煤炭行业2026年度信用风险展望（2025年12月）

www.lhratings.com 信用风险展望 0 煤炭行业 2026 年度信用风险展望（2025 年 12 月） 工商评级三部 煤炭行业信用风险展望丨 2026 摘要  2025 年以来，煤炭行业以“稳产增产”为核心基调，聚焦智能化、自动化转型，同步强化安全生产与环境保护监管，推动高端装备国产化及新能源融合发展，行业准入门槛持续提升。  2025 年 1－10 月，全国煤炭产量小幅增长，煤炭进口量有所下降；需求端呈现结构分化，电力行业对动力煤需求形成稳定支撑，非电行业需求疲软拖累焦煤、喷吹煤消费；国内煤炭价格整体呈先抑后扬、震荡修复的走势，但整体均价仍不及 2024 年，行业整体盈利水平同比下滑。行业集中度稳定，呈现区域布局集中、头部企业主导的竞争格局。  2025 年以来，受煤炭价格震荡下行拖累，煤炭行业收入和利润下滑，经营获现规模能够覆盖资本支出，但覆盖程度逐渐弱化，整体债务负担适中，偿债能力指标表现有所弱化。  融资扩张意愿下降，市场避险情绪升温。2025 年 1－11 月，煤炭行业债券发行呈现“总量收缩、结构向优”的特征，煤炭行业无新增违约主体，发行主体级别评级上调和下调的主体各 1 家，尾部企业流动性压力加大。  2026 年，行业信用风险低，到期债券以高等级主体为主，集中兑付压力可控；供需将维持“整体平衡、阶段性偏紧”，动力煤价格中枢小幅上移，行业盈利有望止跌企稳。行业新增产能审批趋严，无大规模投资支出压力，债务负担与偿债能力将保持稳定，行业信用品质持续稳健。 近年来中国煤炭价格走势 近年来中国煤炭产量情况 煤炭行业经营现金流及资本支出（单位：亿元） 煤炭行业杠杆水平指标 公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 www.lhratings.com 信用风险展望 1 一、行业基本面 1 宏观环境 宏观环境对煤炭行业的影响已从总量的周期性波动转向需求侧的结构性分化。 2025 年前三季度，宏观政策呈现多维度协同发力特征，货币政策保持适度宽松精准发力，财政政策提质加力保障重点，纵深推进统一大市场建设，强化险资长周期考核，依法治理“内卷式”竞争，推动金融资源支持新型工业化发展，贷款贴息助力服务业发展，加快筑牢“人工智能+”竞争基石，服务消费提质惠民，共同构筑了经济回升向好的政策支撑体系。 2025 年前三季度，经济在政策发力与新质生产力推动下总体平稳，但面临内需走弱、外部环境复杂严峻的挑战。当前经济运行呈现结构分化特征：供给强于需求，价格仍然偏弱，但“反内卷”政策下通胀已出现改善。宏观杠杆率被动上升，信用总量增长呈现出“政府加杠杆托底、企业居民需求偏弱”的格局。工业企业利润在低基数、费用压降与非经常性损益的支撑下转为正增长，但改善基础尚不牢固。信用质量总体稳定，三季度以来高低等级利差走势出现分化。 下阶段，宏观政策将紧盯全年经济增长目标，持续推进扩内需、稳增长工作，采取多种举措稳外贸。在已出台政策的持续托举下，完成全年增长目标压力较小。新型政策性金融工具等资金落地有望支撑基建，但消费与地产政策效果仍需观察，出口受前期透支与高基数影响承压，CPI 或保持低位震荡，PPI 降幅有望继续收窄。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025 年前三季度）》。 2 行业政策与监管环境 煤炭行业以稳产增产为总基调，从“规模扩张”转向“安全、智能与绿色”的高质量发展。 2025 年以来，行业政策方面，国家能源局、国家发展和改革委员会和国家矿山安全监察局等机构发布多项行业监管政策。年度能源工作指导意见进一步明确了 2025 年煤炭行业稳产增产的总基调，带动先进产能与智能化投资，矿区规划与产能储备提升供给韧性与调控精准性。能源及能源装备高质量发展相关的指导意见将有助于加快推进煤矿智能化建设，促进高端煤机装备国产化与迭代升级。此外，安全生产和环境保护仍为煤炭行业的主要关注点，新版煤炭安全规程强化重大灾害治理与现场安全管理，倒逼智能化、自动化建设与实质安全投入增加；不达标的老旧矿井与工艺面临改造或退出压力。 图表 1 • 2025 年以来煤炭行业政策情况 发布时间 行业政策 发布部门 政策目标 2025-02-27 2025 年能源工作指导意见 国家能源局 稳产增产；强化矿区总体规划与产能“一本账”；推进五大煤炭供应保障基地建设；加快产能储备；大型煤矿基本实现智能化；推动洗选高质量发展与煤电“三改联动”；加强煤矿瓦斯抽采利用与人工智能试点应用 2025-03-26 新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027 年）（发改能源〔2025〕363号） 国家发展和改革委员会、国家能源局 在“三改联动”基础上，系统提升煤电深度调峰、快速变负荷、宽负荷高效、清洁降碳、智能运行能力；到 2027年形成一批具备快速调节与低碳化能力的机组 2025-07-01 （施行） 中华人民共和国矿产资源法（修订） 全国人大常委会 新增矿区生态修复、矿产资源储备与应急专章；首次对矿业用地作专门规定；将矿产资源规划与督察制度上升为法律 2025-07-22 关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知 国家能源局 针对山西、内蒙古等 8 省区的生产煤矿，核查 2024 年全年及 2025 年上半年产量是否超过公告产能，以及企业是否向所属煤矿下达超产能计划 2025-07-24 煤矿安全规程（新版） 国家矿山安全监察局等 系统提升煤矿安全生产底线与准入标准 www.lhratings.com 信用风险展望 2 2025-09-08 关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见 国家发展和改革委员会、国家能源局 聚焦地质勘探、采掘（剥）、洗选、调度、安全管控、设备管理等场景，推动智能模型与多源数据融合，实现智能控制与自主决策，稳步推进少人/无人化 2025-09-15 关于推进能源装备高质量发展的指导意见 国家能源局、工业和信息化部等 围绕煤炭安全高效清洁开发，攻关深部复杂地质条件、大型露天连续采剥等关键装备；推进装备高端化、智能化、绿色化 2025-11-07 关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见（国能发煤炭〔2025〕89 号） 国家能源局 依托矿区发展光伏/风电与绿电直连；推进生产环节电气化替代（电动/氢能矿卡、充换电/加氢能）；发展可再生能源供暖制冷与矿井乏风余热利用；建设智慧微电网、开展绿证绿电交易；推动煤电与新能源联营、绿电绿氢替代与 CCUS