需求推动，消费电子零部件及组装板块跑赢主要系跨算力、机器人相关公司涨幅显著，而光学元件、被动元件、LED、面板、品牌消费电子板块明显跑输电子指数。 q 二、终端景气与创新跟踪：25 年需求回暖，26 年存储逆风不改创新大势。 1）手机：26 年 AIOS 创新值得重视，关注存储涨价对大盘销量、格局影响。需求端，25 全年手机出货预计同比增长低个位数，其中苹果表现超预期强劲；26 年存储涨价或导致手机大盘下降，尤其对价格更为敏感的中低端安卓机，而 iPhone 需求受存储涨价影响总体可控，需求波动更多来自上下半年发布节奏切换。创新方面，目前 AI 手机主要是单 App 轻量级应用，而豆包 AI 手机是系统层面的简单授权，模拟屏幕点击来联网实现浅层 Agent 功能；未来更深度的来自于 AIOS 和各 App 底层功能融合，另外端侧模型本地快速离线处理、用户数据隐私都是未来关注点，我们认为 Apple Intelligence考虑最全面，重视 26 年苹果如何做出超预期解法，安卓也有望百花齐放；此外 26-27 年折叠 iPhone、全面玻璃 iPhone 预研项目等亦是创新看点。 2）PC/平板：Win11 换机驱动需求增长，26 年关注 AI PC 及存储涨价对需求影响。25 全年 PC 出货延续增长，更多是来自 Win11 更新换机推动，预计 Window 系统更新驱动因素将延续至 26 年，同时关注存储涨价对需求端的影响。创新方面，AI PC 是针对办公等特定场景的 AI Agent 载体，目前 AI PC 渗透率有所提升，但并非换机的核心因素，伴随硬件准备就绪和独立软件开发商越发提供本地 AI 功能，我们判断明年 AI PC 新品值得期待，预计AI 换机驱动因素将在 26-28 年更为显著。 3）穿戴/IoT：26 年关注 AI 耳机、眼镜、家居机器人等新形态终端创新。耳机方面，25 年 TWS 需求温和向好，其中 OWS 需求更佳，积极关注 26 行业规模 占比% 股票家数（只） 517 10.0 总市值（十亿元） 13977 13.0 流通市值（十亿元） 11955 12.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.7 37.0 44.2 相对表现 5.7 19.0 27.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《消费电子行业深度跟踪报告—秋季新品密集发布期将至，重视 AI端侧低位布局机遇》2025-08-21 2、《消费电子行业深度跟踪报告—关税压力边际缓解，聚焦 AI 创新及低估优质公司布局机遇》2025-05-22 3、《消费电子行业深度跟踪报告—24 年景气回暖、创新加速，25 年继续把握 AI 端、智能车主线》2025-01-24 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 S1090525040004 tukunshan@cmschina.com.cn 赵琳 S1090525070012 zhaolin3@cmschina.com.cn -200204060Dec/24Apr/25Aug/25Dec/25(%)电子沪深300存储逆风不改 AI 端侧大势，把握新品创新及优质供应链 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 年 H1 苹果 AI 摄像头耳机发布；眼镜方面，AI 眼镜 25 年销量不及年初乐观预期，但仍望同比大幅增长 350%至 700 万，Meta 贡献 500 万，26 年仍可积极关注苹果/Meta/谷歌等大厂发布，AR 25 年销量则同比+90%至 95 万，主因 BB 眼镜推动和 Rokid/影目/阿里/Meta 等 AR+AI 眼镜新品推动；智能家居方面，AI 赋能终端产品创新，尤其关注苹果 26-27 年家居机器人、音箱、IPC 等；此外，OpenAI 26-27 年望推出多款 AI 终端产品，我们认为其产品依托苹果基因的硬件设计及供应链体系具有创新看点，预计几千万台量级。 4）汽车：26 年智驾商业化进展提速，robotaxi 有望迎落地拐点。受以旧换新政策带动，25 年国内汽车销量增速相对较高，1-11 月销量同比+11.4%；预计 26 年高基数、新能源车购置税补贴退坡等将导致国内汽车销量增速下行。创新方面，政策催化、技术升级有望推动 2026 年智能驾驶商业化加速落地。政策端近期工信部正式批准两款车型 L3 级有条件自动驾驶准入许可，此外国内还有多家车企已获 L3 级测试牌照；产业端华为/蔚小理/小米/地平线/mome