电力行业2026年度信用风险展望（2025年12月）

www.lhratings.com 信用风险展望 0 电力行业 2026 年度信用风险展望（2025 年 12 月） 工商评级三部 电力行业信用风险展望丨 2026 摘要  宏观方面，2025 年前三季度，内需动能仍待提振，全年增长目标可期；行业方面，全社会用电量保持同比增长，电力总装机容量进一步提升，发电量保持同比增长。随着新能源发电装机规模和占比的不断提高，行业呈现“头部稳固、转型分化、新兴突围”特征。  行业财务状况方面，2022 年以来，电力行业样本企业营业总收入和营业利润总额逐年增长。其中，火力发电企业在煤价回落及电价政策支持下盈利水平有所提升，新能源发电企业盈利水平保持相对稳定，但投资扩张带来持续的融资需求；行业企业债务负担整体适中，偿债能力总体保持稳定，国有背景企业融资渠道畅通，财务弹性良好。  债券市场表现方面，2025 年 1—11 月，电力行业发债主体均为中央国有企业和地方国有企业，信用等级普遍较高，期间无违约事件；电力行业发债规模同比增长，以中期票据和超短期融资债券为主，在利率下行背景下，平均发行期限有所拉长，存续债券规模较大，未来三年到期分布相对集中。  展望 2026 年，全国电力供应形势总体平衡，局部时段或现紧平衡状态。电力行业发债企业整体资质优良，且兼具公共服务属性与政策支持，整体信用风险可控。 2024－2025 年分月全社会用电量及其增速情况 电力行业装机规模及五大发电企业装机占比情况 电力行业样本企业营业总收入及营业利润情况 电力行业样本企业杠杆水平指标 公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 www.lhratings.com 信用风险展望 1 一、行业基本面 1 宏观环境 内需动能仍待提振，全年增长目标可期。 2025 年前三季度，宏观政策呈现多维度协同发力特征，货币政策保持适度宽松精准发力，财政政策提质加力保障重点，纵深推进统一大市场建设，强化险资长周期考核，依法治理“内卷式”竞争，推动金融资源支持新型工业化发展，贷款贴息助力服务业发展，加快筑牢“人工智能+”竞争基石，服务消费提质惠民，共同构筑了经济回升向好的政策支撑体系。 2025 年前三季度，经济在政策发力与新质生产力推动下总体平稳，但面临内需走弱、外部环境复杂严峻的挑战。当前经济运行呈现结构分化特征：供给强于需求，价格仍然偏弱，但“反内卷”政策下通胀已出现改善。宏观杠杆率被动上升，信用总量增长呈现出“政府加杠杆托底、企业居民需求偏弱”的格局。工业企业利润在低基数、费用压降与非经常性损益的支撑下转为正增长，但改善基础尚不牢固。信用质量总体稳定，三季度以来高低等级利差走势出现分化。 下阶段，宏观政策将紧盯全年经济增长目标，持续推进扩内需、稳增长工作，采取多种举措稳外贸。在已出台政策的持续托举下，完成全年增长目标压力较小。新型政策性金融工具等资金落地有望支撑基建，但消费与地产政策效果仍需观察，出口受前期透支与高基数影响承压，CPI 或保持低位震荡，PPI 降幅有望继续收窄。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025 年前三季度）》。 2 行业政策与监管环境 市场机制与监管体系日趋完善，推动行业向高质量发展转型。 2025 年电力行业政策的核心变化的是打破单一政策扶持模式，构建“市场机制定价格、信用体系强监管”的发展框架，推动行业向高质量发展转型。市场端，现货市场全覆盖与跨区交易政策落地，“一地注册、全国共享”机制打破区域壁垒。2025 年 1－9 月，跨省跨区交易电量同比增长，“日清月结”结算规则大幅提升交易效率，电费拖欠问题缓解，绿电交易规模同比增长助力能源结构低碳转型。产业端，储能与电力装备政策形成支撑，推动 1 亿千瓦储能装机目标落地。 图表 1 • 2025 年以来电力行业政策情况 发布时间 行业政策 发布部门 政策目标 2025 年 4 月 《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》 国家发展改革委、国家能源局 2025 年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行，充分发挥现货市场发现价格、调节供需的关键作用 2025 年 9 月 新能源电力“政策四连发”（含《新型储能规模化建设专项行动方案》《电力装备行业稳增长工作方案》等四项文件） 国家发展改革委、国家能源局、工信部等多部门联合 1.构建“装备-储能-价格-市场”完整政策闭环；2.2025－2027 年新增储能装机超 1 亿千瓦；3.推动电力装备营收稳增长，新能源装备出口提升 2025 年 9 月 《关于协同推进电力行业信用体系建设高质量发展的实施意见》 中国电力企业联合会 1.建立“信用电力指数”监测预警机制；2.完善涉电市场主体信用档案，覆盖全行业及上下游；3.推动信用成果在招标、采购、交易等领域应用 2025 年 10 月 多地分时电价优化政策（山东“五段式”电价、浙江分时电价调整等） 各地发改委、能源局 通过动态调整时段划分与价差比例，引导电力资源优化配置；适配新能源消纳需求，激励储能项目多元化 2025 年 11 月 《加快推进能源行业信用体系建设高质量发展行动方案》 国家能源局 2027 年底前完善能源行业信用法规标准，强化守信激励与失信惩戒，以信用支撑能源绿色低碳转型 数据来源：公开资料，联合资信整理 www.lhratings.com 信用风险展望 2 3 行业运行情况 2025 年前三季度，全国电力供需总体平衡，全社会用电量同比增长。同期，除核电外，其他类型电力设备利用小时均同比有所下降。但受益于电力总装机容量提升，全国发电量保持同比增长，且电源结构绿色低碳转型成效显著。 2025 年 1－9 月，全社会用电量累计 77675 亿千瓦时，同比增长 4.6%，其中规模以上工业发电量为72557 亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量 1142 亿千瓦时，同比增长 10.2%；第二产业用电量 49093亿千瓦时，同比增长 3.4%；第三产业用电量 15062 亿千瓦时，同比增长 7.5%。 图表 2 • 2024－2025 年分月全社会用电量及其增速情况 数据来源：Wind，联合资信整理 截至 2025 年 9 月底，全国全口径发电装机容量 37.2 亿千瓦，同比增长 17.5%；其中，非化石能源发电装机占总装机容量比重达到 60.8%。2025 年前三季度，全国新增发电装机容量 3.67 亿千瓦，新增规模同比增加 1.24