煤炭行业周报(12月第4周)：社库同比转正，耐心等待政策

2025年12月27日社库同比转正，耐心等待政策——煤炭行业周报（12月第4周）行业评级：看好分析师樊金璐邮箱fanjinlu@stocke.com.cn电话13466717654证书编号S1230525030002证券研究报告摘要21.煤炭板块收跌，跑输沪深300指数：截至2025年12月26日，本周中信煤炭行业收跌0.89%，沪深300指数上涨1.95%，跑输沪深300指数2.84个百分点。全板块整周12只股价上涨，22只下跌，3只持平。江钨装备涨幅最高，整周涨幅为6.42%。2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，2025年12月19日-2025年12月25日，重点监测企业煤炭日均销量为699万吨，周环比增加3.6%，年同比减少6.3%。其中，动力煤周日均销量较上周增加2.8%，炼焦煤销量较上周增加2.1%，无烟煤销量较上周增加11.9%。截至2025年12月25日，重点监测企业煤炭日均产量为685万吨，周环比增加0.5%，年同比减少4.2%；重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2477万吨，周环比减少3.7%，年同比减少10.4%。今年以来，供给端，重点监测企业煤炭累计销量250976.8万吨，同比减少2.9%；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-3.8%、-1.8%、4.2%。需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.9%、增加13.8%。铁水产量同比增加1.1%。3.动力煤产业链：截至2025年12月26日，价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数695元/吨，周环比下跌0.57%，中国进口电煤采购价格指数787元/吨，周环比下跌3.55%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌，黄骅港周环比下跌，广州港周环比下跌；从产地看，大同动力煤坑口价环比持平，榆林环比下跌0.99%，鄂尔多斯环比下跌2.62%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌2.3%。库存方面，截至2025年12月25日，全社会库存为18370万吨，周环比增加34万吨，年同比增加370万吨；秦皇岛煤炭库存702万吨，周环比减少11万吨。4.炼焦煤产业链：截至2025年12月26日，价格方面，京唐港主焦煤价格为1700元/吨，周环比持平，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比上涨0.7%；焦煤期货结算价格1102元/吨，周环比下跌0.72%；主要港口一级冶金焦价格1620元/吨，周环比下跌2.99%；二级冶金焦价格1420元/吨，周环比下跌3.4%；螺纹价格3290元/吨，周环比下跌0.3%。库存方面，截至2025年12月25日，焦煤库存为2799万吨，周环比减少22万吨，年同比减少212万吨；京唐港炼焦煤库存201.05万吨，周环比增加11.33万吨（5.97%）；独立焦化厂总库存806.49万吨，周环比增加1.73万吨（0.21%）；可用天数12.96天，周环比减少0.06天。5.煤化工产业链：截至2025年12月26日，阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2165.68元/吨，周环比下跌15元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1680元/吨，周环比上涨20元/吨；纯碱（重质）均价1255元/吨，周环比下跌0.63元/吨；华东地区电石到货价2556元/吨，周环比下跌60元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4510.77元/吨，上涨93.08元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）3670元/吨，周环比上涨45元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价6375元/吨，周环比下跌225元/吨。6.投资建议：社会库存同比转正压制煤价，政策预期变强。我们年度策略中提出，政策在“查超产+保供”之间平衡，当前，煤炭价格6月V型反转后，11月因“保供释放+需求不足”而快速下行。当前5500大卡、5000大卡、4500大卡煤价已经低于长协价，在高库存情况下，煤价易跌难张，且春节后淡季来临，需求较差。煤价越低，政策面可能越强，耐心等待政策落地。短期看，12月下旬仍有降温降雪支撑需求，社会库存虽环比下降，但高于去年同期。当前煤炭资产股息合理，维持行业“看好”评级。逢低布局高股息动力煤公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、吴华能源、晋控煤业、华阳股份等，焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等；同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等。7.风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响；供给政策是否变化。行业综合3板块估值供给方面需求方面价格方面情绪方面证券简称市盈率PE其他煤化工94.0 炼焦煤30.8 无烟煤24.1 煤炭14.8 动力煤13.5 1、供给环比增加。2025年12月19日-2025年12月25日，重点监测企业煤炭日均销量为699万吨，周环比增加3.6%，年同比减少6.3%。2、煤企库存环比减少。截至2025年12月25日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2477万吨，周环比减少3.7%，年同比减少10.4%。1、日耗环比下跌，同比下降，北港库存环比上涨。2、周度化工用煤下跌，维持高位。3、铁水日产量上涨。4、水泥库容比下跌。资料来源：iFinD，中国煤炭市场网，中国煤炭资源网，浙商证券研究所整理，截止12月27日1.煤炭港口价格以跌为主。2.钢价以跌为主。3.化工品价格以上涨为主。4.水泥价格指数下跌。1、原油价格环比上涨。2、美天然气价格上涨。3、纽卡斯尔动力煤下跌。4、焦煤期货价格下跌。图4：7家动力煤集团(库存，包括港口库存)资料来源：中国煤炭运销协会，浙商证券研究所整理图3：7家动力煤集团(销量)资料来源：中国煤炭运销协会，浙商证券研究所整理图2：20家煤炭集团（库存，包括港口库存）资料来源：中国煤炭运销协会，浙商证券研究所整理图1：20家煤炭集团(销量)资料来源：中国煤炭运销协会，浙商证券研究所整理20大集团周度数据4单位：万吨300400500600700800900J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00#REF! #REF!#REF! #REF!#REF! #REF!#REF! #REF!5006007008009001000J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00#REF! #REF!#REF! #REF!#REF! #REF!#REF! #REF!300400500600700J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00J-00#REF! #REF!#REF! #REF!#REF! #REF!#REF! #REF!5006007008