化工行业2026年度信用风险展望

www.lhratings.com 信用风险展望 0 化工行业 2026 年度信用风险展望 工商评级三部 化工行业信用风险展望丨 2026 摘要  2025 年以来，化工行业主要产品产量同比小幅增长，但地炼、化学原料及化学制造业开工率同比下滑且低于国际警戒水平，结构性过剩显著，化工产品价格指数持续下探，主要细分行业收入及利润均同比下滑，但在“两新”“两重”政策的推动下，高端制造与新材料相关领域投资保持较快增速，显示结构优化方向。  2025 年以来，国家从法治层面治理“内卷式”竞争，并通过收紧能耗与碳排放约束、明确老旧装置淘汰路线图等方式，推动行业绿色化、高端化与集约化转型，加速落后产能出清，促进化工行业绿色、高质量发展。  2025 年以来，样本企业营业利润同比转正，经营现金流显著改善，净资产收益率水平逐步修复。为满足转型升级的投资需求，行业杠杆率有所提高，但整体仍处健康水平，且具备结构性加杠杆空间。  2025 年化工行业债券融资呈“净流入”“利差收窄”态势，融资功能顺畅。发债主体高度集中于高信用等级央国企及头部企业，存量债券结构健康。当前股市回暖亦有助于存量可转债的转股预期，进一步缓释潜在兑付压力。  2026 年化工行业将延续“总量承压、结构分化”的格局，整体处于深度转型与结构性复苏的并行阶段。行业增长引擎正从传统需求切换至新兴产业，企业分化将进一步加剧，具备技术壁垒、布局高成长赛道、财务稳健的头部企业行业地位将更趋稳固。 近年来中国化工价格指数走势（单位：点） 近年来中国化工产能利用率情况 行业样本企业现金流情况 行业样本资产负债率 4729.14 4642.57 4900.98 3550.27 -7168.69 -7175.01 -5822.65 -4353.36 3472.71 2370.47 676.33 1231.59 -8000.00-6000.00-4000.00-2000.000.002000.004000.006000.002022年2023年2024年2025年9月亿元经营活动现金流量净额投资活动现金流量净额筹资活动现金流量净额30.0035.0040.0045.0050.0055.002022年平均资产负债率（%）2023年平均资产负债率（%）2024年平均资产负债率（%）2024年9月平均资产负债率（%）2025年9月平均资产负债率（%）材料--化工--多元化工Ⅲ--工业气体材料--化工--多元化工Ⅲ--其他多元化工材料--化工--多元化工Ⅲ--特种化工材料--化工--基础化工--化纤材料--化工--基础化工--商品化工材料--化工--农用化工--化肥与农用药剂化工公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 www.lhratings.com 信用风险展望 1 一、行业基本面 1 宏观环境 2025 年前三季度，宏观政策呈现多维度协同发力特征，货币政策保持适度宽松精准发力，财政政策提质加力保障重点，纵深推进统一大市场建设，强化险资长周期考核，依法治理“内卷式”竞争，推动金融资源支持新型工业化发展，贷款贴息助力服务业发展，加快筑牢“人工智能+”竞争基石，服务消费提质惠民，共同构筑了经济回升向好的政策支撑体系。 2025 年前三季度，经济在政策发力与新质生产力推动下总体平稳，但面临内需走弱、外部环境复杂严峻的挑战。当前经济运行呈现结构分化特征：供给强于需求，价格仍然偏弱，但“反内卷”政策下通胀已出现改善。宏观杠杆率被动上升，信用总量增长呈现出“政府加杠杆托底、企业居民需求偏弱”的格局。工业企业利润在低基数、费用压降与非经常性损益的支撑下转为正增长，但改善基础尚不牢固。信用质量总体稳定，三季度以来高低等级利差走势出现分化。 下阶段，宏观政策将紧盯全年经济增长目标，持续推进扩内需、稳增长工作，采取多种举措稳外贸。在已出台政策的持续托举下，完成全年增长目标压力较小。新型政策性金融工具等资金落地有望支撑基建，但消费与地产政策效果仍需观察，出口受前期透支与高基数影响承压，CPI 或保持低位震荡，PPI 降幅有望继续收窄。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025 年前三季度）》。 2 行业政策与监管环境 2025 年以来，化工行业监管与产业政策主要围绕抬高“价格底线”、“严控增量”、“优化存量”、“行业自律”四个方面协同推进，促进化工行业绿色、高质量发展。 国家从顶层设计相关政策统一全国大市场，“反内卷”由倡议到法治。2025 年 1 月，《全国统一大市场建设指引（试行）》发布，强调破除地方保护和市场分割，规范招商引资与优惠政策，统一规则标准，为“反内卷”提供底层制度。2025 年 5 月发改委提出“因业施策、标本兼治”治理结构性矛盾，市场监管总局发布整治“内卷式”竞争十项措施。2025 年 6 月，全国人大常委会通过《反不正当竞争法（修订）》，新增针对“低于成本价”倾销等条款，并明确法律责任，自 2025 年 10 月 15 日起施行。2025 年 7 月，中央财经委员会第六次会议强调依法治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出；同月《价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，完善低价倾销等不正当价格行为的认定标准与法律责任。上述事项表明国家从倡议到法治层面逐步推动反内卷竞争。同时，行业自律与协会推动反内卷逐步落实，如 2025 年 5 月以来，聚酯瓶片企业陆续宣布停产计划，涉及产能合计超 200 万吨、减产比例约 20%；2025 年 7 月农药行业启动“正风治卷”三年行动，聚焦打击隐形添加/非法生产、抵制低价倾销等，推动高质量发展。 国家发改委将碳排放评价纳入全流程审查与验收，突出煤炭消费控制，上收部分项目节能审查权限并建立闭环监管，严防“未批先建/后补手续”。2025 年 7 月，国家发改委发布《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，该办法明确提出国家发改委建立固定资产投资项目节能审查权限动态调整机制，将重点领域年综合能源消费量 50 万吨标准煤及以上（或年煤炭消费量 50 万吨及以上）项目纳入节能审查权限上收范围，并要求在项目节能报告等相关材料中深入分析项目能源消费和碳排放有关情况及所属行业的产能规模、市场运行等内容，明确禁止将高耗能高排放项目节能审查权限下放至县级节能审查机关。同时，对于未按要求进行节能审查或审查未通过就擅自开工建设或投产项目，责令停止建设或停止生产、使用，限期整改。首次明确对经认定完成整改的项目只能出具相关证明，不再出具节能审查意见，杜绝“后补节 www.lhratings.com 信用风