大公国际：铝金属行业运营情况跟踪及展望

1 大公国际：铝金属行业运营情况跟踪及展望 文/张帅 摘要 2024 年以来，铝土矿进口规模持续增长，我国电解铝产能在全球比重较大，氧化铝及电解铝产量均保持增长态势；氧化铝价格在 2024 年末冲高后于 2025 年回落，电解铝价格自 2025 年 5 月以来呈波动上升趋势；2024 年至今铝冶炼产业整体景气度有所抬升。行业政策致力于促进铝产业高质量发展，从“量”的扩张调整至“质”的提升，并持续推动行业节能降碳，预计未来政策方向仍将延续提质增效方向；此外，铝土矿资源端的扰动仍将持续影响我国铝冶炼生产及中间产品价格波动，铝价格受到供需关系、宏观预期等多种因素影响存在一定不确定性，但供给端偏紧对铝价形成一定支撑；预计下游汽车、电力、铁路、船舶、航空航天等领域的发展仍将对金属铝的需求形成较强支撑。 正文 一、政策环境 行业政策致力于促进铝产业高质量发展，通过优化产业结构、加大产业聚集发展、加强行业科技创新等具体措施，增强产业链韧性，并在节能降碳方面持续发力。 加强产业链及产业结构优化发展。2025 年 3 月，工信部等 10 部门联合发布《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027 年）》（以下简称《实施方案》）。要求到 2027 年产业链韧性和安全水平显著提升，整体产业链水平全球领先。从产业链上游原料端，进一步加大国内的资源保障能力，推进国内找矿行动，从铝土矿源头增加储量规模；从产业链中游冶炼端，提高开采及冶炼效率，加大冶炼过程中伴生资源回收利用率；从产业链下游产品端，推进再生铝的资源利用水平；同时，在全产业链环节提升数字化技术的应用。此外，在电解铝产能总量约束规模前提下，继续优化铝行业的产业结构，对于新增建设项目及改扩建项目审慎推进。同时，加大产业集群力量，推动铝加工产业的聚集发展。 加强科技创新及数字化转型。《实施方案》指出要围绕国内高端制造业需求，不限于航空航天及新能源汽车等行业，开展高端化铝合金材料的研发及生产；并通过扩大对铜/木/钢/塑四类产品的替代，加大铝产品消费量。此外，通过数字化转型场景的打造，深化数字化技术在铝产业链各环节的使用。 持续推进行业节能降碳。《实施方案》中鼓励铝生产企业参与新能源开发建设，提高清洁能源的替代水平。2025 年 5 月，国家发改委等部门推进绿电直连发展，利好于能耗量较大的电解铝行业能源转型。绿电直连将风电、太阳能发电、生物质发电等新能源有色金属行业 行业研究 2 发电直接连线通向单一用户，形成专用的电力路线。对于发电方，可提升了电力就地消纳水平，降低电力传输能耗；对于用电方，专线供电保障生产需要的同时，对自备燃煤电厂的替代作用增强，进一步增加绿色能源占比水平，利好于行业能源转型和促进节能降碳，此外成本更低的新能源发电也将有效降低生产企业电力成本。同年 7 月，行业又发布了《电解铝行业节能降碳专项行动计划》，在“大力推进节能降碳改造”等共五方面重点任务的基础上，旨在加快行业节能降碳改造和用能设备更新、并完成降低能耗指标。 二、主要行业指标 2024 年以来，铝土矿进口规模持续增长，其中 2025 年进口增速较大；国内氧化铝产能持续增长，电解铝产能在全球比重较大；氧化铝及电解铝产量均保持增长态势；氧化铝价格在 2024 年末冲高后于 2025 年回落，电解铝价格自 2025 年 5 月以来呈波动上升趋势；2024 年至今铝冶炼产业整体景气度区间有所抬升。 铝土矿方面，我国铝土矿储量规模较小，对外依存度较高，矿源以进口为主；主要进口国为几内亚和澳大利亚，2024 年以来进口于这两个国家的铝土矿采购量合计占比超过 92%，其中进口于几内亚的铝土矿占比超过 69%。2024 年我国铝土矿进口量15,876.70 万吨，同比增长 12.30%，增速同比变动不大；2025 年前十个月进口量攀升至17,095.96 万吨，超过 2024 年全年水平、同比大幅增长 30.05%。 图 1 2023 年以来铝土矿月度累计进口数量情况（单位：万吨） 数据来源：Wind，大公国际整理 氧化铝产能方面，国内持续存在氧化铝新增产能，截至 2025 年 10 月末，我国氧化铝建成产能超过 1.1 亿吨，运行产能超 8,600 万吨，开工率保持在 75%以上；同时受下游电解铝产能限制，预计氧化铝产能增幅有限。电解铝产能方面，我国已设定 4,500 万吨/年的电解铝产能上限，目前国内建成产能基本达到行业限制标准，年运行产能保持在限值以内；此外，我国是电解铝生产和消费大国，国内电解铝产能占全球比重在 50%以上。 - 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00 18,000.00 3 产量方面，2024 年我国氧化铝产量同比增加 3.90%至 8,552.23 万吨，增速同比增加 2.50 个百分点；2025 年以来，氧化铝产量保持增长态势，各月氧化铝产量累计增速均同比增长，但增长幅度持续下降，2025 年 1～10 月氧化铝产量为 7,634.40 万吨，同比增长 8.00%，增速同比增加 5.10 个百分点。电解铝产量方面，2024 年产量为 4,400.50万吨，同比增长 4.60%；2025 年前十个月产量为 3,775.30 万吨，同比增长 2.00%。 图 2 2023 年以来相关产品累计产量（左轴，万吨）及累计同比增幅（右轴，%）情况 数据来源：Wind，大公国际整理 价格方面，2024 年初至 2025 年 5 月，氧化铝价格整体呈现“倒 V”形态，其中 2024年整体呈波动上升趋势，虽然在三季度价格小幅回调，但年底价格增幅较大，2024 年 12月 4 日期货收盘价冲高至 5,497 元/吨，为 2024 年以来价格最高点。2024 年氧化铝价格持续攀升受原料供应紧张影响较大，主要出口国几内亚受禁运及自然天气等因素影响，铝土矿供给偏紧，铝土矿价格抬升，国内氧化铝库存量大幅下滑，叠加年底市场存在需求缺口，供需错配推高年底氧化铝价格。与此同时，在高价格的刺激下，企业扩大生产，供需关系短期内调换，2025 年初产品价格出现快速下跌；2025 年 6～11 月，价格窄幅波动，整体处于 2,400～3,520 元/吨之间，2025 年氧化铝价格整体呈下降态势。2024 年以来，铝价格持续呈现震荡波动态势，2024 年整体呈现“M 型”变动趋势，2025 年 5 月以来呈波动小幅上升趋势。同时，2025 年 8 月初至 12 月初，氧化铝及铝的价格变动走势呈现相悖表现，在原料氧化铝价格下降的情况下，铝价依然呈现上涨趋势，主要受到终端市场需求及宏观情绪等因素影响，电解铝冶炼企业利润水平走阔。 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00