电力行业月报：三产拉动11月总用电增6.2%，风光出力高增

证券研究报告 | 行业月报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电力 三产拉动 11 月总用电增 6.2%，风光出力高增 事件：国家能源局发布 1-11 月电力消费情况，国家统计局公布 11 月份能源生产情况。 需求端：11 月全国全社会用电量同比增长 6.2%。根据国家能源局发布数据，1-11 月份，全社会用电量累计 94602 亿千瓦时，同比增长 5.2%，其中规模以上工业发电量为 88567 亿千瓦时。11 月份，全社会用电量 8356亿千瓦时，同比增长 6.2%。 整体来看，11 月第三产业与城乡居民生活用电增速相对较高，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业拉动作用显著。第一产业用电需求稳定增长，11 月单月用电量同比增长 7.9%，1-11 月累计用电量同比增长 10.3%。二产用电增速较上月有所放缓，11 月单月用电量同比增长4.4%，1-11 月累计用电量同比增长 3.7%，其中高技术及装备制造业用电增速（+6.4%）相对领先。第三产业用电增长表现强劲，11 月单月用电量同比增长 10.3%，1-11 月累计用电量同比增长 8.5%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电成为最主要的拉动力量，11月单月增速分别达到 60.2%、18.9%。城乡居民生活用电受迎峰过冬拉动，11 月单月用电量同比增长 9.8%，1-11 月累计用电量同比增长 7.1%。 供给端：11 月电力生产稳增，风光增速显著加快。整体来看，规上工业电力生产保持增长。11 月份，规上工业发电量 7792 亿千瓦时，同比增长2.7%；日均发电量 259.7 亿千瓦时。1—11 月份，规上工业发电量 88567亿千瓦时，同比增长 2.4%。 分品种看，11 月份，规上工业火电由增转降，水电较快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。其中，规上工业火电同比下降 4.2%，10 月份为增长 7.3%；规上工业水电增长 17.1%，增速比 10 月份放缓 11.1个百分点；规上工业核电增长 4.7%，增速比 10 月份加快 0.5 个百分点；规上工业风电增长 22.0%，10 月份为下降 11.9%；规上工业太阳能发电增长 23.4%，增速比 10 月份加快 17.5 个百分点。 投资建议：建议关注有红利化高股息火电龙头以及电价相对稳健&煤电一体化企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。建议关注风电、光伏板块：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握水核防御，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。 风险提示：1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 相关研究 1、《电力：关注年底电价谈判，中长期合约比例下限调低》 2025-12-21 2、《电力：云南容量电价比例提至 100%，优化集中式新能源市场报价》 2025-12-14 3、《电力：新能源新格局：解码 19 省机制电价竞价结果》 2025-12-10 -10%-4%2%8%14%20%2024-122025-042025-082025-12电力沪深3002025 12 25年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 用电量：11 月全国全社会用电量同比增长 6.2% ...................................................................................... 3 2.发电量：11 月电力生产稳增，风光增速显著加快 .................................................................................... 5 3.投资建议 ............................................................................................................................................. 8 风险提示 ............................................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 单月全社会用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ....................................................................... 3 图表 2： 1-11 月全社会累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ............................................................. 3 图表 3： 2022 至今分产业用电同比增速 ................................................................................................... 3 图表 4： 第一产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................... 4 图表 5： 1-11 月第一产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ......................................................... 4 图表 6： 第二产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................... 4 图表 7： 1-11 月第二产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ...