全景/运动相机强劲增长，新兴市场持续拓展

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-032025-052025-072025-092025-102025-12-38%-30%-22%-14%-6%2%10%18%26%34%弘景光电电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）85.81总股本/流通股本（亿股）0.89 / 0.21总市值/流通市值（亿元）76 / 1852 周内最高/最低价160.07 / 80.87资产负债率(%)44.8%市盈率24.73第一大股东赵治平研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com弘景光电(301479)全景/运动相机强劲增长，新兴市场持续拓展l投资要点全景/运动相机业务增速显著。全景/运动相机领域，随着社交媒体内容的爆发和沉浸式体验需求的增长，全景相机和运动相机作为捕捉动态瞬间和分享沉浸式体验的智能设备，正从小众玩家的记录设备加速演变为大众用户的创意生产力工具。本土厂商的崛起重塑了行业格局，叠加政策红利、技术革新和应用拓展等多重利好因素，行业有望迎来跨越式增长。2025 年前三季度，公司实现营收 11.98 亿元，同比增长 51.65%。受益于重要客户的需求增长和新产品的顺利导入，全景/运动相机业务增速显著，营业收入同比增长超 50%。未来，公司将着重推动产能释放和客户开拓工作，进一步强化公司在该细分领域的领先地位。“3+N”产品战略持续深化。在智能汽车领域，公司获得了奇瑞、吉利、长城、小鹏、长安等众多车厂和 Tier 1 厂商的定点及量产出货；在智能家居领域，公司已成为欧美市场的中高端智能家居摄像头品牌 Ring、Blink、Anker 的重要供应商；在全景/运动相机领域，公司已与占有全景相机全球最大市场份额的影石创新建立了长期稳定的合作关系；在新业务领域，公司成功进入国内知名品牌的供应链。截至目前，公司在手订单充足，具备消化项目新增产能的市场能力。另外，公司调整募投项目相关事宜，调整后的项目总投资额 8.66 亿元，其中，拟使用募集资金 3.95 亿元（含超募资金 1.06 亿元），自有及自筹资金 4.71 亿元。项目建成投产后，预计中山总部基地将新增光学镜头及摄像模组产能约 3,894 万个，仙桃生产基地将新增光学镜头产能约 720 万个及玻璃非球面镜片年产能 1,200 万片，能有效满足公司未来数年的发展需要，进一步夯实公司在精密光学产业的竞争优势。未来 3-5 年，公司将积极践行“3+N”的产品战略，提升智能汽车、智能家居和全景/运动相机三大主要业务领域的市场份额，并着重向人工智能硬件、机器视觉、工业检测与医疗等新兴领域拓展。l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入15.94/21.77/28.00 亿元，归母净利润分别为 2.0/2.8/3.7 亿元，维持“买入”评级。l风险提示市场竞争风险，行业政策变化风险，国际贸易摩擦风险，客户集中风险，新产品研发及技术迭代风险，规模扩大导致的管理风险，毛利率波动风险，存货跌价风险。发布时间：2025-12-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1092159421772800增长率(%)41.2445.9836.5728.63EBITDA（百万元）234.58296.41393.92498.24归属母公司净利润（百万元）165.23201.72283.03367.95增长率(%)41.9122.0840.3130.01EPS(元/股)1.862.273.184.14市盈率（P/E）46.2037.8526.9720.75市净率（P/B）12.946.025.504.94EV/EBITDA-0.3624.7018.5314.50资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1092159421772800营业收入41.2%46.0%36.6%28.6%营业成本767118316222101营业利润39.9%18.9%43.3%29.9%税金及附加591316归属于母公司净利润41.9%22.1%40.3%30.0%销售费用21243239获利能力管理费用42607895毛利率29.8%25.8%25.5%25.0%研发费用6790115143净利率15.1%12.7%13.0%13.1%财务费用20-4-5ROE28.0%15.9%20.4%23.8%资产减值损失-6-10-10-10ROIC23.1%13.9%17.8%21.0%营业利润185220315410偿债能力营业外收入0000资产负债率44.8%35.3%39.2%41.0%营业外支出1111流动比率1.522.272.011.98利润总额184219314409营运能力所得税19183141应收账款周转率5.605.795.755.66净利润165202283368存货周转率4.674.854.764.68归母净利润165202283368总资产周转率1.201.051.031.14每股收益（元）1.862.273.184.14每股指标（元）资产负债表每股收益1.862.273.184.14货币资金216496519596每股净资产6.6314.2615.6017.35交易性金融资产0271271271估值比率应收票据及应收账款232340450579PE46.2037.8526.9720.75预付款项2457PB12.946.025.504.94存货203284397501流动资产合计696145617042019现金流量表固定资产318391473493净利润165202283368在建工程1241814折旧和摊销48778494无形资产13141414营运资本变动0-86-40-84非流动资产合计373503580595其他12182624资产总计1069195922832615经营活动现金流净额226211352402短期借款118158158158资本开支-143-168-161-111应付票据及应付账款287397575725其他0-30412其他流动负债5387113139投资活动现金流净额-143-472-160-108流动负债合计4586428461022股权融资059400其他21494949债务融资165200非流动负债合计21494949其他-11-104-169-218负债合计4796918951071筹资活动现金流净额554