快递物流行业2026年策略报告：电商快递有望有序竞争，关注海外物流增长机遇

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2026 年 01 月 05 日 推荐（维持） 快递物流行业 2026 年策略报告 周期/交通运输 本篇报告回顾了快递物流板块 2025 年基本面变化及市场表现，维持对快递物流行业的“推荐”投资评级。 ❑ 2025 年快递行业回顾：需求增长超预期，反内卷推动价格触底回升。1）受益于电商下沉市场和逆向物流的增长，快递业务量维持较快增长。2025 年 1-11 月，全国快递业务量累计完成 1807.4 亿件，同比+14.9%；快递业务收入累计完成13550.6 亿元，同比+7.1%。快递业务及收入相较于同期社零增速（+4%）和实物商品网上零售增速（+5.7%），超额增长主要得益于电商市场下沉及逆向物流需求增长。2）反内卷政策推动行业价格触底回升、同比跌幅收窄。2025 上半年由于主要公司份额诉求较强、行业竞争加剧，行业价格跌幅较大，其中 Q1-Q2 行业均价同比分别下跌 8.8%、6.8%，Q3w 以来反内卷政策推动行业价格跌幅收窄，Q3 平均价格同比跌幅收窄至 5.8%，环比回升 0.5%，Q4 以来 10-11 月单价同比下降 5.8%，环比提升 1.7%。3）公司维度，顺丰及圆通市占率提升。2025 年年初以来，顺丰受益于激活经营、业务量快速增长，市占率同比提升较快，Q3 市占率同比提升 1.3%；圆通由于较积极的价格策略，市占率总体处于提升状态，Q3 同比提升 0.2%。 ❑ 快递板块投资策略：行业估值总体处于低位，看好行业有序竞争、总体竞争强度趋于缓和、格局逐步优化、盈利中枢提升。1）需求端，有望持续受益电商市场发展，随着基数的提升、反内卷下极低价电商件比例的减少，预计行业需求整体增速从此前的高速增长回落至中高位数区间。2）成本端，受益于规模效应、新技术设备（末端无人物流小车、干线无人车及其他 AI 相关技术）的运用和管理效率提升，行业全链路成本仍有优化空间。3）从市场竞争和格局角度看，未来受监管托底、行业干线及加盟商层面竞争推动缓慢出清的影响，行业格局将缓慢优化，表现在价格上，在行业较低的价格水平上，有望实现跌幅收窄、价格绝对水平企稳，从而推动盈利改善。4）行业头部公司兼具经营确定性高、现金流稳定、资产负债率低等优势，具有准红利属性；关注行业中尾部公司在较低的盈利基数上，经营及管理优化，有望实现更高的盈利弹性。主要标的：中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份 ❑ 综合物流板块投资策略：1）跨境空运，尽管受美国关税政策调整的冲击，行业整体仍保持同比增长。根据海关总署初步测算，2025 年前三季度我国跨境电商进出口约 2.06 万亿元，同比增长 6.4%；民航局数据显示，2025 年前 11 月民航国际货运周转量累计达 294.6 亿吨公里，同比增长 19.3%；同期上海出境空运价格指数均值为 4539 点，同比下降 1.1%。预计 26 年需求端将持续较快增长；价格端，相较 25 年较高的基数，26 年长协价格有回落压力，预计总体价格平稳有所回落。2）货代，需求量随进出口业务增长，年初以来国际海运及空运运价总体回落，代理业务单位盈利基本平稳，但锁仓锁价模式下代理利润受运价下降影响同比承压。预计 26 年需求量稳定增长；若长协价格回落、市场价格波动收窄，锁价模式下代理业务盈利有望同比回升。3）快递出海：受益于东南亚及新兴市场电商的蓬勃发展及中国经验赋能，出海快递业务量快速增长，前三季度极兔在东南亚、新兴市场业务量同比分别增长 65.3%、30.7%，大幅高于其国内市场 16.5%的增速，上半年东南亚市场份额达到 32.8%，同比提升 5.4pct。在中国企业前期战略投入逐步兑现、区域业务规模持续扩大及成本管控能力增强的支撑下，海外快递 26年仍有望保持较快增长。4）合同物流：随着经济的触底和同比基数的降低，行业业务量已出现积极信号，中国外运 Q3 业务量在连续下降后同比回升，预计 26年货量增速有望实现企稳回升，行业价格逐步实现止跌。主要标的：中国外运（A股）、东航物流、顺丰控股、极兔速递。 ❑ 风险提示：价格战恶化、加盟商网点不稳定、宏观经济增速大幅下滑、成本大幅上行、国际贸易政策大幅变化。 行业规模 占比% 股票家数（只） 128 2.5 总市值（十亿元） 3197.7 3.0 流通市值（十亿元） 3007.1 3.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.3 6.5 6.8 相对表现 -1.0 -11.1 -10.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《基础设施行业 2026 年度策略报告—优选个股、长线配置红利资产》2025-12-31 2、《航空行业 2026 年度策略报告—供需筑底，关注 26 年行业盈利弹性》2025-12-30 3、《航运行业 2026 年策略报告—关注 2026 年油轮、散货景气上行》2025-12-26 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.cn 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 刘若琮 S1090524110003 liuruocong@cmschina.com.cn 张瑜玲 S1090525060006 zhangyuling2@cmschina.com.cn -100102030Jan/25Apr/25Aug/25Dec/25(%)交通运输沪深300电商快递有望有序竞争，关注海外物流增长机遇 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、电商快递：行业有望有序竞争，竞争格局逐步优化 .................................... 5 1、 2025 年快递行业供需及价格回顾 ............................................................... 5 1.1、快递行业需求：业务量保持较快增长，Q4 以来增速回落明显 .................. 5 1.2、快递行业价格：反内卷政策推动行业价格触底回升、同比跌幅收窄 ......... 6 1.3、主要公司表现：量价及盈利表现分化 ......................................................... 7 1.4、股价表现复盘：申通及圆通跑赢指数 ....................................................... 11 2、 快递行业展望：盈利约束下，行业竞争趋于有序、格局缓慢优化 ............ 11 2.1、需求视角：有望持续受益电商市场发展 ................................................... 11 2.2、从供给视角：头部公司投入规模依然较大，行业供给能力持续提升 ..