投资策略：融资保证金比例上调有何影响？

证券研究报告 | 策略报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略 融资保证金比例上调有何影响？ 一、策略专题：融资保证金比例上调有何影响？ 2026 年 1 月 14 日午间，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 80%提高至 100%，对市场情绪造成扰动。本文对历史情境进行回顾，以判断本次事件可能的后续影响。 2015 年 11 月 13 日，融资保证金最低比例由 50%提高至 100%。背景看，彼时处于 2015 年熊市结束后的反弹阶段，指数临近但并未触及前期重要阻力位。融资保证金最低比例调整后，指数短期未见明显扰动，仍处于反弹过程中，但融资环境的确出现了一定变化，融资净买入规模缩水并逐渐转负，两融交易金额占比逐渐回落。 行业层面看，2015 年融资保证金最低比例调整前后 1 个月，绝大多数行业融资情况保持稳定，且部分前期净流入较多的行业在后续仍保持了一定的净流入规模，仅前期净流入规模显著较多的非银金融与证券行业出现了明显的净流出现象。 对比 2015 年，当前无论是 A 股市场环境或是资本市场政策，都明显更加呵护投资者情绪，2015 年尚且未见指数出现较大波动，当前或也无需过度担忧。行业层面看，近 1 个月并没有融资净流入规模偏多到“异常”程度的行业，本次事件对行业表现的扰动可能也相应偏弱，但短期内我们也不妨对部分前期融资净流入规模居前的行业保持观察，包括一级行业的电子、国防军工，二级行业的半导体、通信设备、军工电子等。 二、本周市场表现与政策事件（本周指 1 月 16 日当周） 2.1 A 股复盘：指数升势出现波折，成交量能冲高回落 本周 A 股升势出现波折，周初市场延续了前期的乐观情绪，周三沪指最高上行至 4190.87 点，但周三午间沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 80%提高至100%，市场交易情绪明显降温，随后沪指连续两日调整，市场成交量能也从最高的临近 4 万亿回落至略超 3 万亿水平，以商业航天为代表的短期热点题材大幅回调，产业催化下电网设备、半导体逆势而上。当前 A 股ERP 为 2.45%，周内变动 2.39bp，反映市场风险偏好小幅回落。 本周 A 股指数多数上涨，科创 50 和中证 500 表现居前。风格层面，科技 TMT 和上游资源、中盘、中市盈率和微利股占优。 申万行业多数下跌，计算机、电子和有色金属涨幅居前，周度涨跌幅分别为 3.82%、3.77%和 3.03%。计算机行业表现主因 GEO 概念相关的题材交易；电子中半导体方向领涨，人工智能需求旺盛，台积电 2025 年第四季度业绩远超预期，对半导体产业形成催化；有色金属表现受外围事件影响，美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，引发市场对美联储独立性的担忧，催化贵金属表现。 2.2 全球权益：涨跌参半，亚洲股市领涨 全球权益市场涨跌参半。韩国 KOSPI、日经 225、台湾证交所表现居前，本周涨跌幅分别为 5.55%、3.84%、3.70%。 作者 分析师 杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师 王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：A 股 2025 年三季报全景分析》 2025-11-03 2、《投资策略：11 月策略观点与金股推荐：分化收敛，均衡应对》 2025-11-01 3、《海外市场：资源品和科技百花齐放——2025 年 11月海外金股推荐》 2025-10-31 2026 01 21年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 美股本周表现平淡，三大指数小幅收跌。近期美股整体缺乏催化，延续着较为平淡的震荡走势，结构上看道指、标普 500 表现继续优于纳指。 2.3 大类资产：商品价格涨跌互现，中美利差扩张 权益方面，本周全球市场上涨 0.33%。商品价格涨跌互现，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和 CRB 商品涨跌幅分别为 1.25%、2.61%、-1.35%和-0.37%，铜金比、油金比均回落。利率债方面，中债长短端利率均回落，美债长短端利率均回升，10 年期中美利差扩张。汇率方面，美元指数上涨0.26%，人民币升值 0.12%。 2.4 政策事件：央行下调再贷款、再贴现利率；融资保证金比例提高 国内宏观：（1）2025 年 12 月出口同比增速相比 11 月进一步回升；（2）新增信贷连续 6 个月同比少增，新增社融规模好于预期；（3）央行下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点。 金融市场：（（1）经证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例；（2）1 月 14 日多只权重股尾盘竞价再现巨额压单；（3）证监会强调，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为、坚决防止市场大起大落。 海外宏观：（（1）美国司法部已就美联储总部翻修相关事宜，对美联储主席鲍威尔启动刑事调查；（2）美国 12 月 CPI 符合预期、核心 CPI 略低于预期。 国际关系：未排除动武可能，特朗普称将“观望”伊朗局势发展。 产业动态：（1）荣昌生物与艾伯维签署授权许可协议，最高可获 49.5 亿美元里程碑付款；（2）人工智能需求旺盛，台积电 2025 年第四季度业绩远超预期；（3）“十五五”国网公司固定资产投资预计 4 万亿元，较“十四五”投资增长 40%；（4）英伟达悄然修改技术论文错误表述，大幅下调数据中心铜使用量。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 2026 01 212026 01 21年 月 日年 月 日 gszgszqdqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、策略专题：融资保证金比例上调有何影响？ ................................................................................................ 4 二、本周市场表现与政策事件（本周指 1 月 16 日当周） ................................................................................... 7 2.1 A 股复盘：指数升势出现波折，成交量能冲高回落 ................................................................................ 7 行情表现：指数升势出现波折，成交量能冲高回落 ..................................................