软件与服务行业AI产业跟踪：智谱发布GLM-4.7，代码能力全面进阶，关注大模型商业化进展

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] AI 产业跟踪：智谱发布 GLM-4.7，代码能力全面进阶，关注大模型商业化进展 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 刘思缘 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 报告要点 [Table_Summary]12 月 23 日，GLM-4.7 上线并开源，已通过 BigModel.cn 提供 API，并在 z.ai 全栈开发模式中上线 Skills 模块，支持多模态任务的统一规划与协作。近期智谱华章、Minimax 均通过港交所聆讯，2026 年大模型景气度确定性较高，我们认为 toC 侧流量入口的争夺是明年 AI 应用的核心看点，同时明年有望多模态迎来爆发，我们继续看好国产 AI 产业链，持续重点推荐铲子股和卡位优势显著的巨头本身。 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] AI 产业跟踪：智谱发布 GLM-4.7，代码能力全面进阶，关注大模型商业化进展 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 12 月 23 日，GLM-4.7 上线并开源，已通过 BigModel.cn 提供 API，并在 z.ai 全栈开发模式中上线 Skills 模块，支持多模态任务的统一规划与协作。 事件评论 ⚫ 一举刷新多项 SOTA，是目前国内最强 Coding 模型。新版本面向 Coding 场景强化了编码能力、长程任务规划与工具协同，并在多项主流公开基准测试中取得开源模型中的领先表现。在编程、推理与智能体三个维度实现突破：（1）主流基准测试表现中，GLM-4.7 的代码能力对齐 Claude Sonnet 4.5，在 SWE-bench-Verified 获得 73.8%的开源 SOTA 分数；在 LiveCodeBench V6 达到 84.9%的开源 SOTA 分数，超过 Claude Sonnet 4.5；SWE-bench Multilingual 达到 66.7%（提升 12.9%）；Terminal Bench 2.0 达到 41%（提升 16.5%）。（2）工具调用能力提升，在 BrowseComp 网页任务评测中获得 67.5 分；在τ²-Bench 交互式工具调用评测中实现 87.4 分的开源 SOTA，超过 Claude Sonnet 4.5。 ⚫ 前端审美提升，模型迈向更加“好用”的阶段。GLM-4.7 在前端生成质量方面明显进步，能够生成观感更佳的网页、PPT、海报。GLM-4.7 增强了对视觉代码的理解。在前端设计中，它能更好地理解 UI 设计规范，在布局结构、配色和谐度及组件样式上提供更具美感的默认方案，从而减少开发者在样式“微调”上花费的时间。 ⚫ GLM-4.7 进一步强化了 GLM-4.5 以来就支持的交错式思考能力，引入保留式思考与轮级思考，使复杂任务执行更稳、更可控。GLM-4.7 在办公创作中版式与审美显著升级，PPT 16:9 适配率从 52%跃升至 91%，生成结果基本“即开即用”；海报设计的排版与配色更加灵活，具备设计感。 ⚫ 模型性能提升来自预训练数据流程优化和后训练调整。（1）SFT+RL 阶段采用更精细的发布配方（release recipe），把不同来源的数据按合适比例搭配，再把互相矛盾的数据删掉；需要重点提升某个短板时，尽量只在局部做小幅调整；最后再反复用测评做验收，把提升做得更稳、更全面。（2）预训练阶段数据清洗优化：从收集开始，逐层做清洗、去重和质量筛选，把噪声和水分尽量挤掉；不同领域再上不同规则，代码、数学、科学各自用各自的筛选标准；哪些数据值得进大训练是先在同架构的小模型上做消融验证，只有能带来稳定正增益的部分才会被纳入。 ⚫ 我们认为 GLM-4.7 主要提升在真实软件工程、会用终端干活，以及 Vibe Coding 的整体体验上，伴随后续继续提升模型的前端和后端能力，长任务、多步骤场景下的稳定性有望进一步提升。 ⚫ 近期智谱、Minimax 均通过港交所聆讯，2026 年大模型景气度确定性较高，我们认为 toC侧流量入口的争夺是明年 AI 应用的核心看点，同时明年有望多模态迎来爆发，我们继续看好国产 AI 产业链，持续重点推荐铲子股和卡位优势显著的巨头本身。 风险提示 1、AI 技术发展不及预期； 2、下游应用需求不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《AI 产业跟踪：OpenAI 发布 GPT-5.2-Codex 智能体编码模型，关注大模型后续迭代发展》2025-12-24 •《2025 年第 51 周计算机行业周报：Gemini 3.0 Flash 发布，关注大模型商业化进展》2025-12-23 •《美加码太空扶持政策，太空或成科技竞赛新方向》2025-12-23 -20%0%20%40%2024/122025/42025/82025/12软件与服务沪深3002025-12-29%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、AI 技术发展不及预期，本次大模型创新伴随参数量及模态的增速能力天花板尚未达到，但模型效果本身仍存瓶颈及问题，倘若 AI 技术发展不及预期，投入厂商仍然存在失败风险。 2、下游应用需求不及预期，人工智能本质是通过供给创新催生需求扩容，目前大模型仍处于商业模式摸索期，倘若本轮技术变革无法真实带动下游需求，投入厂商将受到影响。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深