软件与服务行业研究：长征十二号甲首飞入轨成功，我国持续探索可回收火箭技术

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 长征十二号甲首飞入轨成功，我国持续探索可回收火箭技术 报告要点 [Table_Summary]12 月 23 日 10 时 00 分，长征十二号甲遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，运载火箭二子级进入预定轨道，一子级未能成功回收，飞行试验任务获得基本成功。此次，长征十二号甲完成入轨飞行试验，虽然一子级未能成功回收，但为后续的可回收发射奠定了坚实的基础。短期试验受挫是产业发展的必经之路，后续随着我国可回收火箭的技术突破，火箭发射成本有望大幅降低，从而加速我国商业航天产业发展。建议关注产业链各环节的核心供应商，重点关注卫星应用相关标的。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] 长征十二号甲首飞入轨成功，我国持续探索可回收火箭技术 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 12 月 23 日 10 时 00 分，长征十二号甲遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，运载火箭二子级进入预定轨道，一子级未能成功回收，飞行试验任务获得基本成功。 事件评论  本次飞行试验任务获得基本成功，可回收尝试为后续试验积累宝贵数据和实践经验。长征十二号甲是一型以实现“一级重复使用”为核心特征的液氧甲烷运载火箭。火箭全长约70.4 米，一、二级直径均为 3.8 米，整流罩直径为 4.2 米，起飞重量约 437 吨。与 12 月3 日的朱雀三号一样，此次长征十二号甲也是首次入轨级发射即尝试一级回收。虽然此次发射未实现预定的火箭一级回收目标，但是获取了火箭真实飞行状态下的关键工程数据，为后续发射、子级可靠回收奠定了重要基础。  可回收技术将大幅提升火箭运力，短期受挫不改长期方向。由于低轨频谱和轨道资源有限，国际电信联盟（国际电联、ITU）规定了硬性部署节点：立项 7 年内至少要有一颗卫星入轨，到第 9 年时要完成总规模的 10%，12 年一半，14 年全部到位。以中国星网为例，计划书填报约 1.3 万颗卫星，则 2029 年至少要有约 1300 颗卫星在轨，2032 年要部署约 6500 颗，到 2034 年就要把约 1.3 万颗全部部署到位。因此星座组网加速将是未来必然趋势，而其关口之一便在于优化发射与运维成本。可回收技术将有效提升发动机及火箭回收复用次数，从而降低全箭平均发射成本，将为未来大规模组网提供重要支撑，因此我们认为短期受挫并不会影响我国可回收火箭的技术探索及星网加速组网的趋势。  国家队与商业航天齐头并进，后续可回收发射仍值得期待。“国家队”与民商航天已经逐步形成了互补，在火箭复用、成本优化和快速迭代上携手并进。国家队方面，除此次发射的长征十二号甲外，目前在研的 5m 可重复使用液体运载火箭（长征十号乙）预计 2026年上半年实现首飞；同时，长征十号甲运载火箭也将于 2026 年首飞并发射梦舟载人飞船。另一方面，以蓝箭航天，天兵科技、中科宇航、星际荣耀等为代表我国商业航天企业，均在可回收火箭上展开布局，各家产业涵盖不同运力级别、不同技术路线，有望成为我国航天领域的重要补充。  长征十二号甲发射入轨成功，关注可回收火箭技术进展。此次，长征十二号甲完成入轨飞行试验，虽然一子级未能成功回收，但为后续的可回收发射奠定了坚实的基础。短期试验受挫是产业发展的必经之路，后续随着我国可回收火箭的技术突破，火箭发射成本有望大幅降低，从而加速我国商业航天产业发展。建议关注产业链各环节的核心供应商，重点关注卫星应用相关标的。 风险提示 1、卫星互联网组网不及预期； 2、产业化进程不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《AI 产业跟踪：OpenAI 发布 GPT-5.2-Codex 智能体编码模型，关注大模型后续迭代发展》2025-12-24 •《2025 年第 51 周计算机行业周报：Gemini 3.0 Flash 发布，关注大模型商业化进展》2025-12-23 •《美加码太空扶持政策，太空或成科技竞赛新方向》2025-12-23 -20%-3%13%30%2024/122025/42025/82025/12软件与服务沪深3002025-12-29%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、卫星互联网组网不及预期：卫星互联网当前产业链仍在转型阶段，属于全新的发展方向，若其进展不及预期，则会导致卫星互联网组网时间后延，进而导致商业航天产业发展受到影响。 2、产业化进程不及预期：商业航天仍处于产业发展初期，产业发展存在因技术、资金、政策等因素而趋缓的风险。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C /（430023） 北京 深圳 Add /朝阳区景辉街 16 号院 1 号楼泰康集团大厦 23 层 P.C /（100020） Add /深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场