电力及公用事业行业深度研究报告：可控核聚变系列研究(五)，“超导~磁体”，可控核聚变价值量最高环节

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 电力及公用事业 2025 年 12 月 27 日 电力及公用事业行业深度研究报告 推荐 （维持） “超导-磁体”：可控核聚变价值量最高环节——可控核聚变系列研究（五） ❑ 超导-磁体：可控核聚变价值量占比最高环节。1、超导-磁体是托卡马克装置核心部件，约束亿度等离子体的关键。2、价值量最大：低温/高温超导磁体占比分别为约 3 成/4 成。3、当前阶段：低温超导技术相对成熟，高温超导性能更具优势。当前托卡马克装置主要采用低温超导材料，未来规划建设多个高温超导反应堆。 ❑ 可控核聚变进入资本开支扩张周期，超导-磁体环节受益明确。1、我们强调观点：预计可控核聚变在 2025~28 年逐步进入资本开支扩张周期。2、核聚变带来巨大市场机遇，高温超导带材有望快速放量。1）上海超导招股书引用赛迪网数据，预计 2024-2030 年全球可控核聚变用第二代高温超导带材市场规模复合增长率达 59.3%，2030 年达到 49 亿元/年。2）据我们不完全统计，我国目前主要高温超导路线的核聚变项目合计资本开支规模超千亿，测算可得其对应的高温超导磁体的市场规模近 300 亿，对应的高温超导带材的市场规模超百亿。 ❑ 低温超导材料：技术路线相对成熟，产业链配套相对完善。1、技术路线：低温超导相对成熟，已实现批量稳定供货。具备完备的产业化链条和丰富的工程应用经验，目前仍是 ITER、EAST 等大型核聚变装置的主流选择。2、产业链概况：中游为核心加工环节，下游应用空间广阔。中游制造为核心环节，尤其是 NbTi 合金棒制备技术门槛较高。3、以西部超导为例，看我国低温超导企业的全球竞争力。国内企业西部超导已实现全产业链覆盖，是掌握铌钛锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产的企业，其产品通过 ITER 项目验证，同时供应国内 CRAFT、BEST 等项目，并批量供应 GE、SIEMENS 等国际医疗设备巨头，技术实力达国际先进水平。 ❑ 高温超导材料：核聚变或带来重大机遇，高温超导发展前景广阔。1、高温超导可大幅缩小装置体积。高温超导材料（以 REBCO 为代表）凭借液氮温区（77K）运行的经济性、更高的临界磁场强度及更紧凑的系统体积，成为下一代核聚变装置的核心发展方向。2、产业链中游制造为核心环节。产业链上游依赖稀土、银、铜等矿产资源，中游高温超导材料为核心环节，下游可控核聚变是最大应用领域（2024 年占比 38%）。3、以上海超导为例，看高温超导领军企业的全球竞争力与盈利能力。上海超导作为高温超导领军企业，2024 年产能达 1334 千米，与日本 FFJ 同属第一梯队。其在我国国内市占率超 80%，全球市场占有率达到三分之一，具备技术与市场的双重优势，预计在可控核聚变商业化进程中会扮演核心角色。 ❑ 投资建议：磁体环节价值量占比最高，核聚变资本开支持续扩张的背景之下磁体有望成为最为受益的方向。1、建议关注上海超导（IPO 阶段）：高温超导材料领军者；2、建议关注永鼎股份：公司是东部超导控股股东，东部超导已与多个聚变堆建立密切合作；3、继续推荐联创光电：卡位高温超导磁体环节，传统主业保持稳健，核聚变与激光打开未来成长空间；4、建议关注西部超导：国内低温超导龙头；5、建议关注精达股份：上海超导第一大股东，通过股权布局切入高温超导赛道。 ❑ 风险提示：高温超导材料技术研发不及预期，技术路线更替风险，核聚变项目推进不及预期等。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 228 0.03 总市值(亿元) 44,873.58 3.76 流通市值(亿元) 37,862.18 3.95 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.8% 5.0% 7.8% 相对表现 -2.3% -13.0% -9.0% -10%0%10%19%24/1225/0325/0525/0725/1025/122024-12-27~2025-12-26电力及公用事业沪深300华创证券研究所 电力及公用事业行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 2025 年 7 月起，华创交运公用团队开启可控核聚变产业系列研究，第一篇行业总述《可控核聚变系列研究（一）：终极能源？投资在东方欲晓时》，第二-四篇为公司深度，分别为链主企业联创光电、合锻智能，以及核聚变检漏领域的皖仪科技。本篇作为可控核聚变产业系列研究的第五篇，我们聚焦于价值量占比最高的“超导-磁体”环节，挖掘投资机会。 投资逻辑 超导-磁体：可控核聚变价值量占比最高环节。 1、超导-磁体是托卡马克装置核心部件，约束亿度等离子体的关键。 2、价值量最大：低温/高温超导磁体占比分别为约 3 成/4 成。 3、当前阶段：低温超导技术相对成熟，高温超导性能更具优势。当前托卡马克装置主要采用低温超导材料，未来规划建设多个高温超导反应堆。 可控核聚变进入资本开支扩张周期，超导-磁体环节受益明确。 1、我们强调观点：预计可控核聚变在 2025~28 年逐步进入资本开支扩张周期。 2、核聚变带来巨大市场机遇，高温超导带材有望快速放量。1）预计 2024-2030 年全球可控核聚变用第二代高温超导带材市场规模复合增长率达59.3%，2030 年达到 49 亿元/年。2）据我们不完全统计，我国目前主要高温超导路线的核聚变项目合计资本开支规模超千亿，测算可得其对应的高温超导磁体的市场规模近 300 亿，对应的高温超导带材的市场规模超百亿。 投资建议： 磁体环节价值量占比最高，核聚变资本开支持续扩张的背景之下磁体有望成为最为受益的方向。 1、建议关注上海超导（IPO 阶段）：高温超导材料领军者； 2、建议关注永鼎股份：公司是东部超导控股股东，东部超导已与多个聚变堆建立密切合作； 3、继续推荐联创光电：卡位高温超导磁体环节，传统主业保持稳健，核聚变与激光打开未来成长空间； 4、建议关注西部超导：国内低温超导龙头； 5、建议关注精达股份：上海超导第一大股东，通过股权布局切入高温超导赛道。 电力及公用事业行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文