自研光芯片垂直布局，受益国内AI算力发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年12月29日优于大市光迅科技（002281.SZ）自研光芯片垂直布局，受益国内 AI 算力发展核心观点公司研究·深度报告通信·通信设备证券分析师：袁文翀联系人：赵屿021-60375411021-61761068yuanwenchong@guosen.com.cnzhaoyu6@guosen.com.cnS0980523110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值74.78 - 81.84 元收盘价69.60 元总市值/流通市值56145/54252 百万元52 周最高价/最低价75.58/36.24 元近 3 个月日均成交额2125.10 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光迅科技（002281.SZ）-2025 年 Q1 归母净利润同比增长 95%，持续受益国产算力发展》 ——2025-04-29《光迅科技（002281.SZ）-二季度收入同比增长 18%，积极扩产蓄势待发》 ——2024-08-25《光迅科技（002281.SZ）-国产光器件领先企业，自主可控受益国产算力发展》 ——2024-05-17光迅科技是国内光通信领军企业，主营光接入/数通和光传输产品。公司是中国信科集团所属公司，拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，产品应用于电信光通信网络和数据中心网络。公司国内市场竞争力凸显，并积极拓展海外市场。据 Omida 数据，公司在全球光器件行业排名第四，并在传输网、接入网和数通等领域份额靠前。2025 年三季度，公司归母净利润为3.47 亿元，同比+35.42%，环比+56.00%，创历史新高。全球 AI 算力高景气度持续，光迅科技国内市场份额领先。（1）数通市场受益于 AI 催化，高速率光模块需求旺盛。全球各 CSP 云厂均加大 AI 算力基础设施投入，预计 2025 年，海外谷歌、微软、亚马逊、Meta 等 CSP 厂商合计Capex 超过 3700 亿美元，同比增幅超 60%；国内字节、腾讯、阿里、百度等Capex 超过 3600 亿元。国内智算中心正加速建设，国产算力芯片日渐成熟，推动国产算力配套光模块需求爆发。公司 400G 光模块已批量交付，800G 产品获得订单，产品结构升级带动毛利提升，有望受益国内算力需求，并积极突破海外市场。（2）“东数西算”到“毫秒用算”网络建设推动传输网络需求增长。随着东数西算建设推进和智算中心发展，数据中心互联网络（DCI）需求有望爆发。同时，“毫秒用算” 专项行动的开展，带动传输网升级，拉动高速低时延网络设备需求释放。公司具备光传送网端到端整体解决方案，有望受益传输网需求增长。Ciena 预测 2028 年全球光传输网络市场规模（光接入 DCA、光互联路由 DCI、数据中心内 DCN 等）有望达 140 亿美元。公司自研光芯片实现垂直布局，产能持续扩充。公司通过自研以及收购形成三大光芯片平台布局（平面光波导、III-V 族以及 SiP），低速光芯片自供率较高，积极研发 100G 以上高速率产品，实现从芯片到子系统的产业垂直整合。作为央企所属公司，有望发挥垂直优势，受益国产算力发展。产能方面，公司多次扩产支撑长期发展，2025 年公司拟定增募资 35 亿元，用于算力中心高速光传输等产品生产建设和高速光互联及新兴光电子技术研发项目。技术方面，公司积极布局 CPO/OCS 等新技术，引领光电互联技术升级。盈利预测与估值：预计公司 2025-2027 年收入分别为 116.81/150.12/169.93亿元，归母净利润分别为 10.60/15.08/18.51 亿元，对应 A 股 PE 分别为52/37/30X。结合绝对估值和相对估值法，预计 A 股合理估值区间在74.78-81.84 元，相对于目前股价有 7%~18%空间，维持“优于大市”评级。风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；算力网络等下游需求假设不及预期风险，贸易摩擦等其他风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)6,0618,27211,68115,01216,993(+/-%)-12.3%36.5%41.2%28.5%13.2%归母净利润(百万元)619661106015081851(+/-%)1.8%6.8%60.3%42.2%22.8%每股收益（元）0.780.831.341.902.33EBITMargin8.8%9.2%9.8%10.9%11.8%净资产收益率（ROE）7.3%7.3%10.8%13.8%15.2%市盈率（PE）89.383.552.136.729.9EV/EBITDA70.958.046.034.529.0市净率（PB）6.556.065.615.074.53资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司概况 ...................................................................... 5国内光通信领军企业，自研光芯片垂直整合 ................................................5技术积淀为基，稳定传承赋能战略延续 ....................................................8财务状况：公司业绩快速增长，公司高速数通产品放量 ................................10行业发展及格局 ............................................................... 13全球 AI 算力高景气度持续，光迅科技国内市场份额领先 ....................................13CPO/OCS 等新技术重塑互联格局，光迅科技引领技术发展 ................................... 19核心竞争力 ................................................................... 22内生外延布局光芯片，实现光电器件垂直整合 .............................................22布局 CPO/OCS 等技术，引领智算中心革新 .................................................24定增募资扩充产能，把握 AI 等市场机遇 ..................................................26财务分析 ..................................................................... 28资本结构分析 .................................