26年十大脑洞系列1：若站上5000点，谁是牛市旗手

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 策略研究 策略快评 2026 年 01 月 14 日 【华创策略】 若站上 5000 点，谁是牛市旗手 ——26 年十大脑洞系列 1 ❖ 26 年上证向上突破的关键行业：电子、非银、有色、银行、军工、机械、汽车 基于 PE*EPS 的视角，在乐观 PE+中性 EPS 或中性 PE+乐观 EPS 两种假设下，我们测算上证指数或有望站上 5000 点。据测算，对指数上行贡献最大的行业为电子、非银和有色，其 25 年前三季度 EPS 分别增长 26%、46%和 31%，中性假设下 26 年 EPS 分别增长 42%、53%和 36%。电子板块估值已处历史高位，后续上涨或更多依赖业绩；而非银与有色仍处低估，有望在盈利高增与估值修复双重驱动下显著上行。银行虽 EPS 增速不高，但权重达 17.1%，若估值或盈利改善，对指数拉动明显。高端制造中，军工、机械和汽车受益于商业航天、人形机器人及智能驾驶等产业趋势，在 EPS 明显抬升趋势下，同样具备较大指数贡献潜力。 ❖ 保险：重视保险短期保费开门红&中期投资收益增厚业绩表现 短期看，22–23 年居民新增定期存款达 13.9 万亿和 16.9 万亿，以 3 年期为主，截至 26 年 3 月末部分高息定存集中到期，有望推动“存款搬家”，带动保费开门红。中期看，保险投资收益有望持续改善：股市回暖提升权益收益，通胀回归推升利率，增厚票息收益，共同驱动行业业绩走强。 ❖ 券商：估值与业绩形成显著背离，政策催化下估值有望迎来修复 券商板块 PE 为 18.2 倍（近 10 年 17%分位）、PB 为 1.41 倍（38%分位），显著低于其强劲基本面，呈现“价值背离”。25 年前三季度，受益于自营与信用业务共振、经纪高增、投行温和复苏及资管平稳，营收同比+17%、归母净利润同比+62%。叠加当前政策催化，板块估值修复可期。 ❖ 电子：近年来行业权重大幅抬升，AI&半导体产业趋势下有望维持高景气 过去 10 年电子在市值、营收和利润占比上显著提升，上证权重从 15 年底的1.6%升至 25 年底的 11.5%；公募持仓占比亦从 14 年底的 2.1%跃升至 25Q3 的25.5%，成为其第一大配置行业。25 年受益于 AI 算力爆发与半导体国产替代加速，电子板块业绩与估值双升；展望 26 年，国产先进制程扩产、端侧 AI 落地及 PCB、元器件等硬件升级需求，有望支撑行业持续高景气。 ❖ 有色：紧供给优势 26 年转化为业绩弹性，AI 能耗需求放大全球供需缺口 过去 1-2 年周期资产资本开支压降、库存低位企稳，叠加有色板块自 23Q4 起投资收缩，25 下半年存货与 PPI 回升，紧供给下若需求回暖，或驱动 26 年业绩与价格上行。中期看 AI 数据中心与新能源推升铜等资源需求，全球供需缺口扩大；叠加“十五五”开局财政发力、基建加速，上游资源品订单有望增长。 ❖ 高端制造：成长赛道有望扩容，商业航天、人形机器人表现强势 公募显著超配电子，资金正转向商业航天、人形机器人等新高景气方向：军工受益于政策加码与商业发射放量，商业航天或成最具爆发力细分；机械受人形机器人量产和工业自动化推动；汽车则凭借智能驾驶与车载 AI 融合，叠加机器人产业链协同，有望成为 AI 硬件落地关键载体。 ❖ 15 年金融地产&“一带一路”行业推升指数突破 5000 点，本轮牛市若站上 5000点或更仰仗科技制造 参考 15 年牛市，上证指数上千点涨幅离不开权重板块估值系统性抬升，利率下行驱动金融、地产等板块修复，并叠加“一带一路”催化机械、交运等，科技成长虽涨幅大但权重低、对指数贡献相对有限。本轮牛市上证从 24/9/18 的2689 点升至 1/12 的 4168 点，科技制造板块因权重提升成为上涨核心，金融板块亦因高权重助力指数上行。若指数站上 5000 点，电子、非银、银行、有色、军工、机械、汽车等行业或成主要推动。 ❖ 风险提示：宏观经济复苏不及预期；关税政策超预期；历史经验不代表未来；模型测算结果不构成对指数未来走势的确定性判断，亦不构成任何投资建议。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：蔡雨阳 邮箱：caiyuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360525080006 相关研究报告 《【华创策略】A 股十四连阳，躁动几成热？》 2026-01-07 《【华创策略】看长做长——中央经济工作会议点评》 2025-12-11 《【华创策略】不只高低切，更是反内卷》 2025-11-07 《【华创策略】增长正归来——2025 年三季报业绩点评》 2025-11-02 《【华创策略】红利价值筹码收集期——景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF 投资价值分析》 2025-10-29 华创证券研究所 策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表目录 图表 1 PE*EPS 视角上证指数空间测算方法 ....................................................................... 4 图表 2 PE*EPS 视角全行业&对应上证指数空间测算 ........................................................ 5 图表 3 保险资金权益配置比例大幅提升 ............................................................................. 5 图表 4 新增保费持续处于较高水平 ..................................................................................... 5 图表 5 上市券商营收、净利润及分业务收入 ..................................................................... 6 图表 6 有色：开支↓→产能利用率、PPI、库存↑ ................................................................ 7 图表 7 本轮牛市上证指数区间贡献度对比 2015 年牛市期间 ........................................... 8 策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 核心结论： 1、26 年上证向上突破的关键行业：电子、非银、有色、银行、军工、机械、汽车。 （1）保险：重视保险短期保费开门红&中期投资收益增厚业绩表现。 （2）券商：估值与业绩形成显著背离，政策催化下估值有望迎来修复。